發(fā)布時(shí)間：2018-04-30 05:20

  本文選題：公司價(jià)值 + 市場行為�。� 參考：《福州大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：我國股票市場成立至今,已經(jīng)歷了多次暴漲暴跌,從上證指數(shù)來看,低時(shí)探底至95.79點(diǎn),高時(shí)達(dá)到6124.04點(diǎn),股價(jià)的過度波動(dòng)破壞了市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資本配置功能,加大了我國資本市場的投資風(fēng)險(xiǎn),給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了較大不良影響。在理性預(yù)期假設(shè)下,投資者會(huì)對(duì)公司的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期。而在有效市場條件下,股價(jià)圍繞其價(jià)值波動(dòng),公司價(jià)值的變動(dòng)是股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)的根本原因。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期則會(huì)體現(xiàn)在市場行為上,行為金融理論嘗試從投資者的異質(zhì)特征和有限理性等假設(shè)出發(fā),通過對(duì)投資者的心理活動(dòng)進(jìn)行分析,研究市場行為變化對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。本文在理性預(yù)期假設(shè)條件下,同時(shí)從公司價(jià)值和市場行為兩個(gè)方面分別考慮其對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響,并考慮這兩方面對(duì)改進(jìn)股價(jià)波動(dòng)模型擬合程度與預(yù)測精度的可能幫助。一方面,本文從預(yù)期理論和有效市場理論出發(fā),闡述了股價(jià)波動(dòng)能夠被預(yù)測的理論基礎(chǔ)。對(duì)在有效市場條件下的基于現(xiàn)金流量、盈利和乘數(shù)的公司價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行理論比較,發(fā)現(xiàn)基于股利折現(xiàn)、現(xiàn)金流量和異常盈利的價(jià)值評(píng)估模型本質(zhì)上都是等價(jià)的；在對(duì)他們的應(yīng)用比較中發(fā)現(xiàn)基于乘數(shù)的價(jià)值評(píng)估模型較適合應(yīng)用于研究我國股價(jià)波動(dòng),而市盈率乘數(shù)是衡量我國上市公司價(jià)值的較為理想的指標(biāo)。另一方面,受BSV.DHS和HS模型理論比較的啟發(fā),選擇了市場行為中的投資者自信度、市場意見分歧和投資者情緒三個(gè)方面進(jìn)行研究,并選取新增開戶數(shù)、交易量和封閉式基金折價(jià)率作為相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。隨后,通過協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、建立誤差修正模型以及脈沖響應(yīng)和方差分解分析等方法,量化分析了公司價(jià)值及市場行為與股價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系。結(jié)果表明,公司價(jià)值和市場的三方面行為與股指間皆存在協(xié)整的長期均衡關(guān)系；公司價(jià)值的提升有助于迅速拉升股價(jià),且影響周期較長；股價(jià)本身、市場意見分歧和投資者自信度能在較大程度上對(duì)股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行解釋,投資者情緒對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響顯現(xiàn)較快。之后,考慮到股指較易受到前期波動(dòng)和前期方差的影響以及波動(dòng)集群性和異方差性等特征,選擇ARMA-GARCH模型對(duì)股價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測,同時(shí)在前述結(jié)論的基礎(chǔ)上,為了全面考慮股價(jià)波動(dòng)的長短期特征,對(duì)該波動(dòng)模型從公司價(jià)值和市場行為方面進(jìn)行了拓展。經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)證明該拓展模型的擬合度和預(yù)測精度較同類模型有顯著的提高。最后,依據(jù)本文理論與實(shí)證分析結(jié)果為預(yù)防我國股價(jià)出現(xiàn)過度波動(dòng)提出了合理化建議。
[Abstract]:Since the establishment of the stock market, China's stock market has experienced many spikes and plummets.From the Shanghai Stock Exchange index, the low market bottom reached 95.79 points and the high stock market reached 6124.04 points. The excessive fluctuation of the stock price undermined the market's function of price discovery and capital allocation. It increases the investment risk of our country's capital market, and brings great bad influence to our country's economic development. On the assumption of rational expectation, investors will expect the value and risk of the company. Under the efficient market conditions, the stock price fluctuates around its value, and the change of the company value is the fundamental reason for the fluctuation of the stock price. Investors' expectation of risk will be reflected in market behavior. Behavioral finance theory tries to analyze the psychological activities of investors from the assumption of investors' heterogeneity and limited rationality. To study the effect of market behavior change on stock price fluctuation. In this paper, under the assumption of rational expectation, we consider the influence of company value and market behavior on stock price volatility, and consider the possible help of these two aspects to improve the fitting degree and prediction accuracy of stock price volatility model. On the one hand, based on expectation theory and efficient market theory, this paper expounds the theoretical basis that stock price volatility can be predicted. Through the theoretical comparison of the valuation model based on cash flow, profit and multiplier under the efficient market conditions, it is found that the valuation model based on dividend discount, cash flow and abnormal profit is essentially equivalent; In the comparison of their applications, it is found that the multiplier based valuation model is more suitable for studying the volatility of stock price in China, and the price-earnings multiplier is an ideal index to measure the value of listed companies in China. On the other hand, inspired by the comparison of BSV.DHS and HS model theory, we choose three aspects of investor confidence, market opinion difference and investor sentiment in market behavior, and select the number of new account opening. Trading volume and closed-end fund discount rate as the corresponding evaluation indicators. Then, through cointegration test, error correction model, impulse response and variance decomposition analysis are established to quantitatively analyze the relationship between company value, market behavior and stock price volatility. The results show that there is a long-term equilibrium relationship between corporate value and market behavior and stock index; the promotion of corporate value contributes to the rapid rise of stock price, and has a long period of influence; the stock price itself, Market disagreement and investor confidence can explain stock price volatility to a greater extent, and investor sentiment has a faster impact on stock price volatility. Then, considering that the stock index is vulnerable to the influence of early volatility and early variance, as well as volatility cluster and heteroscedasticity, ARMA-GARCH model is selected to predict the volatility of stock price. At the same time, on the basis of the above conclusions, In order to comprehensively consider the short and long term characteristics of stock price volatility, the volatility model is extended from the aspects of firm value and market behavior. It is proved by empirical test that the fitting degree and prediction accuracy of the extended model are significantly higher than that of the similar models. Finally, according to the results of theoretical and empirical analysis, some reasonable suggestions are put forward to prevent excessive fluctuation of stock price in China.
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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