本文關(guān)鍵詞： 股權(quán)再融資 承銷(xiāo)商變更 市場(chǎng)表現(xiàn)　出處：《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》2017年09期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：從理論和實(shí)證兩方面,研究上市公司股權(quán)再融資(SEO)時(shí)是否更換承銷(xiāo)商的決策問(wèn)題以及承銷(xiāo)商變更對(duì)上市公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)的影響.理論模型表明,當(dāng)承銷(xiāo)商和發(fā)行公司之間存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,即在首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)時(shí),不同資產(chǎn)質(zhì)量的公司都能獲得高聲譽(yù)承銷(xiāo)商承銷(xiāo);而當(dāng)發(fā)行公司和承銷(xiāo)商對(duì)彼此狀況了解更為深入,即SEO時(shí),高聲譽(yù)承銷(xiāo)商能識(shí)別不同公司的資產(chǎn)質(zhì)量,出于對(duì)自身聲譽(yù)的維護(hù),不再承銷(xiāo)低資產(chǎn)質(zhì)量的公司,此時(shí)低資產(chǎn)質(zhì)量的公司只能選擇低聲譽(yù)的承銷(xiāo)商.實(shí)證結(jié)果與理論模型相符合,實(shí)證發(fā)現(xiàn):相對(duì)于質(zhì)量好的公司,質(zhì)量差的公司在SEO時(shí)被迫更換承銷(xiāo)商的概率更高.更換組公司與未更換組公司在IPO時(shí)雇傭的承銷(xiāo)商聲譽(yù)沒(méi)有顯著差別,而更換組公司在SEO時(shí)雇傭的承銷(xiāo)商聲譽(yù)明顯較差.進(jìn)一步探究承銷(xiāo)商變更對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響時(shí),發(fā)現(xiàn)相較于更換了IPO承銷(xiāo)商的公司,未更換承銷(xiāo)商的公司在SEO時(shí)能夠獲取更低的折扣率和更高的長(zhǎng)期股票回報(bào)率,這一結(jié)果在多種測(cè)試下都是穩(wěn)健的.
[Abstract]:From two aspects of theory and empirical research, the equity refinancing of listed companies (SEO) are replaced the underwriter's decision problem and underwriter change impact on capital market performance of listed companies. The theoretical model shows that when there is serious information asymmetry between the underwriter and the issuing company, which is in an initial public offering (IPO) when different asset quality companies can obtain high reputation underwriters; and when the issuer and underwriter to understand each other more deeply, namely SEO, reputation underwriters can identify different company's asset quality, for the maintenance of its reputation, low asset quality no longer underwriting companies at low the asset quality of the company can only choose the low reputation of underwriters. The empirical results and the theoretical model are consistent with empirical findings: compared with good quality, the poor quality of the company was forced to replace the Underwriters in almost SEO The replacement rate is high. There is no significant difference between the group company and the company employed in the IPO group did not replace the underwriter's reputation, and replace the group company hired underwriter reputation when SEO was poor. To further explore the Underwriters change impact performance of the company's market, found that compared to the replacement of the IPO underwriters of the company, not the replacement of underwriters at SEO company can get lower discount rates and long-term stock higher returns, the results are robust in various tests.

【作者單位】： 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71773152;71673318;71602198) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)青年科研創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)和博士生重點(diǎn)選題支持計(jì)劃資助項(xiàng)目
【分類號(hào)】：F832.51
【正文快照】： 0引言在證券發(fā)行時(shí),投資者和發(fā)行公司之間存在著較高的交易成本以及嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題.承銷(xiāo)商在降低參與主體的交易成本以及信息不對(duì)稱中扮演著重要角色.首先,由于承銷(xiāo)商具有專業(yè)化優(yōu)勢(shì),他們可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低發(fā)行公司面臨的發(fā)行成本,同時(shí)還可以憑借自有的關(guān)系資源降低

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本文編號(hào)：1474895