發(fā)布時間：2020-04-09 11:34

【摘要】：近年來資本市場涌現(xiàn)了大量無法被傳統(tǒng)金融學(xué)理論所解釋的異�，F(xiàn)象,如股票反轉(zhuǎn)效應(yīng)。在此情形下,認為“人是非理性的”和“市場套利是不完全”的行為金融學(xué)應(yīng)運而生。投資者非理性與市場有限套利將會導(dǎo)致股票價格偏離其實質(zhì)價值。作為企業(yè)投資活動的重要組成部分,企業(yè)研發(fā)投資在政府出臺一系列優(yōu)惠政策鼓勵下,逐漸成為股票市場關(guān)注熱點。研發(fā)活動具有風(fēng)險高、回收周期長、信息透明度低等特點,這些往往影響投資者的估值預(yù)期。企業(yè)研發(fā)投資決策不僅會受到外部市場環(huán)境投資者情緒的影響,而且也會受到企業(yè)內(nèi)部治理機制如激勵制度與約束機制的影響。股權(quán)激勵作為解決高管與股東之間代理問題的激勵機制之一,有利于高管與公司共享利益,共擔風(fēng)險,但同時高管薪酬與公司股價高度相關(guān),可能導(dǎo)致高管為謀求自身利益進行短期主義行為來推高短期股價。另一方面,董事會的職能是監(jiān)督,對管理層提出的實施方案進行把關(guān),從而確保公司能夠在一個良好的軌道上運行。董事會獨立性是其監(jiān)督職能能否有效發(fā)揮的重要評斷�；谝陨媳尘�,本文從公司行為金融出發(fā),站在“投資者非完全理性而管理者理性”的角度,首先分析投資者情緒是否及如何影響企業(yè)研發(fā)投資;其次探討高管股權(quán)激勵及其不同特征對投資者情緒與企業(yè)研發(fā)投資關(guān)系的影響差異;最后檢驗董事會獨立性對投資者情緒與企業(yè)研發(fā)投資關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文以2013-2017年的中國滬深股市A股上市公司為研究樣本,用OLS回歸法進行統(tǒng)計分析,檢驗假設(shè)是否成立,并對回歸結(jié)果進行解讀。為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文還進行了兩種穩(wěn)健性檢驗,一是替換關(guān)鍵變量投資者情緒的衡量方式,二是拓展樣本觀測期至2010-2017年。本文通過實證研究,得出以下幾點結(jié)論:(1)投資者情緒通過迎合渠道對企業(yè)研發(fā)投資具有顯著的正向影響;(2)相對于未實施股權(quán)激勵計劃的企業(yè),投資者情緒對企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在實施了股權(quán)激勵計劃的企業(yè)中更大;(3)高管股權(quán)激勵強度越大,投資者情緒對企業(yè)研發(fā)投資的正向影響越大;(4)相對于實施股票期權(quán)激勵的企業(yè),投資者情緒對企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在實施限制性股票激勵的企業(yè)中更大;(5)相對于兩職分離的企業(yè),投資者情緒對企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在兩職合一的企業(yè)中更大。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F273.1;F271

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