本文選題：羊群效應 + CH模型�。� 參考：《復旦大學》2014年碩士論文

【摘要】：近些年來,隨著證券市場的快速發(fā)展,股市規(guī)模和股價水平引起人們日益廣泛的關注,尤其是股價水平,越來越顯著的反映了整個金融市場乃是整個國家宏觀經(jīng)濟運轉的情況。但是由于監(jiān)管不完善、信息不對稱等原因,股市出現(xiàn)了劇烈波動、股價異常等一系列異象。經(jīng)典的有效市場假說和資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)已經(jīng)不能很好的解釋這些現(xiàn)象,理性人的假設也不斷被提出質疑。于是人們開始將投資者決策過程中的非理性因素納入考慮范圍,由此,行為金融學應運而生,試圖用人們的非理性投資心理,解釋股市異常背后的原因。而羊群效應作為行為金融學中的重要問題,影響著證券市場的發(fā)展,得到人們越來越多的關注。目前,國內外學者對羊群效應做過的很多研究主要集中在對其產(chǎn)生機制的研究和對其市場實證檢驗的研究兩方面。國外的研究更為成熟,且較多集中在機構投資者。國內對羊群效應的研究起步較晚,相對不成熟。且中國的投資者中以中小散戶投資者占絕對優(yōu)勢,有更明顯的非理性投資傾向。同時中國市場由于政策干擾,更容易導致市場失效。因此,研究中國市場的羊群效應具有較為重要的意義。本文將中國股票市場滬深股市作為一個整體,分析從2008年-2012年中國股市羊群效應的存在性、變化趨勢,以及研究對比不同行業(yè)板塊中羊群效應的差異,由此分析行業(yè)周期性對羊群效應的影響。本文采用CH模型和CCK模型,分別對涉及不同行業(yè)屬性(周期性、非周期性和綜合類)的5個行業(yè)板塊進行實證分析。通過CH模型、CCK基準參照模型和CCK改進模型分別驗證羊群效應的存在性以及是否存在行業(yè)周期性的影響。并且通過三個模型的對比分析,步步深入,得到個股偏離程度和市場組合收益率的非線性相關關系。同時,通過引入二次項的改進模型,拆分羊群效應和行業(yè)屬性各自對個股偏離程度和市場組合收益率的非線性相關關系的影響。然后通過對比年度數(shù)據(jù)的實證分析結果,驗證中國股市羊群效應的變化趨勢。最后在實證結果基礎上,提出股市投資和政策建議。
[Abstract]:In recent years, with the rapid development of the securities market, people pay more and more attention to the stock market scale and stock price level, especially the stock price level, which reflects the whole financial market is the macroeconomic operation of the whole country. However, due to imperfect supervision and asymmetric information, the stock market appears a series of anomalies, such as sharp fluctuations and abnormal stock prices. The classical efficient market hypothesis and the capital asset pricing model can not explain these phenomena well, and the rational people's hypothesis has been questioned. Therefore, people began to take the irrational factors into account in the process of investors' decision-making. Thus, behavioral finance emerged as the times require, trying to explain the reasons behind the abnormal stock market by using people's irrational investment psychology. As an important issue in behavioral finance, herding affects the development of securities market and gets more and more attention. At present, many domestic and foreign scholars have done a lot of research on herding effect mainly focused on its production mechanism and its market empirical test two aspects. Foreign research is more mature, and more concentrated in institutional investors. The research on herding is late and relatively immature in China. And Chinese investors in small and medium retail investors account for absolute advantage, there is a more obvious irrational investment tendency. At the same time, the Chinese market due to policy interference, more likely to lead to market failure. Therefore, it is of great significance to study herding effect in Chinese market. This paper takes the stock market of Shanghai and Shenzhen in China as a whole, analyzes the existence and changing trend of herding effect in Chinese stock market from 2008 to 2012, and studies and compares the differences of herding effect in different sectors. The effect of industry periodicity on herding effect is analyzed. In this paper, Ch model and CCK model are used to analyze five industry sectors which involve different industry attributes (periodicity, non-periodicity and synthesis), respectively. The existence of herding effect and the existence of industry periodicity were verified by Ch model CCK-reference model and CCK improved model. Through the comparative analysis of the three models, the nonlinear correlation between the deviation degree of individual stock and the return rate of market portfolio is obtained step by step. At the same time, by introducing an improved quadratic model, the influence of herding effect and industry attribute on the nonlinear correlation between the deviation degree of individual stock and the return rate of market portfolio is divided. Then, the change trend of herding effect in Chinese stock market is verified by comparing the empirical results of annual data. Finally, on the basis of empirical results, put forward stock market investment and policy recommendations.
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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