本文關(guān)鍵詞：關(guān)于傘形信托產(chǎn)品單只股票持倉(cāng)杠桿率設(shè)置的研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《云南大學(xué)》 2015年

關(guān)于傘形信托產(chǎn)品單只股票持倉(cāng)杠桿率設(shè)置的研究

張海旭  

【摘要】：2014年下半年來,A股大盤指數(shù)從2000點(diǎn)附近直接上沖至3200點(diǎn),漲幅高達(dá)40%。傘形信托業(yè)務(wù)跟隨A股上漲而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。所謂的傘形信托是指由信托公司、證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作,結(jié)合各自優(yōu)勢(shì),為證券二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投資、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來說,就是利用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品,通過配資、融資等方式,增加杠桿后投資于股市。這種投資結(jié)構(gòu)是在一個(gè)信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元,通常一個(gè)母賬戶可以拆分為50個(gè)左右的虛擬賬戶,按照約定的比例,由銀行理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán),其他潛在客戶認(rèn)購(gòu)劣后受益權(quán),根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn),剔除各項(xiàng)支出后,由劣后級(jí)投資者獲取剩余收益。 對(duì)于傘形信托業(yè)務(wù)各級(jí)主體特別是信托公司,如何主動(dòng)管理所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是開展傘形信托業(yè)務(wù)的首要研究問題。而杠桿率的設(shè)置是傘形信托的核心,合理的杠桿率水平一方面可以控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),另一方面又可以保證資金使用效率。但是國(guó)內(nèi)現(xiàn)有傘形信托均采用靜態(tài)杠桿率制度,對(duì)傘形信托子單元所投資的任何股票組合或任何單只特定股票都采用同種杠桿率,具有“一刀切”的特點(diǎn),不能如實(shí)反映市場(chǎng)真實(shí)波動(dòng)狀況。隨著傘形信托業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng),采用靜態(tài)杠杠率制度勢(shì)必會(huì)對(duì)證券二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響,所以本文希望能夠從動(dòng)態(tài)杠桿率角度,提出杠桿率模型的建議。雖然本文認(rèn)為,如果傘形信托業(yè)務(wù)能夠長(zhǎng)久發(fā)展,隨著時(shí)間的推進(jìn),信托公司在確定杠桿率水平上將會(huì)由現(xiàn)行的一刀切式的固定杠桿率逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)杠桿率制度,但現(xiàn)如今,由于信托公司尚不具備針對(duì)每一傘形信托單元的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),監(jiān)管部門也尚未出臺(tái)相關(guān)政策等多種原因,短時(shí)間內(nèi)動(dòng)態(tài)杠桿率制度還難以實(shí)現(xiàn)。本文結(jié)合實(shí)際情況,從動(dòng)態(tài)杠桿率的角度出發(fā),旨在建立一個(gè)針對(duì)不同投資標(biāo)的不同杠桿率的,不同投資時(shí)點(diǎn)不同杠桿率的彈性杠桿率模型。 傘形信托劣后級(jí)資金所涵蓋的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)指正常交易狀況下所持有的股票的損益,隨著傘形信托的進(jìn)一步發(fā)展要求,杠桿率不應(yīng)依據(jù)極值理論而設(shè)計(jì),無需涵蓋極端市場(chǎng)波動(dòng),而這一點(diǎn)恰好符合在估算正常情況下最大可能損失金額的特性,故本文采用VaR方法作為確定傘形信托單只股票持倉(cāng)的杠桿率的基礎(chǔ)模型。考慮到傘形信托投資標(biāo)的特定股票單日損失率序列的時(shí)變特征,本文采用GARCH、SV等模型來擬合損失率序列,并預(yù)測(cè)特定股票以投資具體時(shí)點(diǎn)起連續(xù)三個(gè)交易日的單日損失率的VaR,確定投資之初的三個(gè)連續(xù)交易日為風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段,將該三個(gè)單日損失率的VaR進(jìn)行累積,得出預(yù)期最大損失率,進(jìn)而確定劣后級(jí)投資人不同時(shí)點(diǎn)投資不同股票所對(duì)應(yīng)的彈性杠桿率水平。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：云南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.49;F832.51;F224
【目錄】：

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本文編號(hào)：195119