本文關(guān)鍵詞：論中國證券投資基金發(fā)展與股票市場穩(wěn)定機制建設(shè)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2009年第1期（總第431期）

區(qū) 域 金 融 研 究

Journal of Regional Financial Research

No.1,2009General No.431

論中國證券投資基金發(fā)展與股票市場穩(wěn)定機制建設(shè)

黃 濤

（中國人民銀行廈門市中心支行，福建 廈門 361004）

摘 要：證券投資基金是股票市場穩(wěn)定機制建設(shè)的重要內(nèi)容。盡管中國證券投資基金在市場中具有較強的影響力，但尚未發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。這既受到外部投資環(huán)境不完善的制約，也受到投資基金業(yè)自身不成熟的影響。鑒于此，我們必須完善證券市場基礎(chǔ)性法律和制度，同時，通過引導(dǎo)基金樹立正確的投資理念、完善基金制度、加強基金投資者教育等措施規(guī)范投資基金的發(fā)展，發(fā)揮作為市場穩(wěn)定機制的作用。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；市場；穩(wěn)定機制中圖分類號：F830.91

　　　　　　　文獻標(biāo)識碼：A　　　　　　 文章編號：1674-5477（2009）01-0030-04

理性投資者和最具代表性的機構(gòu)投資者，借助信息量豐富的各類媒體，許多個人投資者密切關(guān)注并跟隨投資基金的投資策略和對市場的解讀，基金重倉股成為市場追捧的對象。市場中的其他機構(gòu)投資者，如社�；�、保險基金和私募基金等，在制定執(zhí)行投資策略時，無不認真分析研究證券投資基金的選股和策略。

由此可見，中國證券投資基金已經(jīng)具備了影響市場波動的潛在能力，但是，它是否把這種潛在能力轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定市場的實際效果？從股權(quán)分置改革后中國證券市場運行情況看，市場整體先是出現(xiàn)快速上漲甚至泡沫化的趨勢，而后又進入快速下降軌道。在此過程中，恰是投資基金規(guī)模和投資運作力度越來越大，這說明證券市場并未隨著證券投資基金的發(fā)展而趨于穩(wěn)定。從中國證券投資基金的投資行為看，證券投資基金經(jīng)常表現(xiàn)出較強的羊群行為，即許多投資基金同時買入或賣出相同的股票，由此產(chǎn)生買賣力量失衡導(dǎo)致股票價格大幅度波動。投資基金的短期投資行為特征顯著，投資基金持股的整體換手率甚至還高于市場平均換手率。相對而言，投資基金對小盤股表現(xiàn)出較強的偏好，對價值型和藍籌型的大盤股則缺乏興趣，這些行為無疑加劇了市場波動。

從1998年開始，在規(guī)范老基金以及借鑒國外成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，中國開始發(fā)展規(guī)范的證券投資基金。通常，我們認為證券投資基金是理性和長期的機構(gòu)投資者，能夠在市場出現(xiàn)過熱和泡沫時賣出股票，在市場低迷時買入股票，自動熨平市場波動。中國監(jiān)管當(dāng)局將其視為市場自發(fā)的“市場穩(wěn)定器”，希望證券投資基金發(fā)揮穩(wěn)定市場的核心作用。本文認為，從各國證券市場發(fā)展的經(jīng)驗看，證券投資基金本身具備了發(fā)揮穩(wěn)定市場作用的能力，但是，它能否發(fā)揮這種能力還需要具備一定的外部條件�，F(xiàn)階段，中國證券投資基金的發(fā)展并未充分發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，但從長遠看，它是股票市場穩(wěn)定機制建設(shè)的重要內(nèi)容。

一、現(xiàn)階段中國證券投資基金穩(wěn)定市場作用分析

近年來，在監(jiān)管當(dāng)局的政策扶持下，中國證券投資基金的發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國股票市場中最有影響力和最大的機構(gòu)投資者。首先，越來越多的個人投資者認可了投資基金作為理財工具的便利性和較穩(wěn)定盈利性，并通過證券投資基金進行股票投資。根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的統(tǒng)計，2005年年末至2007年年末，中國證券投資基金賬戶總數(shù)從125.7萬戶增長到2582.51萬戶，兩年內(nèi)增加近20倍。其次，證券投資基金在整個市場中的持股比例越來越高。根據(jù)天相投資的統(tǒng)計，從2004年年中開始，投資基金持股市值占市場流通市值比例從10.54%上升到2007年第三季度末的28%。盡管此后略有下降，但在2008年第二季度末和第三季度末，其比例均保持在21%左右。再次，證券投資基金在市場中影響力越來越大。由于被廣泛地認為是

二、中國證券投資基金未能發(fā)揮穩(wěn)定市場作用的原因分析

中國證券投資基金未能發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，是由多方面的原因?qū)е碌�。其中，既包括投資基金的運作環(huán)境和投資環(huán)境不完善不健全形成的外部性制約因素，也包括投資基金

收稿日期：2008-12-18

作者簡介：黃 濤（1976-），男，，福建泉州人，碩士，經(jīng)濟師，供職于中國人民銀行廈門市中心支行。

-30-

下一頁

  本文關(guān)鍵詞：論中國證券投資基金發(fā)展與股票市場穩(wěn)定機制建設(shè)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。