【摘要】：近年來并購重組已經(jīng)成為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要手段之一,在并購交易中業(yè)績承諾這一創(chuàng)新的并購契約正不斷地被并購雙方廣泛采用。隨著業(yè)績承諾大規(guī)模運(yùn)用,弊端逐漸顯現(xiàn),一定程度上阻礙了并購重組交易順利進(jìn)行。因此,完善業(yè)績承諾的必要性逐漸凸顯。本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司2014年-2016年發(fā)生非同一控制企業(yè)合并的904起并購事件為研究樣本,嘗試對業(yè)績承諾契約相關(guān)具體要素的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究,以期據(jù)此提出改進(jìn)上市公司并購重組中業(yè)績承諾契約的條款設(shè)計(jì),完善這一對賭協(xié)議,更好地發(fā)揮其在并購重組中的激勵作用和投資者保護(hù)功能。本文手工搜集與并購相關(guān)的業(yè)績承諾相關(guān)要素,包括業(yè)績承諾的金額、承諾指標(biāo)、承諾期限、承諾方向、補(bǔ)償方式以及從2014-2017年各年業(yè)績承諾完成情況,分析在不同契約設(shè)計(jì)情況下的業(yè)績承諾完成率的差異,并使用傾向得分匹配法研究不同業(yè)績承諾要素、同一要素不同維度的使用所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。研究結(jié)果表明:業(yè)績承諾對并購績效有積極正向作用,雙向業(yè)績承諾并購績效顯著高于單向業(yè)績承諾,股份補(bǔ)償方式的并購績效明顯好于現(xiàn)金補(bǔ)償方式,業(yè)績承諾增長率在合理范圍內(nèi)能顯著提高并購績效。本文的研究結(jié)論拓展了業(yè)績承諾的研究視角,為監(jiān)管部門完善業(yè)績承諾制度提供參考,對并購交易雙方在簽訂對賭協(xié)議完善契約條款、改善公司治理機(jī)制有一定的借鑒意義。
【圖文】：

南京郵電大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 第一章 緒論理組和控制組，采用業(yè)績承諾的公司為處理組，沒有采用業(yè)績承諾的公司為控制組，如果能為每一個采用業(yè)績承諾的樣本（處理組）在控制組找到情況完全相同的公司，則可以對處理組和控制組進(jìn)行對比分析。1.3 研究框架本文的研究框架如圖 1.1 所示。

圖 4.1 業(yè)績承諾期限分布情況 4.1 中所示，2014 年至 2016 年間業(yè)績承諾期限以 3 年承諾為主，在 2 年或者，在 1 年或者 6 年的項(xiàng)目很少。三年的業(yè)績承諾使并購方并購重組成為了一為，承諾方僅僅提供三年的業(yè)績承諾及補(bǔ)償方案相當(dāng)于逃避了三年以后的責(zé)任能保證三年的盈利狀況，而后續(xù)經(jīng)營狀況很有可能在完成業(yè)績承諾后大打折扣和并購方對當(dāng)初投資行為產(chǎn)生錯誤判斷。根據(jù) wind 網(wǎng)統(tǒng)計(jì)在 2013 年創(chuàng)業(yè)板 4件中，三年業(yè)績完成率為 70.8%，并且在業(yè)績承諾期后有 73%的公司出現(xiàn)了年業(yè)績下滑的現(xiàn)象，形勢不容樂觀。在業(yè)績承諾到期后，承諾方?jīng)]有了契約約動力為提高標(biāo)的公司業(yè)績而努力，致使業(yè)績下降，從而變成上市公司的不良資損失，嚴(yán)重打擊了市場投資信心。因此，較長的業(yè)績承諾期限能夠給并購方帶，，同時避免標(biāo)的公司為在短時間內(nèi)提高業(yè)績水平而采取的短視行為，大大降低的風(fēng)險。
【學(xué)位授予單位】：南京郵電大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F271;F275

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本文編號：2616025