發(fā)布時(shí)間：2017-05-24 05:06

  本文關(guān)鍵詞：基于分位數(shù)效用的股權(quán)溢價(jià)分析模型及實(shí)證應(yīng)用，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近十多年來(lái),金融理論的重要發(fā)展都與資產(chǎn)定價(jià)有關(guān),而解釋“股權(quán)溢價(jià)之謎”一直是資產(chǎn)定價(jià)的研究熱點(diǎn),也是資產(chǎn)定價(jià)理論研究的重要內(nèi)容.自Mehra和Prescott(1985)提出“股權(quán)溢價(jià)之謎”之后,國(guó)內(nèi)外許多研究學(xué)者對(duì)這一異像的解釋展開(kāi)了研究,得出的結(jié)論不盡相同,甚至有些研究結(jié)果還出現(xiàn)了負(fù)溢價(jià).修改效用函數(shù)是國(guó)外研究股權(quán)溢價(jià)的主要方面.為了解釋中國(guó)證券市場(chǎng)是否也存在股權(quán)溢價(jià),國(guó)內(nèi)學(xué)者們也進(jìn)行了大量的研究工作.本文采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法研究了股權(quán)溢價(jià)的相關(guān)問(wèn)題.基于分位數(shù)可以刻畫投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度這一事實(shí),首先系統(tǒng)地介紹了Giovannetti(2011,2013)提出的分位數(shù)效用最大化框架下的資產(chǎn)定價(jià)原理與方法,這一新的理論方法已經(jīng)初步并將繼續(xù)廣泛激發(fā)學(xué)者們的研究興趣.本文認(rèn)真跟蹤學(xué)習(xí)了該理論的核心原理、關(guān)鍵方法,進(jìn)行了深入的模擬研究和實(shí)證研究.接著以分位數(shù)效用最大化為最優(yōu)目標(biāo)進(jìn)行了股權(quán)溢價(jià)分析,并試圖基于這個(gè)視角探索中國(guó)股票市場(chǎng)是否存在股權(quán)溢價(jià)的現(xiàn)象.研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),分位數(shù)越接近于1,即投資者越是風(fēng)險(xiǎn)偏好(或風(fēng)險(xiǎn)厭惡越小)的,那么股權(quán)溢價(jià)就會(huì)越小.同時(shí),文中考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性,在這一體系下討論了股權(quán)溢價(jià)方程(4.4)和(4.15).介紹了股權(quán)溢價(jià)分析模型的估計(jì)和檢驗(yàn)方法,如分位數(shù)回歸(QR)方法、基于矩的方法(SMM、IdIn、EMM)、廣義矩估計(jì)方法(GMM),從參數(shù)估計(jì)的結(jié)果看,該模型通過(guò)了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和模型診斷且估計(jì)誤差都是在預(yù)期范圍內(nèi).最后,推導(dǎo)了估計(jì)參數(shù)統(tǒng)計(jì)量的漸近分布與漸近性質(zhì).在資產(chǎn)定價(jià)特別是股權(quán)溢價(jià)研究方面,鮮見(jiàn)經(jīng)濟(jì)理論研究者從分位數(shù)效用原理切入,構(gòu)建數(shù)理模型進(jìn)行模擬研究,并且尋求現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法包括分位數(shù)回歸方法,進(jìn)行實(shí)證應(yīng)用分析.本研究出于對(duì)股權(quán)溢價(jià)研究的濃厚興趣,直接從分位數(shù)回歸方法切入,也尋求現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)理論的分位數(shù)效用原理的支撐,并且做出了初步的艱難嘗試,為后續(xù)探索者提供了一個(gè)啟發(fā)性的研究案例.在實(shí)證研究部分,結(jié)合效用函數(shù)理論和分位數(shù)回歸方法,以分位數(shù)效用最大化的決策理論為基礎(chǔ)對(duì)決策者的消費(fèi)和投資決策行為進(jìn)行理論推導(dǎo)分析.利用歷史宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證模型,并得到了分位數(shù)區(qū)間為[0.485,1]時(shí)的股權(quán)溢價(jià)模擬動(dòng)態(tài)曲線圖,模擬分析的結(jié)果顯示,隨著分位數(shù)的增大,股權(quán)溢價(jià)的變化是遞減的,這一結(jié)果與Damodaran(2012)得出的結(jié)論類似,即股權(quán)溢價(jià)會(huì)隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的變小而降低.對(duì)于模型的估計(jì),在矩條件分別為3和1時(shí),分位數(shù)效用最大分別為3.66614和3.798641,達(dá)到最優(yōu)目標(biāo)時(shí)計(jì)算的溢價(jià)為25.58%和24.44%,計(jì)算結(jié)果與利用我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量(年度)數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果(23.72%)相差并不大.文中還初步模擬分析了消費(fèi)者效用函數(shù)為時(shí)間不可加和不可分離時(shí)的動(dòng)態(tài)最優(yōu)決策過(guò)程,最后對(duì)本文進(jìn)行了總結(jié).
【關(guān)鍵詞】：分位數(shù)效用 有限理性 下偏風(fēng)險(xiǎn)厭惡 基于矩的模擬方法 股權(quán)溢價(jià)
【學(xué)位授予單位】：湖南師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-10
• 1 研究的背景、思路和安排10-20
• 1.1 選題的背景及意義10-12
• 1.2 文獻(xiàn)回顧12-17
• 1.2.1 分位數(shù)與分位數(shù)回歸模型12-13
• 1.2.2 效用函數(shù)理論13-14
• 1.2.3 股權(quán)溢價(jià)研究綜述14-17
• 1.3 研究方法與技術(shù)路線圖17-18
• 1.3.1 研究方法17-18
• 1.3.2 技術(shù)路線圖18
• 1.4 論文的研究思路和結(jié)構(gòu)安排18-19
• 1.4.1 研究思路18-19
• 1.4.2 結(jié)構(gòu)安排19
• 1.5 本文的創(chuàng)新點(diǎn)19-20
• 2 資產(chǎn)定價(jià)原理的核心基礎(chǔ)20-24
• 2.1 排序依存期望效用(RDEU)模型20-21
• 2.2 隨機(jī)占優(yōu)21-22
• 2.3 隨機(jī)貼現(xiàn)因子22-24
• 3 基于分位數(shù)效用的資產(chǎn)定價(jià)原理24-34
• 3.1 分位數(shù)效用最大化24-29
• 3.1.1 非對(duì)稱偏好25-26
• 3.1.2 下偏風(fēng)險(xiǎn)厭惡26-28
• 3.1.3 分位數(shù)同變性28-29
• 3.2 資產(chǎn)定價(jià)29-34
• 4 股權(quán)溢價(jià)模型、數(shù)據(jù)與結(jié)論34-46
• 4.1 宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性34-41
• 4.2 隨機(jī)經(jīng)濟(jì)不確定性的溢價(jià)分析41-43
• 4.3 結(jié)果分析43-46
• 5 股權(quán)溢價(jià)模型的估計(jì)46-66
• 5.1 廣義矩方法46-49
• 5.2 兩步估計(jì)法49-50
• 5.3 基于矩的模擬估計(jì)方法50-52
• 5.4 估計(jì)結(jié)果52-65
• 5.5 小結(jié)65-66
• 6 總結(jié)及展望66-70
• 6.1 總結(jié)66-68
• 6.2 研究展望68-70
• 6.2.1 研究的局限性68
• 6.2.2 有待進(jìn)一步研究的內(nèi)容68-70
• 參考文獻(xiàn)70-76
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及參與的科研情況76-78
• 致謝78-79

【相似文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 劉仁和,陳柳欽;中國(guó)股權(quán)溢價(jià)之謎的檢驗(yàn)──Hansen-Jagannathan方法的應(yīng)用[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2005年05期

2 楊曉麗;股權(quán)溢價(jià)之謎[J];經(jīng)濟(jì)與管理;2005年02期

3 程昆;劉仁和;;股權(quán)溢價(jià)之謎研究述評(píng)[J];商場(chǎng)現(xiàn)代化;2006年12期

4 林魯東;;中國(guó)的股權(quán)溢價(jià)之謎:基于Hansen-Jagannathan方差界的實(shí)證研究[J];南方經(jīng)濟(jì);2007年12期

5 陳李;;股權(quán)溢價(jià)測(cè)量研究[J];世界經(jīng)濟(jì)情況;2008年12期

6 鐘普;;齊當(dāng)別模型與股權(quán)溢價(jià)之謎[J];經(jīng)濟(jì)論壇;2008年06期

7 朱江;;股權(quán)溢價(jià)的通脹解釋[J];現(xiàn)代商業(yè);2009年08期

8 匡榮彪;周星宇;朱波;;股權(quán)溢價(jià)之謎:經(jīng)濟(jì)含義及對(duì)中國(guó)的啟示[J];經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊;2009年09期

9 鄧學(xué)斌;;股權(quán)溢價(jià)之謎理論述評(píng)[J];云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2009年05期

10 趙s，

本文編號(hào)：389852