本文關鍵詞：我國公司債信用利差影響因素的實證分析　出處：《復旦大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：債券融資在多數發(fā)達國家都是優(yōu)先于股權融資,承擔了公司直接融資的重任。然而在我國,由于歷史發(fā)展的原因,債權融資市場一直未能發(fā)展壯大,無法發(fā)揮其應有的作用。本文在對國內外的大量相關文獻進行學習與思考的基礎上,結合我國公司債券的發(fā)展歷程以及目前債券市場的實際情況,從微觀、組內標準誤和宏觀三個方面對我國公司債券信用利差的影響因素進行了研究分析,從理論推導的角度進行了解釋,從實證的角度進行了驗證。本文在對國內外的相關文獻閱讀的基礎上,選取了我國公司債券信用利差宏觀、微觀兩個個方面的影響因素。在微觀影響因素的實證中,本文采用公司債券信用利差的(13周)取均值得到截面數據。通過因子分析模型本文提取了：償債因子、盈利因子、成長因子、營運因子和現金流因子五個公共因子。多元回歸分析發(fā)現盈利因子、成長因子及現金流對信用利差具有顯著影響且都符合理論預期；償債因子與營運因子對信用利差無顯著影響。在微觀模型魯棒性檢驗中,因子分析模型表現出極好的魯棒性,所有15個財務指標仍然留在原先的公共因子中。同時本文發(fā)現五個因子對2013年6月錢荒時期的信用利差解釋能力有限,所以在宏觀因素分析中將對這一時期做重點研究。同時本文在分行業(yè)的組內標準誤魯棒性檢驗中發(fā)現公司債存在明顯的組內聯動性,說明我國公司債信用利差存在行業(yè)協同性且受宏觀經濟環(huán)境和國家行業(yè)政策影響較大。在宏觀影響因素的實證中,本文首先采用公司債券2012年3月到2014年3月的時間序列數據,并構造了10個債券組合。多元回歸顯示信用利差與宏觀變量存在長期均衡關系,其中無風險利率、國債利率差與信用利差之間存在著顯著的正相關,不符合理論預期；AA、AA-兩個信用等級低的組合的股指與信用利差負相關,說明信用等級低本身具有較高的信用利差的債券受公司估值效應影響更大。同時本文發(fā)現貨幣供應量對信用利差具有顯著的影響,貨幣供應量越大,信用利差越小。為了驗證該結論本文對2013年6月以前的數據再次做了多元回歸分析。本文發(fā)現在其它變量影響效果不發(fā)生較大變化的情況下,無風險利率和國債利率差的影響效果變?yōu)轱@著的負相關,與本文的理論分析符合。通過兩次多元回歸的分析,本文認為貨幣供應量和匯率是解釋信用利差比較穩(wěn)定的兩個宏觀經濟變量,而無風險利率、長短期國債都有一定的內生性,對信用利差的解釋不夠穩(wěn)定。同時本文認為利率市場化的大趨勢和央行貨幣政策變化導致了去年6月的錢荒,而錢荒又導致信用利差異常波動。
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【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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1 梁琦;西方證券評級制度比較研究及其對我國的啟示[J];證券市場導報;1999年11期

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本文編號：1355168