【摘要】：我國(guó)開放式基金發(fā)展十分迅速。短短一年時(shí)間,開放式基金數(shù)量由3564只增加到4361只,公募基金管理人達(dá)到123家,基金經(jīng)理和基金銷售機(jī)構(gòu)分別超過1700人和400家。股票型基金和債券型基金的數(shù)量占開放式基金的40%,混合型基金數(shù)量占比48%,幾乎占開放式基金數(shù)量的一半。其中股票型基金由661只增加的791只,凈值增長(zhǎng)500多億元增幅7.6%�；旌闲突鹩�1707增加到2096只,凈值略微下降3%,債券型基金由781只增加到989只,凈值增長(zhǎng)400多億元增幅2.9%;同時(shí),開放式基金也取得了良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。自A股成立以來,市場(chǎng)整體波動(dòng)很大,但仍有一批公募基金品種取得了超過10倍的收益率。但開放式基金的開放機(jī)制決定了開放式基金贖回的特征,雖然投資者主要根據(jù)基金業(yè)績(jī)來判斷基金的好壞,不過基金市場(chǎng)卻出現(xiàn)了基金業(yè)績(jī)?cè)胶梅炊鴥糈H回越多的現(xiàn)象,即“贖回異象”。值得注意的是,對(duì)該現(xiàn)象進(jìn)行研究的現(xiàn)有成果大多數(shù)對(duì)股票型基金進(jìn)行研究,對(duì)混合型基金和債券型基金關(guān)注較少。同時(shí),現(xiàn)有成果對(duì)開放式基金業(yè)績(jī)選取也沒有統(tǒng)一的指標(biāo),研究也不夠全面。正是如此,本文選取2008年1月到2017年12月間具有代表性的93只混合型基金和29只債券型基金的季度數(shù)據(jù),通過平衡面板數(shù)據(jù)來探討基金業(yè)績(jī)對(duì)凈贖回的影響,本文主要從三個(gè)方面進(jìn)行研究:第一,選取混合型基金和債券型基金作為研究對(duì)象,分別構(gòu)建實(shí)證模型,研究基金當(dāng)期和上一期業(yè)績(jī)對(duì)凈贖回的影響;第二,引入證券市場(chǎng)走勢(shì)和基金當(dāng)期業(yè)績(jī)交叉項(xiàng),來探討不同市場(chǎng)情況下基金當(dāng)期業(yè)績(jī)和凈贖回之間的關(guān)系;第三,分從個(gè)人角度和機(jī)構(gòu)投資者角度來探討“贖回異象”是否存在。通過實(shí)證分析,本文發(fā)現(xiàn):首先,混合型基金的當(dāng)期業(yè)績(jī)和上一期業(yè)績(jī)與其凈贖回顯著負(fù)相關(guān),這說明混合型基金不存在著“贖回異象”。但是上一期基金業(yè)績(jī)和凈贖回的這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在變?nèi)?說明投資者更加注重基金當(dāng)期的業(yè)績(jī)。債券型基金當(dāng)期基金業(yè)績(jī)與凈贖回負(fù)相關(guān),說明不存在著“贖回異象”。凈贖回和上一期基金業(yè)績(jī)顯著正相關(guān),說明從上一期基金業(yè)績(jī)來講,債券型基金存在“贖回異象”。債券型基金的收益較低,風(fēng)險(xiǎn)較低,投資者獲得一定的收益就會(huì)贖回基金,產(chǎn)生“處置效應(yīng)”;其次,對(duì)基金的當(dāng)期業(yè)績(jī)來講,混合型基金在證券市場(chǎng)走勢(shì)下降大于36%的時(shí)候存在著“贖回異象”。本文認(rèn)為,一方面,盡管基金業(yè)績(jī)?cè)胶?凈贖回越小,但是由于證券市場(chǎng)走勢(shì)下降很大,人們產(chǎn)生恐慌,“羊群效應(yīng)”明顯,投資者不理智等行為,之前的投資者獲利很多,人們紛紛處置獲利的基金,即有“處置效應(yīng)”。另一方面,由于之前業(yè)績(jī)好的基金可能估值過高,而一些業(yè)績(jī)不好的基金可能已經(jīng)處于低估值,正是在證券市場(chǎng)走勢(shì)下降很大的時(shí)候,一些暴跌的股票則走相反的趨勢(shì),即投資者會(huì)賣出高估值的基金。但是債券型基金和市場(chǎng)情況無關(guān);最后,對(duì)于混合型基金和債券型基金,從當(dāng)期基金業(yè)績(jī)來講,無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者都不存在著“贖回異象”,并且個(gè)人投資者基金業(yè)績(jī)回歸系數(shù)的絕對(duì)值大于機(jī)構(gòu)投資者基金業(yè)績(jī)的絕對(duì)值。說明個(gè)人投資者更加追逐業(yè)績(jī)好的基金,這可能是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者能夠分析財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)研,提前配置業(yè)績(jī)好的基金�？傮w來看,本文研究有利于投資者進(jìn)行投資決策和基金經(jīng)理對(duì)基金的管理以及監(jiān)管者制定合理的法律政策。
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前5條

1 馮旭南;李心愉;;參與成本、基金業(yè)績(jī)與投資者選擇[J];管理世界;2013年04期

2 杜嬌;;我國(guó)開放式基金資金凈流入影響因素實(shí)證研究[J];商業(yè)時(shí)代;2012年27期

3 陳永生;楊寧;;投資者具有正確選擇基金的能力嗎[J];宏觀經(jīng)濟(jì)研究;2011年05期

4 馮金余;;開放式基金贖回與業(yè)績(jī)的內(nèi)生性——基于中國(guó)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的分析[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2009年03期

5 汪慧建;張兵;周安寧;;中國(guó)開放式基金贖回異象的實(shí)證研究[J];南方經(jīng)濟(jì);2007年08期

，

本文編號(hào)：2599674