本文選題：做市轉(zhuǎn)讓　切入點：協(xié)議轉(zhuǎn)讓　出處：《財經(jīng)研究》2017年05期

【摘要】：在極端收益風(fēng)險形成機理的現(xiàn)有研究中,交易環(huán)節(jié)是其邏輯鏈條中缺失的一環(huán);對于做市轉(zhuǎn)讓制度的實施效果,現(xiàn)有實證研究也普遍忽視了其對極端收益風(fēng)險的影響。文章從交易環(huán)節(jié)入手,提出了一個解釋極端收益風(fēng)險形成機理的新假說,并以新三板市場引入做市轉(zhuǎn)讓制度為契機,實證考察了股票轉(zhuǎn)讓方式和極端收益風(fēng)險之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):(1)與實施協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票相比,實施做市轉(zhuǎn)讓的股票極端收益風(fēng)險顯著較低,但更多的做市商并未帶來顯著更低的極端收益風(fēng)險;(2)做市轉(zhuǎn)讓方式對股價暴漲風(fēng)險的抑制作用在熊市中較強,對股價暴跌風(fēng)險的抑制作用則在牛市中較強;(3)股票轉(zhuǎn)讓方式對極端收益風(fēng)險的影響主要通過股票流動性路徑起作用,而信息有效性路徑會起作用主要是因為信息有效性和股票流動性之間的高相關(guān)性。使用處理效應(yīng)模型來控制自選擇偏差的影響,使用不同的極端收益風(fēng)險度量指標(biāo),延長極端收益風(fēng)險的計算窗口,均不改變上述實證結(jié)果。這表明,交易環(huán)節(jié)是影響極端收益風(fēng)險的重要因素,做市轉(zhuǎn)讓方式的引入有助于降低新三板掛牌公司的極端收益風(fēng)險。文章對于深入理解極端收益風(fēng)險形成機理、改善新三板市場交易機制具有重要的意義。
[Abstract]:In the existing research on the formation mechanism of extreme profit risk, the transaction link is a missing link in its logical chain. The existing empirical studies also generally ignore its influence on the risk of extreme return. This paper presents a new hypothesis to explain the formation mechanism of the risk of extreme return from the transaction link, and takes the market making transfer system introduced in the new third board market as an opportunity. The relationship between the mode of stock transfer and the risk of extreme income is investigated empirically. It is found that the risk of extreme return of stocks under market-oriented transfer is significantly lower than that of stocks transferred under the agreement. But more market makers do not bring significantly lower extreme return risks.) Market-making transfers have a strong inhibitory effect on the risk of stock price inflation in bear markets. The inhibitory effect on the risk of stock price collapse is stronger in the bull market.) the effect of the mode of stock transfer on the risk of extreme return mainly depends on the path of stock liquidity. The information efficiency path is mainly due to the high correlation between information efficiency and stock liquidity. Processing effect model is used to control the influence of self-selection deviation, and different extreme return risk metrics are used. Prolonging the calculation window of extreme income risk does not change the above empirical results. This shows that the transaction link is an important factor affecting extreme income risk. The introduction of market-oriented transfer is helpful to reduce the risk of extreme income of the new third-board listed companies. This paper is of great significance to understand the formation mechanism of the risk of extreme returns and to improve the trading mechanism of the new third-board market.
【作者單位】： 廣東金融學(xué)院金融系;中國人民銀行金融研究所;中山大學(xué)管理學(xué)院;
【基金】：國家社會科學(xué)基金青年項目(16CJY072) 教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目(15YJC790008) 中國博士后科學(xué)基金(2016M591324)
【分類號】：F832.51

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本文編號：1693529