本文選題：價(jià)格發(fā)現(xiàn) + 協(xié)整理論　； 參考：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是金融衍生品市場(chǎng)的重要功能,是衡量金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的標(biāo)志。人民幣即期外匯市場(chǎng)與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的相互影響程度能反映外匯市場(chǎng)的運(yùn)行效率,即如果外匯市場(chǎng)具有有效性,那么其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能良好,反之則反是。由于香港人民幣外匯衍生市場(chǎng)發(fā)展迅速且交易活躍,因此對(duì)人民幣境內(nèi)外匯市場(chǎng)具有一定的影響作用,其對(duì)人民幣外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能一直以來(lái)都是學(xué)術(shù)界、外匯市場(chǎng)參與者和匯率政策制定者研究的突出話題,對(duì)其進(jìn)行研究意義重大。 為了對(duì)人民幣即期匯率、境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率以及境外人民幣NDF(無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率)三個(gè)市場(chǎng)間互動(dòng)關(guān)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能經(jīng)對(duì)外匯市場(chǎng)有重大影響的事件發(fā)生后的變化進(jìn)行分析,本文對(duì)人民幣即期市場(chǎng)與境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)的研究進(jìn)行了一定的總結(jié),基于以往的研究,本文將數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性與協(xié)整性考慮在內(nèi),運(yùn)用基于ECM的長(zhǎng)期和短期格蘭杰因果檢驗(yàn),揭示了三個(gè)匯率市場(chǎng)之間的長(zhǎng)期與短期影響關(guān)系。與此同時(shí),基于EGARCH模型建立三個(gè)變量?jī)蓛砷g的波動(dòng)溢出模型,用于分析三個(gè)匯率時(shí)間序列數(shù)據(jù)兩兩間的波動(dòng)溢出效應(yīng),從而揭示人民幣外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的市場(chǎng)表現(xiàn)。本文創(chuàng)新性地分不同階段分析NDF、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)即期匯率的影響,通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系分析、協(xié)整分析、VAR模型的建立、波動(dòng)溢出效應(yīng)分析等分析人民幣兌美元即期匯率與境外NDF市場(chǎng)、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)上期限分別為一個(gè)月,三個(gè)月,六個(gè)月和一年的遠(yuǎn)期交割價(jià)的信息傳遞和波動(dòng)溢出效應(yīng)。 總之,實(shí)證結(jié)果表明,對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊的重大事件的發(fā)生會(huì)對(duì)人民幣即期市場(chǎng)及遠(yuǎn)期市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系、市場(chǎng)相關(guān)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、Granger因果關(guān)系及兩兩間的相互波動(dòng)溢出效應(yīng)均產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,同時(shí),境外人民幣NDF市場(chǎng)仍會(huì)對(duì)我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)造成影響,因此,對(duì)于中國(guó)政府來(lái)說(shuō),應(yīng)逐步建立完善的中國(guó)外匯市場(chǎng),推動(dòng)匯改的完成,使人民幣外匯市場(chǎng)能有效防御國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊,并逐步掌握人民幣匯率的定價(jià)權(quán)。此外,可通過(guò)增強(qiáng)國(guó)際金融合作,放開對(duì)境內(nèi)投資者進(jìn)入人民幣離岸市場(chǎng)的限制,建立境外離岸市場(chǎng)與境內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)傳導(dǎo)渠道以及推動(dòng)人民幣國(guó)際化的快速發(fā)展,拓寬世界范圍內(nèi)人民幣離岸遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)交易的廣度使人民幣外匯市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展。
[Abstract]:The price discovery function is an important function of the financial derivatives market, is a symbol of the development of financial derivatives market. The mutual influence of RMB spot market and the forward market can reflect the efficiency of foreign exchange market, if the foreign exchange market is effective, the price discovery function is good, and vice versa. Because Hongkong is RMB exchange the rapid development of derivatives market and trading activity, so it has some influence on the RMB foreign exchange market, the RMB exchange market price has always been the academic topic prominent researchers to develop the foreign exchange market participants and the exchange rate policy, its study is of great significance.
In order to the spot exchange rate of RMB, domestic forward exchange rate and RMB NDF (NDF exchange rate) between the three markets and the price discovery function of the interactive change has great impact on the foreign exchange market after the events of the analysis, this paper studies the RMB spot market and forward market both at home and abroad are summarized this paper, based on previous studies, the non stationarity and cointegration of data into account, the use of long-term and short-term causality test based on ECM Grainger, reveals the influence of long-term and short-term relationship between the three exchange rate market. At the same time, EGARCH model volatility spillover model of three variables and 22 on the basis of the analysis for three the exchange rate volatility spillover effect between the 22 time series data, thus revealing the RMB exchange market price discovery function of market performance. This paper innovatively divided Analysis of different stages of NDF, affect the forward market on the spot exchange rate, by Grainger causality analysis, cointegration analysis, VAR model, volatility spillover effect analysis of RMB against the U.S. dollar spot exchange rate and foreign domestic NDF market, the forward market period respectively for one month, three months, six months and a year long term delivery of information delivery and price volatility spillover effect.
In conclusion, the empirical results show that the occurrence of the RMB spot market and forward market long-term equilibrium relationship, major events have an impact on the foreign exchange market market correlation, price discovery function, have a substantial impact, both the mutual Granger causality and the volatility spillover effect between 22 and RMB NDF market will impact. The RMB exchange rate in China's market for China government, therefore, should gradually establish and improve the Chinese foreign exchange market, promote the reform of the RMB exchange market, which can effectively prevent the impact of the international financial market, and gradually master the pricing of the RMB exchange rate. In addition, it can be enhanced by international financial cooperation, open to domestic investors enter the offshore RMB market restrictions, established between overseas and domestic RMB offshore market foreign exchange market price discovery channel and promote The rapid development of RMB internationalization and broadening the breadth of the trading of RMB Offshore forward foreign exchange market in the world have made the RMB foreign exchange market a great development.

【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.6

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