【摘要】：可交換債券于2013年首次出現(xiàn)在我國的債券市場,截至2018年末我國債券市場總共有220只可交換債券發(fā)行,發(fā)行總規(guī)模達到了2,639.25億元,但是可交換債券占我國信用債規(guī)模的比例仍然不足1%,可交換債券對于我國發(fā)行人來說仍然是一個較為新穎的融資工具。在學(xué)術(shù)研究層面上,學(xué)術(shù)界對于可交換債券的研究也較少,目前關(guān)于可交換債券的研究主要集中于分析其相對于其他融資方式的優(yōu)勢、提出可交債的運用模式及分析私募可交債的風(fēng)險點�？山粨Q債券作為一種兼具“債性”和“股性”的融資方式具有其獨特的內(nèi)在機理,可交換債券不僅可以運用于融資并且可以實現(xiàn)減持等多種功能。因此,無論是在實際運用層面或是在理論探索層面,可交換債券都具有較高的研究價值。本文研究的主題是可交換債券發(fā)行對于其標(biāo)的股票股價的影響,其中標(biāo)的股票是指發(fā)行人發(fā)行可交換債券時質(zhì)押的股票。本文對于可交換債券發(fā)行對于其標(biāo)的股票股價的影響主要從對于標(biāo)的股票短期收益率的影響和對于標(biāo)的股票長期波動率的影響進行分析。本文第一章主要通過對以往相關(guān)研究進行文獻分析構(gòu)建本文的理論基礎(chǔ)。本文第二章介紹可交換債券的運行機理、發(fā)行條件及我國可交換債券的發(fā)行現(xiàn)狀,既印證研究的理論與現(xiàn)實意義也為后文的理論分析奠基。本文第三章從理論層面分析可交換債券發(fā)行對其標(biāo)的股票股價的影響,可交換債券會通過其發(fā)行條款向市場傳遞信號,當(dāng)發(fā)行人在可交換債券發(fā)行時向市場傳遞出減持意向時則市場可能會看空標(biāo)的股票。本文第四章主要通過事件研究法和附帶GARCH的三因子模型分析可交換債券發(fā)行對于其標(biāo)的股票股價在短期和長期的影響。本文第五章總結(jié)本文結(jié)論并從發(fā)行人、金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)以及投資者的角度提出建議。本文通過實證分析發(fā)現(xiàn)可交換債券發(fā)行后在公告日附近的短期內(nèi)會對標(biāo)的股票的股價產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響,但是該負(fù)面沖擊并不顯著;可交換債券發(fā)行公告日前半年標(biāo)的股票的波動率是顯著高于發(fā)行公告日后半年的波動率,可交換債券的發(fā)行在長期內(nèi)會平抑標(biāo)的股票的波動率。本文建議我國資本市場應(yīng)該給予可交換債券更多關(guān)注,監(jiān)管機構(gòu)給予可交換債券更多政策空間,金融機構(gòu)應(yīng)給予不同發(fā)行人更加具有針對性的可交換債券,發(fā)行人和投資者應(yīng)該給予可交債券更多了解從而更適當(dāng)?shù)剡x擇可交換債券進行融資或者投資可交換債券。
【圖文】：

第四章：可交換債券發(fā)行對標(biāo)的股票股價影響的實證分析。本文的實證分析分別研究可交債發(fā)行短期內(nèi)對于標(biāo)的股票股價收益率的影響和可交債發(fā)行長期內(nèi)對于標(biāo)的股票波動率的影響。本章分為六個部分。第一部分基于第三章的理論分析提出實證分析的假設(shè)。第二部分介紹本文實證分析的數(shù)據(jù)來源及有效數(shù)據(jù)篩選過程。第三部分分別介紹短期影響和長期影響的實證方法。第四部分利用事件研究法分析可交債發(fā)行短期內(nèi)對于標(biāo)的股票股價收益率的影響，其中運用三因子模型模擬樣本預(yù)期收益率。第五部分利用 GARCH 模型和威爾科克森符號秩檢驗分析可交債發(fā)行長期內(nèi)對于標(biāo)的股票波動率的影響，主要分析可交債發(fā)行前后標(biāo)的股票股價的波動變化情況。第六部分對整個實證分析過程進行總結(jié)。第五章：結(jié)論與建議。本章主要對全文進行總結(jié)并且根據(jù)理論分析與實證分析的結(jié)果對可交換債券的運用給予建議。本文的技術(shù)路線如下圖 1-1 所示。

可交換債券是指在一般公司債券的基礎(chǔ)上附加投資者換股條款的復(fù)合債券，這個發(fā)行人換股條款是指發(fā)行人在債券發(fā)行時以其持有的上市公司股票作為質(zhì)押標(biāo)的，債券進入特定轉(zhuǎn)股期后投資者根據(jù)初始轉(zhuǎn)股價等發(fā)行條款設(shè)置有權(quán)選擇是否將其持有的債券按初始轉(zhuǎn)股價轉(zhuǎn)化為同等價值的質(zhì)押標(biāo)的股票�？山粨Q債券在發(fā)行時會設(shè)置轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股期間以及轉(zhuǎn)股期中的轉(zhuǎn)股價上修和下修條款，，其他條款的設(shè)置與一般公司債券相似。一般一只可交換債券的存續(xù)期流程如下圖 2-1 所示。發(fā)行人在發(fā)行一只可交換債券（假設(shè)其期限為 3+N 年，發(fā)行半年后進入換股期）之后一般會經(jīng)歷封閉期和換股期兩個階段。（T，T+0.5）為其封閉期，從 T+0.5 時刻開始該只債券進入換股期，從此刻開始持有本期可交換債券的投資者可以按照設(shè)置的轉(zhuǎn)股價將其持有的債券轉(zhuǎn)換成同等金額的發(fā)行時質(zhì)押的股票。在未進入轉(zhuǎn)股期前，如果被質(zhì)押的標(biāo)的股票股價出現(xiàn)較大幅度上漲，發(fā)行人根據(jù)上修條款有權(quán)上調(diào)轉(zhuǎn)股價；在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)發(fā)行人認(rèn)為質(zhì)押股票股價出現(xiàn)較大下跌時有權(quán)根據(jù)下修條款降低轉(zhuǎn)股價。在 T+3 時刻發(fā)行人可以選擇贖回、投資者可以選擇回售本期發(fā)行的部分或者全部債券，如未行權(quán)則債券直至 T+3+N 年到期。
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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本文編號：2633045