本文關(guān)鍵詞： 超額現(xiàn)金持有水平 企業(yè)價(jià)值 企業(yè)生命周期 融資約束理論 委托代理理論　出處：《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2015年04期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：現(xiàn)金是收益性最差的資產(chǎn),但許多公司卻傾向于持有超過正常水平的現(xiàn)金。筆者以2007—2012年滬深兩市全部A股上市公司為研究樣本,考察了超額現(xiàn)金持有水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果顯示:由于公司普遍同時(shí)面臨委托代理和融資約束問題,其超額現(xiàn)金持有水平與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。這表明適度持有超額現(xiàn)金將有助于企業(yè)價(jià)值的提升,但超額現(xiàn)金持有過多將導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。筆者進(jìn)一步深入研究了超額現(xiàn)金持有水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響在生命周期不同階段是否存在差異。研究結(jié)果顯示對(duì)于處在生命周期不同階段的公司,使其企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化的最優(yōu)超額現(xiàn)金持有水平存在顯著差異,成長期公司的最優(yōu)超額現(xiàn)金持有水平最高,成熟期公司的最優(yōu)超額現(xiàn)金持有水平最低。因此,公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身所處的企業(yè)生命周期階段來制定相應(yīng)的現(xiàn)金持有決策,促使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。
[Abstract]:Cash is the most profitable asset, but many companies tend to hold more than normal cash. This paper investigates the influence of excess cash holding level on enterprise value. The empirical results show that companies generally face the problem of principal-agent and financing constraints at the same time. The relationship between excess cash holding level and enterprise value is inversely U-shaped, which indicates that holding excess cash in a moderate degree will contribute to the promotion of enterprise value. However, excess cash holding will lead to the decline of enterprise value. The author further studies whether the influence of excess cash holding level on enterprise value is different at different stages of the life cycle. Companies at different stages of their life cycle, There are significant differences in the optimal excess cash holding level which maximizes the enterprise value. The optimal excess cash holding level is the highest in the growing company and the lowest in the mature company. Therefore, the optimal excess cash holding level of the mature company is the lowest. The company should make the cash holding decision according to the stage of the enterprise life cycle to maximize the value of the enterprise.
【作者單位】： 湖南大學(xué)工商管理學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于時(shí)頻分析的證券市場間風(fēng)險(xiǎn)溢出研究”(項(xiàng)目號(hào)71340014) 國家軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“國際金融危機(jī)的產(chǎn)生與傳遞及其對(duì)中國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響”(項(xiàng)目號(hào)2010GXS5B141) 湖南省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素與時(shí)序數(shù)據(jù)重構(gòu)的證券市場危機(jī)預(yù)警研究”(項(xiàng)目號(hào)09YBA037)
【分類號(hào)】：F275;F224

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本文編號(hào)：1518010