本文關(guān)鍵詞： 量價(jià)關(guān)系 杠桿效應(yīng) ARCH效應(yīng) 條件波動(dòng)率　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：本文所研究的量價(jià)關(guān)系是指收益率本身及收益率絕對值與成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系以及成交量與股價(jià)波動(dòng)率之間的關(guān)系。由于本文基于Andersen(1996)的思想,將成交量分解為預(yù)期部分(稱為預(yù)期成交量)和非預(yù)期部分(稱為非預(yù)期成交量),因而,具體來說本文研究的是收益率本身及收益率絕對值與成交量不同部分之間的線性相關(guān)關(guān)系以及成交量不同部分與股價(jià)波動(dòng)率之間的關(guān)系。本文以我國上證綜合指數(shù)每日收盤指數(shù)和其對應(yīng)的成交量作為價(jià)格和成交量的實(shí)際觀測值,所選取的樣本區(qū)間為2006年8月7號(hào)至2011年12月30號(hào),并將這一樣本稱為總樣本。 一、主要研究的問題 本文主要研究三個(gè)問題：1、日成交量與日收益率之間是怎樣的線性相關(guān)關(guān)系；2、這種線性相關(guān)關(guān)系的穩(wěn)定性；3、日成交量是否可以作為每日到達(dá)市場的信息量(以下簡稱“日信息量”)的代理變量,這一問題是在研究成交量與股價(jià)波動(dòng)率之間的關(guān)系時(shí)產(chǎn)生的。 二、研究過程 1、在研究第一個(gè)問題時(shí),本文利用EGARCH (1,1)模型對總樣本進(jìn)行回歸,研究收益率本身及收益率絕對值與成交量不同部分之間的線性相關(guān)關(guān)系,選擇EGARCH (1,1)模型原因是：如果只用簡單的線性回歸模型來建模,回歸殘差會(huì)出現(xiàn)異方差現(xiàn)象。 2、在研究第二個(gè)問題時(shí),本文依據(jù)不同市場情形(牛市、熊市和盤整市)將總樣本分解為三個(gè)子樣本,分別研究不同市場情形下收益率本身及收益率絕對值與預(yù)期成交量、非預(yù)期成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系,將所得結(jié)論再與由總樣本得到的結(jié)論相比較,以此來評(píng)價(jià)收益率本身及收益率絕對值與預(yù)期成交量、非預(yù)期成交量之間線性相關(guān)關(guān)系的穩(wěn)定性,其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是,只要有一個(gè)子樣本的線性相關(guān)關(guān)系與總樣本的線性相關(guān)關(guān)系不一致,那么就認(rèn)為這種相關(guān)關(guān)系是不穩(wěn)定的； 3、本文從兩個(gè)方面來研究第三個(gè)問題,其樣本為本文的總樣本,而不是分解后的子樣本。 (1)通過在EGARCH (1,1)模型的均值方程中加入預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量作為解釋變量,研究預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量是否有助于消除“杠桿效應(yīng)”,其研究邏輯是：如果成交量可以作為日信息量的代理變量,那么在均值方程中加入預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量之后,回歸所得殘差對下一期的條件波動(dòng)率的沖擊應(yīng)該不再具有“杠桿效應(yīng)”,因?yàn)榇藭r(shí)的殘差中所包含的信息實(shí)際上是原信息在剔除了預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量所包含的信息之后的殘余信息,因而如果能夠證明這個(gè)殘余信息對條件波動(dòng)率的沖擊已不再具有“杠桿效應(yīng)”,那么就能說明成交量可以作為日信息量的代理變量； (2)通過在EGARCH (1,1)模型的條件方差方程中加入預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量作為解釋變量,研究預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量是否有助于消除ARCH效應(yīng),根據(jù)混合分布假說,ARCH效應(yīng)可以由日信息量序列的自相關(guān)來解釋,因而,如果成交量可以作為日信息量的代理變量,那么在EGARCH模型的條件方差方程中加入預(yù)期成交量和非預(yù)期成交量后,ARCH效應(yīng)應(yīng)該會(huì)變得不再顯著,否則,從消除ARCH效應(yīng)這一角度來看,就不能說日成交量可以作為日信息量的代理變量。 第三個(gè)問題的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是,只要有一個(gè)效應(yīng)沒有被消除,就認(rèn)為日成交量不能作為日信息量的代理變量。 三、本文的結(jié)構(gòu)安排 1、第一部分是文獻(xiàn)綜述部分,由本文的第一章構(gòu)成。文獻(xiàn)綜述部分從理論和實(shí)證兩個(gè)方面簡要評(píng)述了國內(nèi)外有關(guān)金融市場中的量價(jià)關(guān)系的研究成果。 2、第二部分是實(shí)證部分,也是全文的核心部分,由本文的第二章和第三章構(gòu)成。第二章研究的是第一個(gè)問題和第二個(gè)問題,第三章研究的是第三個(gè)問題。 3、第三部分是本文的結(jié)論。其主要內(nèi)容是對本文實(shí)證部分的研究過程及研究成果進(jìn)行總結(jié)。 四、本文的研究成果 (一)關(guān)于第一個(gè)問題的結(jié)論 1、收益率本身與預(yù)期成交量的線性相關(guān)關(guān)系不顯著,與非預(yù)期成交量則顯著正相關(guān)； 2、收益率絕對值與預(yù)期成交量的線性相關(guān)關(guān)系也不顯著,與非預(yù)期成交量也是顯著正相關(guān)； (二)關(guān)于第二個(gè)問題的結(jié)論 1、收益率本身與預(yù)期成交量之間的線性關(guān)系是穩(wěn)定的,它們之間一直保持顯著不相關(guān)； 2、收益率絕對值與非預(yù)期成交量之間的線性關(guān)系也是穩(wěn)定的,它們之間一直保持顯著正相關(guān)關(guān)系； 3、收益率本身與非預(yù)期成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系以及收益率絕對值與預(yù)期成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系是不穩(wěn)定。 (三)由于本文是從兩個(gè)方面來研究第三個(gè)問題的,因而結(jié)論也從兩個(gè)方面來總結(jié)。 1、關(guān)于第一個(gè)方面,本文得出如下結(jié)論： (1)我國股市存在顯著的“杠桿效應(yīng)”和ARCH效應(yīng),這與國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論一致； (2)從消除“杠桿效應(yīng)”這一角度來說,非預(yù)期成交量是一個(gè)很理想的日信息量的代理變量； (3)在消除“杠桿效應(yīng)”中起作用的是成交量中的非預(yù)期部分,預(yù)期成交量對“杠桿效應(yīng)”的消除作用不顯著； (4)滯后一期的非預(yù)期成交量對“杠桿效應(yīng)”的消除作用也不顯著； 2、關(guān)于第二個(gè)方面,本文得出如下結(jié)論：(1)用成交量來替代日信息量并不能消除ARCH效應(yīng),只能降低ARCH效應(yīng),因而,從消除ARCH效應(yīng)這一角度來說,無論是預(yù)期成交量還是非預(yù)期成交量都不是一個(gè)很理想的日信息量的替代變量,這與Fleming, Kirby,和Ostdiek(2006)的結(jié)論一致,與Lamoureus和Lastrapes(1990)的結(jié)論相悖； (2)非預(yù)期成交量對股價(jià)的條件波動(dòng)率的解釋作用是顯著的,而預(yù)期成交量對條件波動(dòng)率的解釋作用卻不顯著。這與大多數(shù)文獻(xiàn)的結(jié)論是一致的。 3、根據(jù)本文設(shè)定的判斷標(biāo)準(zhǔn),本文認(rèn)為日成交量并不能作為日信息量的替代變量。 五、本文的創(chuàng)新之處、不足之處及進(jìn)一步的研究空間 (一)創(chuàng)新之處 1、雖然有很多文獻(xiàn)研究了成交量與收益率之間的相關(guān)關(guān)系,但是沒有文獻(xiàn)評(píng)價(jià)過這種關(guān)系的穩(wěn)定性。本文依據(jù)不同市場情形將總樣本分為三個(gè)子樣本,通過研究并比較不同市場情形下成交量與收益率之間的線性相關(guān)關(guān)系來評(píng)價(jià)這種線性相關(guān)關(guān)系是否穩(wěn)定； 2、本文從一個(gè)新的角度來評(píng)價(jià)成交量作為日信息量的代理變量的效果。以往文獻(xiàn)只是從ARCH效應(yīng)這一個(gè)角度來評(píng)價(jià),而本文從“杠桿效應(yīng)”和ARCH效應(yīng)兩個(gè)角度來評(píng)價(jià)； 3、本文關(guān)于成交量可以消除“杠桿效應(yīng)”的結(jié)論也是本文的一個(gè)創(chuàng)新之處,以往文獻(xiàn)中沒有出現(xiàn)過類似論述。 (二)不足之處 為了評(píng)價(jià)收益率本身及收益率絕對值與預(yù)期成交量、非預(yù)期成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系是否穩(wěn)定,本文在依據(jù)總樣本進(jìn)行實(shí)證研究并得出結(jié)論的基礎(chǔ)上,又根據(jù)上證綜合指數(shù)的趨勢圖將所選取的樣本劃分為牛市情形、熊市情形及盤整市情形三個(gè)子樣本,但是這里的牛市、熊市及盤整市的劃分并沒有嚴(yán)格的理論依據(jù),這是本文的一個(gè)不足之處,但本文之所以僅按照上證綜合指數(shù)的趨勢圖來劃分牛市、熊市及盤整市,其理由是： 1、本文并不是一篇專門研究牛市、熊市及盤整市的論文； 2、理論界對于牛市、熊市及盤整市的劃分并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)； 3、本文將總樣本進(jìn)行劃分的目的只是為了評(píng)價(jià)收益率本身及收益率絕對值與預(yù)期成交量、非預(yù)期成交量之間的線性相關(guān)關(guān)系的穩(wěn)定性,并不是要研究牛市、熊市及盤整市情形下的量價(jià)關(guān)系,因而本文認(rèn)為根據(jù)上證綜合指數(shù)的趨勢圖來對總樣本進(jìn)行劃分已經(jīng)可以達(dá)到本文的研究目的。 (三)進(jìn)一步的研究空間 1、本文采用上證綜合指數(shù)的日數(shù)據(jù)來研究量價(jià)關(guān)系進(jìn)一步的研究可以嘗試采用高頻數(shù)據(jù)來研究量價(jià)關(guān)系； 2、在對成交量的分解上也具有進(jìn)一步的研究空間,可以采用其他的分解方式； 3、在研究成交量與條件波動(dòng)率的關(guān)系時(shí),進(jìn)一步的研究可以考慮將成交量這一變量以非線性的方式加入到條件方差方程中。
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【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1512533