【摘要】：作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要行業(yè),房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平提升和民生問題密切相關(guān)。但是融資壓力大、融資成本過高和融資方式單一等問題一直限制著房地產(chǎn)公司的發(fā)展。房地產(chǎn)上市公司作為行業(yè)中的領(lǐng)先者,其發(fā)展在一定程度上會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來不小的影響。定向增發(fā)作為房地產(chǎn)公司重要的融資手段,從公司價(jià)值角度分析定向增發(fā)的影響是非常必要的。本文從定向增發(fā)短期公告效應(yīng)出發(fā),運(yùn)用事件研究法,確定2012-2016年51家房地產(chǎn)上市公司定向增發(fā)研究樣本,通過估計(jì)期定向增發(fā)樣本公司股價(jià)波動(dòng)情況估算正常收益率。根據(jù)事件窗(-10,+10)股價(jià)計(jì)算出房地產(chǎn)公司股票平均超額收益率和平均累積超額收益率,并加以顯著性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明,房地產(chǎn)上市公司定向增發(fā)董事會(huì)決議公告日前就產(chǎn)生超額收益,表明定向增發(fā)消息已經(jīng)提前被部分投資者得知。本文還通過構(gòu)建多元回歸模型將成功實(shí)施定向增發(fā)與未進(jìn)行定向增發(fā)的房地產(chǎn)公司進(jìn)行對(duì)比分析,以每股收益、凈資產(chǎn)收益率、TobinQ和總資產(chǎn)凈利率為被解釋變量,衡量公司的財(cái)務(wù)狀況,以是否定向增發(fā)為解釋變量,并加入四組控制變量。多元回歸結(jié)果表明實(shí)施定向增發(fā)的房地產(chǎn)公司各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)要顯著高于未進(jìn)行定向增發(fā)的房地產(chǎn)公司,通過房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部公司對(duì)比分析可以明顯得出房地產(chǎn)公司定向增發(fā)能夠在長(zhǎng)期提高公司盈利能力、改善公司財(cái)務(wù)狀況的結(jié)論。本研究對(duì)房地產(chǎn)公司定向增發(fā)后公司價(jià)值的變化具有一定的理論指導(dǎo)意義。
【學(xué)位授予單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F299.233.4
【圖文】：

觀察表２－２和圖２－１可知，２０１３年定向增發(fā)新股融資額與股權(quán)再融資總額逡逑的比值最小，但也超過了邋８０％，所以說無論是從上市公司成功定向增發(fā)的次數(shù)還逡逑是從實(shí)際融資額來看，定向增發(fā)新股已經(jīng)占據(jù)股權(quán)再融資方式的主導(dǎo)地位。逡逑２．２．２定向增發(fā)融資規(guī)模逡逑通過對(duì)最近５年來我國(guó)Ａ股市場(chǎng)定向增發(fā)融資行為的觀察，我們不難發(fā)現(xiàn)定逡逑向增發(fā)融資次數(shù)出現(xiàn)了很大幅度的上漲，從２０１２年的１８５次漲到２０１５年的最高逡逑值８２８次，２０１６年出現(xiàn)了小幅回落，但依然有８０２次，這是因?yàn)椋玻埃保赌晡覈?guó)定逡逑向增發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行緊縮性政策，這樣一來，定向增發(fā)審核的進(jìn)度明顯放慢，定逡逑向增發(fā)發(fā)行次數(shù)也就出現(xiàn)減少的現(xiàn)象。根據(jù)股份鎖定期限分類，相對(duì)于２０１５年逡逑來說，２０１６年我國(guó)成功實(shí)施一年期定向增發(fā)項(xiàng)目的上市公司出現(xiàn)小幅度上漲。逡逑但是通過三年期定向增發(fā)融資的上市公司卻大幅度減少。然而，觀察定向增發(fā)新逡逑

２．２．３定向增發(fā)行業(yè)分布逡逑從我國(guó)Ａ股市場(chǎng)成功實(shí)施定向增發(fā)的上市公司行業(yè)分布情況來看，這些公司逡逑主要還是屬于我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)。其中在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、信息逡逑傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)這４個(gè)行業(yè)分布較為集中。在２０１２年到２０１６年這逡逑５年期間，我國(guó)Ａ股市場(chǎng)總共有１５１０家公司成功定向增發(fā)融資，其中有８８３家逡逑公司屬于制造行業(yè)，占總發(fā)行次數(shù)的５８．邋４８％；房地產(chǎn)上市公司共計(jì)７８家，是總逡逑發(fā)行次數(shù)的５．邋１７％；分布在批發(fā)與零售行業(yè)的公司共有７３家，占比為４．邋８３％；最逡逑后，分布在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的公司共有１７９家，相對(duì)占比１１．邋８５％。逡逑但是，在目前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化大背景下，部分新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)謀求逡逑產(chǎn)業(yè)升級(jí)的上市公司己經(jīng)逐漸開題通過定向增發(fā)來融資，這就越發(fā)凸顯出定向增逡逑發(fā)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)公司的重要性。通過觀察２０１６年證券市場(chǎng)定向增發(fā)行業(yè)分布數(shù)據(jù)逡逑得知，成功實(shí)施定向增發(fā)的上市公開已經(jīng)有向公用事業(yè)、傳媒業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逡逑

從房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資完成額的角度來看，圖３－２能較為清晰直觀的反映最逡逑近幾年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)年度投資完成額變化情況。２０１２年，全國(guó)房地產(chǎn)開逡逑發(fā)投資額共計(jì)９５９７８．邋８５億元，與２０１１年相比增加１６．邋１９％。隨著政府加大對(duì)房逡逑地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，其開發(fā)投資額增速進(jìn)一步放緩，２０１５年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)逡逑２８逡逑

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