本文選題：定向增發(fā)　切入點：高送轉　出處：《會計研究》2017年07期

【摘要】：現(xiàn)金分紅是上市公司回報股東的根本途徑,然而基于數(shù)字游戲的"高送轉"亂象卻長期充斥我國資本市場。本文以定向增發(fā)作為研究A股"高送轉"現(xiàn)象的切入點,結果發(fā)現(xiàn):上市公司在定向增發(fā)的新股解禁期附近推出"高送轉"的頻率顯著提高,這一舉動主要是為了迎合參與定向增發(fā)的外部投資者,幫助外部投資者進行股票減持,是一種動機異化的機會主義股利分配行為;通過定向增發(fā)融資的上市公司如果在定向增發(fā)后進行了"高送轉",這些公司相比于未進行"高送轉"的上市公司業(yè)績更差、關聯(lián)交易更頻繁、大股東占款更高、盈余管理更激進、投資效率更低,這些發(fā)現(xiàn)意味著"高送轉"現(xiàn)象的存在削弱了外部投資者發(fā)揮積極參與、積極治理功能的良性機制。本文為監(jiān)管機構近期加強對"高送轉"亂象的監(jiān)管力度提供了經驗證據(jù),也支持了新修訂的《證券法》中擬明確現(xiàn)金分紅的決定。
[Abstract]:Cash dividend is the fundamental way to return shareholders of listed companies. However, the chaos of "high transmission" based on digital game has been flooding our capital market for a long time. The results show that the frequency of "high transfer" introduced by listed companies in the vicinity of the release period of the new shares issued by the new shares has increased significantly, which is mainly to cater to the external investors involved in the additional private offerings and to help the outside investors to reduce their stock holdings. It is a kind of opportunistic dividend distribution behavior of dissimilation of motive. If the listed company financing through the directional additional offering carries on the "high transmission turn" after the directional additional offering, these companies have worse performance than the listed company without the "high sending turn". The findings, such as more frequent related party transactions, higher holdings of large shareholders, more aggressive earnings management and lower investment efficiency, mean that the existence of the "high turnover" phenomenon has weakened the active participation of outside investors. This paper provides empirical evidence for the regulatory authority to strengthen the supervision of the disorder of "high transmission" and supports the decision to make clear the cash dividend in the newly revised Securities Law.
【作者單位】： 清華大學經濟管理學院;中央財經大學會計學院;
【基金】：國家自然科學基金(71572209) 北京市社會科學基金(16GLC077) 中央高�；究蒲袠I(yè)務費專項資金 中央財經大學第四批科研創(chuàng)新團隊計劃;中央財經大學“青年英才”培育支持計劃的資助
【分類號】：F832.51

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本文編號：1687814