上市公司股票增加發(fā)行定價效率的研究.pdf 全文免費在線閱讀
本文關(guān)鍵詞:上市公司股票增加發(fā)行定價效率研究,,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
網(wǎng)友2024678321近日為您收集整理了關(guān)于上市公司股票增加發(fā)行定價效率的研究的文檔,希望對您的工作和學(xué)習(xí)有所幫助。以下是文檔介紹:學(xué)校代號:學(xué)號:密級:10532B06142005湖南大學(xué)博士學(xué)位論文上市公司股票增加發(fā)行定價效率研究StudyontheSeasonedEquityoa『DanyIoUHuishengB.E.∞nive瑙i鑼ofSouthChina)1992M.S.(SunYat-senUnive璃i媯200lAdissertationsubmittedinpartialsatisfactionoftheIbqui心mentsforthedeg代eofDoctorofManagementBusinessManagementintheGraduateSchoolofHunanUnive瑙i鑼SupeI。VisorP陽fbsorXIEChiApril,2011本人鄭重聲明:所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內(nèi)容外,本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體,均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名:日期:加。年嗶月沖日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校(來源:[])有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定,同意學(xué)校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版,允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)湖南大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索,可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于作者簽名:導(dǎo)師簽名:l、保密口,在年解密后適用本授權(quán)書。2、不保密團。(請在以上相應(yīng)方框內(nèi)打“√’’)襠袍婿日期:≯t’年q月研日日期:芴c1年9月坪。日博士學(xué)位論文摘要一個有效的證券市場能夠?qū)Πl(fā)行的股票進行合理定價,能夠?qū)⒂绊憙r格的各種信息反映到股票價格中,因此發(fā)行定價效率作為證券市場效率重要衡量指標,直接反映了證券市場的健全程度。自2006年實施<上市公司證券發(fā)行管理辦法》,重新啟動新股融資以來,上市公司股票增加發(fā)行已經(jīng)取代配股、可轉(zhuǎn)債等成為股權(quán)再融資的主流方式。然而,在增發(fā)融資過程中,其發(fā)行定價存在比較嚴重的折價現(xiàn)象,上市公司股票增加發(fā)行的價格普遍低于二級市場交易價格。較高的折價幅度影響了新股發(fā)行籌集資金的效率,給企業(yè)所有者帶來了損失。與(來源:[])此同時,折價現(xiàn)象也影響了資本市場資源配置功能的發(fā)揮和市場效率的提高。在此背景下,探討上市公司股票增加發(fā)行及其定價效率對股票定價、資產(chǎn)組合管理等具有重要的理論價值,對增發(fā)市場監(jiān)管、上市融資決策與資本運營以及投資者決策有著重要的實踐意義。本文以中國上市公司為研究對象,從理論和實證兩方面探討上市公司股票增加發(fā)行及其定價效率。首先,對當前中國證券市場的股票增加發(fā)行行為進行描述,概括分析當前股票增發(fā)市場的狀況以及股票增加發(fā)行的制度約束,對股票增加發(fā)行的影響因素進行探析,并從理論和實證角度對上市公司股票增加發(fā)行的決策影響因素進行分析。接著,分析上市公司股票增加發(fā)行的定價方法,界定上市公司股票增加發(fā)行、相對定價效率、絕對定價效率等概念;并在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)特征、信息特征、發(fā)行特征以及市場特征對股票增加發(fā)行定價效率的影響。然后,在相對定價效率的視角下,構(gòu)建了基于抑價率和收益率調(diào)整天數(shù)的定價效率評價模型和影響因素模型。以2006年4月26日至2009年12月30日的實施過股票增加發(fā)行的上市公司為研究樣本,發(fā)現(xiàn)上(來源:[])市公司平均抑價率為19.16%,因此基于抑價率的平均定價效率為80.84%,而從收益率調(diào)整天數(shù)來看,樣本平均調(diào)整天數(shù)為2.4940天。從定價效率影響因素來看,成長能力指標、發(fā)行前平均價格、收益率波動率指標、發(fā)行成本、發(fā)行日與上市日間隔之差、發(fā)行前20日超額收益率、大股東及關(guān)聯(lián)方認購比例、限售股比例對基于抑價率的定價效率產(chǎn)生了顯著影響,而在基于收益率調(diào)整天數(shù)的模型中,只有成長能力指標、發(fā)行前平均價格以及超額收益率指標進入了最終的定價效率分析模型。其后,引入投入一產(chǎn)出分析技術(shù),運用隨機前沿分析模型探討上市公司股票增加發(fā)行的絕對定價效率和影響因素。實證研究發(fā)現(xiàn)中國上市公司股票增加發(fā)行的定價效率偏低,樣本的平均定價效率約68.25%,從發(fā)行類型來看,公開增發(fā)定價效率高于定向增發(fā)的定價效率;從效率影響因素來看,營運能力、成長能力、上市公司股票增加發(fā)行定價效率研究盈利能力、平均價格、每股盈利、發(fā)行規(guī)模、承銷商聲譽、現(xiàn)金認購比例、發(fā)行對象數(shù)量、限售股比例與定價效率正相關(guān),而信用風(fēng)險、波動率、間隔之差、發(fā)行成(來源:[])本、大盤收益率、超額收益率、大股東及關(guān)聯(lián)方認購比例、財富轉(zhuǎn)移程度與定價效率負相關(guān)。最后,以相對效率和絕對效率分析的結(jié)果為先驗信息,運用Bavesi髓隨機前沿分析模型進一步檢測股票增加發(fā)行的定價效率。模型的研究結(jié)果表明,市場平均定價效率為65.33%,發(fā)行企業(yè)和承銷商在增發(fā)定價過程中損失了超過30%的定價效率,這與隨機前沿模型的定價效率結(jié)果基本一致。最后,基于定價效率分析結(jié)果,提出股票增加發(fā)行監(jiān)管的政策建議。為了提高發(fā)行定價效率,應(yīng)從源頭上把關(guān),提高上市公司質(zhì)量,完善信息披露制度,完善發(fā)行機制,并結(jié)合市場環(huán)境進行監(jiān)管改革。關(guān)鍵詞:股票增加發(fā)行:定價效率:相對效率;絕對效率;隨機前沿分析;Bayesi距隨機前沿分析Ⅲ
1
播放器加載中,請稍候...
系統(tǒng)無法檢測到您的Adobe Flash Player版本
建議您在線安裝最新版本的Flash Player 在線安裝
本文關(guān)鍵詞:上市公司股票增加發(fā)行定價效率研究,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
本文編號:198737
本文鏈接:http://www.sikaile.net/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/198737.html