本文關(guān)鍵詞：Shibor作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的實(shí)證研究　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：利率市場(chǎng)化改革一直是我國(guó)金融改革的重要內(nèi)容。十八屆三中全會(huì)明確提出要加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化,而隨著存款利率即將在一兩年內(nèi)放開,中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入提速期。利率市場(chǎng)化的完成必須是要在金融市場(chǎng)中培育出一個(gè)基準(zhǔn)利率,基準(zhǔn)利率是整個(gè)市場(chǎng)利率體系的核心,是金融產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)。基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化的重要前提之一,在利率市場(chǎng)化條件下,融資者衡量融資成本,投資者計(jì)算投資收益,以及管理層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控,這在客觀上都要求有一個(gè)普遍公認(rèn)的基準(zhǔn)利率水平作為參考。我國(guó)貨幣市場(chǎng)上存在眾多的利率,包括央行票據(jù)利率、債券回購(gòu)利率、短期國(guó)債利率、存貸款利率、同業(yè)拆借利率等,但是這些利率作為基準(zhǔn)利率都存在缺陷,不能夠完全勝任貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的重任。我國(guó)缺失真正意義的基準(zhǔn)利率將不利于利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深化。 央行在2007年1月4日推出了上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。Shibor推出的目的是“為了進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化,培養(yǎng)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的能力,更好的完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。”央行將Shibor打造成為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是中國(guó)利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。針對(duì)Shibor運(yùn)行以來(lái)對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行研究,驗(yàn)證SHIBOR是否具備基準(zhǔn)利率的條件,并從宏觀經(jīng)濟(jì)層面和Shibor的形成機(jī)制等多方面提出建議,這對(duì)Shibor對(duì)于資金供求能夠產(chǎn)生敏銳的反應(yīng),真正成為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,加快我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的步伐,實(shí)現(xiàn)全面利率市場(chǎng)化,都有重要意義。因此研究Shibor運(yùn)行以來(lái)的實(shí)際效果,是否能夠擔(dān)負(fù)起中國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的重任,是一個(gè)迫切需要檢驗(yàn)的問(wèn)題。 本文以利率市場(chǎng)化為歷史背景,在之前前學(xué)者研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,主要分析了上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的運(yùn)行情況。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)分析,得出目前Shibor作為基準(zhǔn)利率仍存在一些不足, Shibor成為我國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率還需很長(zhǎng)的路要走,但同時(shí)為市場(chǎng)提供了一個(gè)統(tǒng)一的基準(zhǔn)利率。目前Shibor還尚未成熟,這與我國(guó)貨幣市場(chǎng)存在條塊分割及Shibor自身存在諸多制約因素有關(guān)。央行在力推Shibor作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的同時(shí),需為其發(fā)展提供更為完善的市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部形成和報(bào)價(jià)機(jī)制。從未來(lái)的更遠(yuǎn)時(shí)間來(lái)看,Shibor有望成為我國(guó)利率體系的核心,成為真正的基準(zhǔn)利率。最后針對(duì)文章中提到的限制性和不足提出了進(jìn)一步完善Shibor的對(duì)策和建議。 本文的主要內(nèi)容一共有五個(gè)章節(jié)。 第一章是文章的導(dǎo)論,說(shuō)明了選題的背景和意義、研究方法、框架內(nèi)容和研究貢獻(xiàn)。主要闡述了利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)背景下,確定市場(chǎng)基準(zhǔn)利率對(duì)于我國(guó)進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化具有重要意義。 第二部分是文獻(xiàn)綜述,分為兩個(gè)小節(jié)。第一小節(jié)主要是介紹國(guó)外學(xué)者對(duì)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率理論方面的研究,相關(guān)文獻(xiàn)更多注重于對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究和討論。第二小節(jié)是介紹國(guó)內(nèi)研究成果,分別從利率市場(chǎng)化理論和貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇理論兩個(gè)方面加以論述。對(duì)于基準(zhǔn)利率的選擇仍沒(méi)有得出統(tǒng)一的結(jié)論。 第三部分是利率市場(chǎng)化與基準(zhǔn)利率的選擇。通過(guò)介紹利率市場(chǎng)化改革的意義認(rèn)識(shí)到培育合理的基準(zhǔn)利率對(duì)我國(guó)金融改革具有重要推動(dòng)作用。確定了基準(zhǔn)利率的定義和重要特征,然后介紹了國(guó)外成熟貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,在此基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)中的重要基準(zhǔn)利率進(jìn)行了說(shuō)明。最后對(duì)央行重點(diǎn)培育的基準(zhǔn)利率Shibor進(jìn)行了說(shuō)明,介紹了其形成機(jī)制、報(bào)價(jià)機(jī)制和作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的功能等。 第四部分是實(shí)證分析部分。首先根據(jù)前面的理論分析選擇合適的基準(zhǔn)利率指標(biāo),進(jìn)而對(duì)樣本進(jìn)行了選擇和描述,然后對(duì)變量做了說(shuō)明和描述性的統(tǒng)計(jì),接著構(gòu)建了實(shí)證模型,最后得出實(shí)證的結(jié)果并進(jìn)行了分析。從各期限Shibor的相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可知,Shibor各期限利率間具有良好的的聯(lián)動(dòng)性。利率的基準(zhǔn)性方面,短期利率中隔夜品種銀行間回購(gòu)利率最強(qiáng),一周品種Shibor的基準(zhǔn)性更好。中長(zhǎng)期Shibor基本上反應(yīng)了我國(guó)貨幣政策的變動(dòng)方向,與貨幣政策的市場(chǎng)預(yù)期一致。從對(duì)短期代表性隔夜Shibor利率的穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看,Shibor在報(bào)價(jià)理性方面比其他兩個(gè)利率更好一些,這表明Shibor已經(jīng)能夠較好地反應(yīng)貨幣市場(chǎng)資金供求狀況。在貨幣政策調(diào)控方面,Shibor的短期政策可控性比較強(qiáng)。在與重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)性方面,Shibor短期利率與經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出有一定因果關(guān)系,而中長(zhǎng)期利率則是與通貨膨脹之間存在著因果關(guān)系。總體上來(lái)看,Shibor已經(jīng)具備了作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的條件,各期限利率之間具有良好的關(guān)聯(lián)性,能夠?yàn)樨泿攀袌?chǎng)中資金供求提供完整的收益率曲線參考。 第五部分總結(jié)了本文的研究結(jié)果,對(duì)Shibor在金融市場(chǎng)中的作用進(jìn)行了分析,并提出了目前Shibor存在的不足。針對(duì)存在的問(wèn)題,本文從完善Shibor形成機(jī)制和加強(qiáng)Shibor市場(chǎng)建設(shè)兩個(gè)方面提出了政策建議。 研究貢獻(xiàn)： 第一,運(yùn)用定性分析方法分析我國(guó)貨幣市場(chǎng)中不同準(zhǔn)基準(zhǔn)利率的優(yōu)勢(shì)和不足,央行在2007年1月4日推出Shibor作為我國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,并介紹了Shibor的報(bào)價(jià)和運(yùn)行機(jī)制。 第二,運(yùn)用定性和定量分析對(duì)Shibor運(yùn)行效應(yīng)進(jìn)行分析,即Shibor各期限利率的聯(lián)動(dòng)性、Shibor和其它貨幣市場(chǎng)利率的相關(guān)性、短期Shibor的內(nèi)在穩(wěn)定性、Shibor與貨幣政策工具之間的相關(guān)性、Shibor與重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性,通過(guò)定量分析得出由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和制度下,Shibo適合作為我國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,但是還存在著一些限制性因素,影響其基準(zhǔn)作用的發(fā)揮。 第三,通過(guò)定量分析Shibor運(yùn)行效應(yīng)得出的結(jié)果,為進(jìn)一步推進(jìn)Shibor作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率提供改進(jìn)方向,同時(shí)又分別介紹了Shibor自身和宏觀經(jīng)濟(jì)層面存在的限制性因素,為改善Shibor的運(yùn)行環(huán)境提供了建議。 研究不足： 在論文的寫作中,由于樣本數(shù)據(jù)是進(jìn)行簡(jiǎn)單的算術(shù)平均使得實(shí)證分析存在缺陷。其次,由于Shibor的相關(guān)資料的欠缺,對(duì)于其分析欠缺深度。在對(duì)Shibor基準(zhǔn)性進(jìn)行實(shí)證分析時(shí),由于筆者的知識(shí)水平,未能找到更好的定量分析方法進(jìn)行實(shí)證分析,同時(shí)在解釋分析的結(jié)果地方闡述的不是很充分,對(duì)于通過(guò)實(shí)證分析得出目前Shibor作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率還未成熟及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響還未完全發(fā)揮等進(jìn)行原因分析不深入。本文對(duì)我國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的研究和論證還有待于進(jìn)一步深化,而且本文對(duì)于Shibor在金融創(chuàng)新產(chǎn)品中的運(yùn)用有效性沒(méi)有進(jìn)行實(shí)證研究,希望在以后的研究中深化這部分的研究。 由于筆者的知識(shí)水平的限制和資料不全,本文的分析遺漏和錯(cuò)誤是不可避免的,希望老師和專家提出批評(píng)和改正的建議。以便在以后的研究中進(jìn)一步改進(jìn)。
[Abstract]:Interest rate liberalization has been an important part of our country ' s financial reform . At the 18th Third Plenary Session , it is clear that we should speed up the marketization of interest rate . The Bank introduced Shibor on Jan . 4 , 2007 . The aim of the Shibor is to further promote the marketization of interest rate , to cultivate the benchmark interest rate of China ' s money market , to improve the ability of financial institution ' s independent pricing and to improve the monetary transmission mechanism . At the same time , Shibor is expected to be the core of our country ' s interest rate system and become the core of our country ' s interest rate system . The main contents of this paper are five chapters . The first chapter is the introduction of the article , illustrates the background and significance of the selection , the research methods , the framework contents and the research contribution . It mainly expounds that the market benchmark interest rate plays an important role in further deepening the marketization of interest rate under the background of market - oriented acceleration of interest rate . The second section focuses on the study of the interest rate theory of money market . The second section focuses on the research and discussion on the structure of interest rate term . The second section is to introduce domestic research results from two aspects of interest rate liberalization theory and money market benchmark interest rate selection theory . The third part is the choice of interest rate marketization and benchmark interest rate . By introducing the significance of interest rate liberalization reform , it is important to promote the reform of China ' s financial reform . The fourth part is the empirical analysis part . Firstly , according to the previous theoretical analysis , the appropriate benchmark interest rate index is selected , then the sample is selected and described , then the benchmark of Shibor is better than the other two interest rates . The fifth part summarizes the research results , analyzes the role of Shibor in the financial market , and puts forward the deficiency of Shibor . In view of the existing problems , this paper puts forward some policy suggestions from perfecting the mechanism of Shibor formation and strengthening the construction of Shibor market . Research contribution : First , using qualitative analysis method to analyze the advantages and disadvantages of different quasi - benchmark interest rates in China ' s money market , the central bank introduced Shibor as the benchmark interest rate in China on Jan . 4 , 2007 , and introduced the pricing and operating mechanism of Shibor . Second , using qualitative and quantitative analysis to analyze Shibor operation effect , that is , the correlation between Shibor and other monetary market interest rates , the intrinsic stability of Shibor and monetary policy instruments , the correlation between Shibor and important macroeconomic indicators , Shibo is suitable as the benchmark interest rate of China ' s market under the present economic situation and system . Thirdly , through quantitative analysis of the result of Shibor operation effect , to further advance Shibor as the benchmark interest rate of our country ' s money market , we also introduce the restrictive factors in Shibor ' s own and macro - economic level , and provide advice to improve the operation environment of Shibor . Insufficient study : In this paper , because the sample data is a simple arithmetic mean , the empirical analysis is flawed . Secondly , because of the lack of the relevant information of Shibor , it is not enough to find a better quantitative analysis method because of the lack of relevant information of Shibor . Due to the limitations of the author ' s knowledge level and incomplete information , the analysis omission and error in this paper are inevitable , and it is hoped that teachers and experts should make criticism and correction suggestions .

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.5;F224

【參考文獻(xiàn)】

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1 時(shí)光;高珂;;對(duì)SHIBOR作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的有效性檢驗(yàn)[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2012年02期

2 中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組;詹向陽(yáng);樊志剛;趙新杰;;銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系選擇及Shibor運(yùn)行分析——兼析基準(zhǔn)利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行的影響[J];金融論壇;2008年04期

3 周冰;;中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的模式和順序[J];金融論壇;2012年02期

4 方先明;花e，

本文編號(hào)：1378206