本文選題：開(kāi)放式基金 + 羊群效應(yīng)　； 參考：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：自我國(guó)首只開(kāi)放式基金在2001年誕生起,開(kāi)放式基金的規(guī)模不斷壯大,它的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響力也隨之俱增,現(xiàn)已成為金融市場(chǎng)中必不可少的專業(yè)投資者,它們?cè)谝欢ǔ潭壬洗龠M(jìn)了整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此,研究開(kāi)放式基金的羊群效應(yīng)具有十分重要的理論與實(shí)際意義,不僅可以為決策者在政策制定上提供一些行之有效的建議,還可以促進(jìn)基金管理公司為投資者提供多樣化的投資選擇并引導(dǎo)投資者采取正確的投資理念,最后引導(dǎo)整個(gè)金融市場(chǎng)朝正確的道路發(fā)展。羊群效應(yīng)最初是指牛羊等動(dòng)物成群行動(dòng)的現(xiàn)象,后來(lái)該概念被用來(lái)描述人在群體行為中的模仿現(xiàn)象,金融學(xué)家利用這個(gè)概念來(lái)描述證券市場(chǎng)中的非理性投資行為。本文認(rèn)為羊群效應(yīng)指的是證券市場(chǎng)中的投資者在進(jìn)行決策時(shí)受到了市場(chǎng)中其他投資者買(mǎi)賣(mài)某種證券的影響進(jìn)而做出相同的投資策略,最終使得市場(chǎng)呈現(xiàn)出一部分投資者的投資決策相關(guān)。 國(guó)外學(xué)者關(guān)于羊群效應(yīng)的理論研究分析主要?dú)w為兩種：一種學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)是非理性的行為,另一種學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)是理性思考后的結(jié)果。支持羊群效應(yīng)是非理性行為的學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因是投資主體忽略了理性分析而只會(huì)相互模仿,重點(diǎn)是關(guān)注投資主體的心理因素。另一方面,支持理性羊群效應(yīng)的學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)的產(chǎn)生是由于信息不完全、信息獲取的成本、投資主體的社會(huì)聲譽(yù)及激勵(lì)問(wèn)題等因素,最終導(dǎo)致投資主體最好的選擇是羊群效應(yīng)。其中具有代表性的理論有：不完全信息模型理論、聲譽(yù)模型理論及報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型理論。根據(jù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的不一樣,國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于羊群效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)分為以下三個(gè)方面：第一,分析對(duì)象的是基金的交易數(shù)據(jù),通過(guò)研究基金投資組合的變化來(lái)檢驗(yàn)其是否存在顯著的羊群效應(yīng)；第二,分析對(duì)象是股票的交易數(shù)據(jù),通過(guò)研究股票的相關(guān)指標(biāo)的變化來(lái)檢驗(yàn)其是否存在顯著的羊群效應(yīng)；第三,分析對(duì)象是市場(chǎng)投資者的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),檢驗(yàn)不一樣的投資者的投資行為中是否存在顯著的羊群效應(yīng)。目前我國(guó)對(duì)羊群效應(yīng)的理論研究還不是很多,實(shí)證研究方面主要是集中在對(duì)羊群效應(yīng)存在性的檢驗(yàn)方面,對(duì)于特定類型的市場(chǎng)的羊群效應(yīng)的研究主要集中對(duì)證券投資基金和封閉式基金的研究,對(duì)于開(kāi)放式基金的羊群效應(yīng)的研究相對(duì)較少。在對(duì)證券投資基金的羊群效應(yīng)的研究時(shí)主要運(yùn)用的方法是LSV方法及其修正方法,CSSD方法和CSAD方法運(yùn)用的相對(duì)較少。 鑒于此,本文主要利用了文獻(xiàn)研究法和實(shí)證分析法,希望達(dá)到以下目的：一是通過(guò)CCK矯正模型檢驗(yàn)現(xiàn)階段中國(guó)開(kāi)放式基金在整體上的羊群效應(yīng)、上漲階段的羊群效應(yīng)、下跌階段的羊群效應(yīng)是否顯著存在；二是在我國(guó)開(kāi)放式基金存在羊群效應(yīng)的基礎(chǔ)上,探索分析我國(guó)開(kāi)放式基金存在羊群效應(yīng)對(duì)基金持有者、基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及證券市場(chǎng)的影響,并分析形成羊群效應(yīng)的原因并根據(jù)成因?qū)ο覈?guó)開(kāi)放式基金羊群效應(yīng)提出建議。本文首先通過(guò)相關(guān)文獻(xiàn)的研究了解國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)羊群效應(yīng)的研究現(xiàn)狀,比較分析羊群效應(yīng)的四種實(shí)證研究方法LSV方法、PCM方法、CH方法和CSAD方法的優(yōu)缺點(diǎn),得出適合本文研究的方法為CCK模型；其次采用實(shí)證分析法,選取設(shè)立在2012年6月30日以前的150只股票型開(kāi)放式基金在2010年1月1日到2012年12月31日的季度投資組合中的數(shù)據(jù),采用CSAD方法來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)開(kāi)放式基金現(xiàn)階段是否存在顯著的羊群效應(yīng)。通過(guò)自相關(guān)和異方差檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)OSL回歸得到的殘差序列具有ARCH效應(yīng),于是建立殘差具有ARCH效應(yīng)的CCK矯正模型對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金在整體上的羊群效應(yīng)、上漲階段的羊群效應(yīng)、下跌階段的羊群效應(yīng)是否顯著存在進(jìn)行了實(shí)證研究,得出現(xiàn)階段我國(guó)開(kāi)放式基金在整體上存在較明顯的羊群效應(yīng)、沒(méi)有發(fā)現(xiàn)在上漲階段存在羊群效應(yīng)、在下跌階段存在著較顯著的羊群效應(yīng)的結(jié)論。 本文認(rèn)為基金經(jīng)理對(duì)自身聲譽(yù)的保護(hù)、基金經(jīng)理追求自身利益、證券市場(chǎng)體制不健全、缺少值得投資的上市公司和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的失衡導(dǎo)致交易品種比較單一是我國(guó)開(kāi)放式基金存在羊群效應(yīng)的內(nèi)在與外在原因。為了進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展,本文根據(jù)羊群效應(yīng)的成因最終提出了以下幾點(diǎn)相關(guān)建議：一是完善基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制,改變基金經(jīng)理的處境；二是改善基金經(jīng)理報(bào)酬結(jié)構(gòu),改變考核方式；三是健全證券市場(chǎng)體制；四是增加信息的透明度；五是提高上市公司質(zhì)量；六是豐富投資品種,拓寬投資渠道。 本文的研究框架一共有五個(gè)章節(jié)。第一章主要是對(duì)論文研究的背景、意義、目的、方法進(jìn)行闡述,另外也對(duì)本文的研究框架、貢獻(xiàn)與不足之處進(jìn)行了說(shuō)明。第二章首先回顧了羊群效應(yīng)的相關(guān)理論研究成果,其次對(duì)羊群效應(yīng)的相關(guān)實(shí)證研究成果從國(guó)內(nèi)外兩方面進(jìn)行了回顧,最后簡(jiǎn)要地評(píng)價(jià)了羊群效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)綜述。第三章首先介紹了開(kāi)放式基金的概念和特點(diǎn),并簡(jiǎn)單闡述了開(kāi)放式基金的作用和影響,并對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展現(xiàn)狀做了描述性分析；其次對(duì)羊群效應(yīng)的概念、特點(diǎn)和影響做了介紹；最后介紹了羊群效應(yīng)的實(shí)證研究模型,通過(guò)比較分析出本文采用的實(shí)證模型。第四章首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源和處理過(guò)程做了簡(jiǎn)要介紹,其次通過(guò)建立殘差具有ARCH效應(yīng)的CCK矯正模型來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)市場(chǎng)中開(kāi)放式基金是否存在羊群效應(yīng),結(jié)果顯示我國(guó)開(kāi)放式基金在現(xiàn)階段的羊群效應(yīng)是較為顯著的。在此基礎(chǔ)上分別對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金上漲和下跌階段的羊群效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果顯示沒(méi)有發(fā)現(xiàn)在上漲階段存在羊群效應(yīng),在下跌階段存在較明顯的羊群效應(yīng)。第五章首先分別從內(nèi)在和外在兩方面對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金存在羊群效應(yīng)的原因進(jìn)行了分析,然后根據(jù)形成原因?qū)θ绾我种崎_(kāi)放式基金羊群效應(yīng)提出了相關(guān)的幾點(diǎn)建議。
[Abstract]:Since the first open - end fund was born in 2001 , the size of the open - ended fund has grown , its development status has become an indispensable professional investor in the financial market , which has promoted the stability of the whole financial market .

On the other hand , scholars who support rational herding are the following three aspects : incomplete information model theory , reputation model theory and compensation structure model theory .
Secondly , the analysis object is the trading data of the stock , and whether there is a significant herd effect is checked by studying the change of the relevant indexes of the stock .
Third , the analysis object is the empirical data of the market investors , whether there is a significant herding effect in the investment behavior of the different investors . The empirical research mainly focuses on the research on the existence of the herd effect . The research on the herding effect of the market of the specific type is mainly focused on the research of the securities investment fund and the closed fund , and the research on the herding effect of the securities investment fund is mainly focused on the research of the stock investment fund and the closed fund . The main application method in the research of the herding effect of the securities investment fund is the LSV method and its correction method , and the CSSD method and the CSAD method are relatively few .

In view of this , this paper mainly makes use of the literature research method and the empirical analysis method , and hopes to achieve the following objectives : one is to check the herd effect of the open - end fund in China at this stage through the CCK correction model , the herding effect in the rising stage , and whether the herding effect of the fall stage exists significantly ;
Second , on the basis of the existence of herd effect in China ' s open - end fund , this paper explores the impact of herd effect on fund holder , fund supervision organization and stock market in China ' s open - end fund , and analyzes the reasons for forming the herding effect and puts forward some suggestions for the elimination of the herd effect of open - end fund in China .
By using the empirical analysis method , the data of 150 stock - type open - ended funds established by June 30 , 2012 in the quarter - investment portfolio from Jan . 1 , 2010 to December 31 , 2012 were selected .

In order to further promote the development of China ' s open - end fund , this paper puts forward some relevant suggestions in order to further promote the development of China ' s open - end fund . First , to perfect the incentive mechanism of fund manager and change the situation of fund manager ;
Second , improve the fund manager ' s compensation structure and change the examination method ;
Third , perfecting the securities market system ;
fourthly , increasing the transparency of the information ;
Fifth , improve the quality of listed companies ;
Sixth , enrich the investment varieties , expand the investment channel .

In chapter 1 , the author reviews the relevant theoretical research results of the herd effect , and then reviews the relevant literature review of the effect of the sheep group .
Secondly , the concept , characteristics and influence of the herding effect are introduced .
In the end , the empirical research model is introduced , and the empirical model used in this paper is analyzed . The results show that there exists the herding effect in China ' s open - end fund . The results show that there is the herding effect in China ' s open - end fund .

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1813554