【摘要】：資產(chǎn)定價理論自提出以來一直是學術界的研究熱點,有許多學者提出了非常重要的資產(chǎn)定價模型,這些資產(chǎn)定價模型都發(fā)現(xiàn)了不同的資產(chǎn)收益影響因素。最經(jīng)典的要屬資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),該模型考慮的是直接投資者,不考慮任何機構投資者,這和該模型提出時候的市場情況一致。隨著金融市場的發(fā)展,目前機構投資者在金融市場上占很大部分。數(shù)據(jù)顯示,我國在1997年,機構投資者占股比例不到1%,然而截止2013年底,我國直接投資者持股比例為26.88%,基金等機構投資者持有A股市值占比為18.6%,其余的股份由企業(yè)持有。由于機構投資者是接受委托人委托,進行代理投資,他們不可避免的存在逆向選擇和道德風險等委托代理問題,從而導致機構投資者可能偏離委托人的投資目標。隨著機構投資者持股比例的增加,他們與委托人即直接投資者的目標不一致,很可能對資產(chǎn)定價產(chǎn)生影響,導致傳統(tǒng)的CAPM模型不再適用。因此,研究委托代理對資產(chǎn)定價的影響具有十分重要的意義。 本文選擇上證180指數(shù)作為基準指數(shù),并選擇上證綜合指數(shù)作為市場指數(shù),以上證A股150只股票作為樣本研究委托代理對資產(chǎn)定價的影響。分別在三個樣本期間(1998--2002年、2003--2007年和2008—2012年)進行研究,并將每個樣本期間都拆分成三個期間：投資組合形成期間、參數(shù)估計期間和檢驗測試期間。在投資組合形成期間估計出每只股票的市場貝塔和基準貝塔,先根據(jù)股票市場貝塔的大小將所有股票分成5組,再在每組里面按照股票基準貝塔的大小再分成5組,這樣所有股票就分成了25個投資組合。然后使用參數(shù)估計期間的數(shù)據(jù)估計出檢驗測試期間模型的解釋變量,即投資組合市場貝塔和基準貝塔,再求出檢驗測試期間模型的被解釋變量,即投資組合流通市值加權平均收益率,使用這些數(shù)據(jù)對模型進行回歸估計。估計結果表明委托代理在樣本期間2008--2012年對資產(chǎn)定價具有影響。接著,本文選取我國股票市場中規(guī)模大、流動性強的16只開放式股票型基金對模型進行檢驗,研究的樣本期間為2005-2007年和2010一2012年,檢驗結果顯示委托代理在樣本期間2010--2012年對資產(chǎn)定價具有影響。最后,使用樣本期間2008--2012年的25個投資組合對模型在樣本期間2013年1月到2013年12月進行預測檢驗,結果證實模型在我國股票市場具有穩(wěn)定性和適用性,可以用來衡量資產(chǎn)收益率。 本文估計結果還表明經(jīng)典資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)在樣本期間1998—2002年有效,且基于委托代理的資產(chǎn)定價模型在樣本期間2003—2007年接近顯著,經(jīng)研究認為這和我國金融市場的情況是非常符合的。因為我國是在2001年才推出開放式基金,直至2008年機構投資者才開始迅速增長,可見機構投資者在樣本期間2003—2007年對資產(chǎn)定價具有一定的影響,只不過這種影響力量比較微弱,委托代理不足以對資產(chǎn)定價造成顯著影響,而自2008年以來,機構投資者持股比例迅速增長,使得委托代理才對資產(chǎn)定價造成顯著影響。
[Abstract]:Asset pricing theory has been a hot topic in the academic circle since it was put forward . Many scholars have put forward very important asset pricing models . The most classical asset pricing model is the capital asset pricing model ( CAPM ) .

The model is divided into five groups in the period of three samples ( 1998 - 2002 , 2003 - 2007 and 2008 - 2012 ) .

The results also show that the classic capital asset pricing model ( CAPM ) is effective in the sample period from 1998 to 2002 , and the asset pricing model based on the principal agent is very close to the sample period from 2003 to 2007 .
【學位授予單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：2133212