本文關(guān)鍵詞：人民幣匯率波動(dòng)特征的計(jì)量分析

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【摘要】：匯率是各國(guó)進(jìn)行貿(mào)易、資本跨國(guó)流動(dòng)的前提，是連接各國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的橋梁，因此匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)都具有良好的時(shí)效性和敏感性，收益率的變化會(huì)影響匯率的風(fēng)險(xiǎn)暴露。研究匯率的波動(dòng)特征能更好地把握匯率變化的規(guī)律，從而化解匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟(jì)的變化也會(huì)對(duì)匯率收益率波動(dòng)造成沖擊，影響匯率收益率的波動(dòng)特征。我國(guó)采用有管理的浮動(dòng)匯率制度，并逐漸放開(kāi)匯率的波動(dòng)幅度，以使人民幣匯率波動(dòng)更加靈活，保證我國(guó)對(duì)外貿(mào)易和資本流動(dòng)的穩(wěn)定性。因此在研究均衡匯率和匯率傳導(dǎo)機(jī)制的理論背景下對(duì)匯率的波動(dòng)特征及計(jì)量方法進(jìn)行深入的分析，可以對(duì)我國(guó)匯率的市場(chǎng)化深入改革提供理論支持。本文在人民幣匯率均衡決定理論及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率波動(dòng)問(wèn)題研究的基礎(chǔ)上，對(duì)匯率波動(dòng)的分布特征、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中美宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、人民幣兌美元、歐元等匯率的協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)、波動(dòng)協(xié)同持續(xù)特征的計(jì)量分析方法進(jìn)行了系統(tǒng)深入的研究。 首先，本文深入研究了匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，包括匯率對(duì)價(jià)格水平、貿(mào)易條件、國(guó)外直接投資、就業(yè)、利率等的傳導(dǎo)效應(yīng)，其中，匯率對(duì)價(jià)格水平的傳導(dǎo)包括直接傳遞效應(yīng)和間接傳遞效應(yīng)，匯率的變動(dòng)在進(jìn)出口時(shí)點(diǎn)上將直接影響進(jìn)口或出口商品的價(jià)格，隨后，價(jià)格波動(dòng)將通過(guò)生產(chǎn)、貿(mào)易等途徑傳遞到兩國(guó)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格中，進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)家價(jià)格水平的變動(dòng)，但是匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)是不完全的。匯率對(duì)貿(mào)易的傳導(dǎo)主要包括匯率水平變動(dòng)通過(guò)價(jià)格機(jī)制影響出口國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力及波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響出口廠商貿(mào)易決策而影響進(jìn)出口。匯率對(duì)國(guó)外直接投資傳導(dǎo)的理論主要有“相對(duì)生產(chǎn)成本效益”理論和“相對(duì)財(cái)富效應(yīng)”理論。匯率是國(guó)家之間貿(mào)易的紐帶，因此匯率不僅會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也會(huì)受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，本文就基于“模型學(xué)習(xí)”方法，利用Taylor規(guī)則實(shí)證分析人民幣匯率與中美經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，從而在不同的匯率波動(dòng)狀態(tài)下，刻畫(huà)人民幣匯率受兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，實(shí)證結(jié)果表明，匯率的不同波動(dòng)時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)變量和匯率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系不同。匯改初期匯率波動(dòng)較大，匯率主要受中美產(chǎn)出缺口與中美利率差的影響；而金融危機(jī)期間我國(guó)采取軟盯住美元政策，匯率波動(dòng)較小，影響匯率變動(dòng)的因素包括中、美兩國(guó)的產(chǎn)出缺口，美國(guó)的通貨膨脹率和中美利率差。第二次匯改重新啟動(dòng)后，所有引入模型的宏觀經(jīng)濟(jì)變量均對(duì)匯率產(chǎn)生動(dòng)態(tài)性影響，說(shuō)明與第一次匯改相比，我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，匯率市場(chǎng)逐漸成熟，與國(guó)際接軌。 其次，在對(duì)多元GARCH模型進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)研究了如何將一般基于正態(tài)分布的多元GARCH模型擴(kuò)展為基于廣義誤差分布的多元的分布特征的GARCH模型。匯率的波動(dòng)特征主要包括高峰厚尾特征、波動(dòng)的集聚性特征、波動(dòng)的長(zhǎng)記憶性和持續(xù)性、杠桿效應(yīng)、均值回復(fù)效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)等，同時(shí)刻畫(huà)各種匯率波動(dòng)特征的基于正態(tài)分布、學(xué)生t分布、廣義誤差分布的GARCH模型，SV模型及區(qū)制轉(zhuǎn)移模型，并運(yùn)用二元GED-GARCH模型對(duì)匯率與利率之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究，通過(guò)自適應(yīng)絕對(duì)偏差和自適應(yīng)均方誤差的平方根兩種標(biāo)準(zhǔn)對(duì)基于正態(tài)分布的二元GARCH和二元GED-GARCH模型進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)后者預(yù)測(cè)效果更好，并得出結(jié)論：在金融危機(jī)前利率與匯率之間存在著匯率到利率的溢出效應(yīng)，而在金融危機(jī)之后，利率與匯率具有雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)。 第三，本文對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)溢出效應(yīng)和協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。一方面通過(guò)運(yùn)用VMEM方法研究了中、日、韓三國(guó)實(shí)際有效匯率的波動(dòng)溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)和日本的匯率波動(dòng)既受自身過(guò)去波動(dòng)、收益率的影響，也存在顯著的杠桿效應(yīng)；韓國(guó)匯率波動(dòng)受前期波動(dòng)與收益率的影響，但是不具有顯著的杠桿效應(yīng)。中日、日韓的匯率市場(chǎng)之間存在著雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)，中國(guó)與韓國(guó)匯率市場(chǎng)存在單向波動(dòng)溢出效應(yīng)。同時(shí)，三個(gè)匯率市場(chǎng)的波動(dòng)之間不存在交互的杠桿效應(yīng)。另一方面將獨(dú)立成分分析方法引入GARCH模型，度量了人民幣兌美元、歐元等多個(gè)雙邊匯率的協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)。通過(guò)計(jì)量分析，得出結(jié)論：將人民幣兌港元、日元、歐元及英鎊匯率波動(dòng)作為一個(gè)系統(tǒng)度量其對(duì)美元匯率的協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)時(shí)，只表現(xiàn)出低波動(dòng)下港元對(duì)美元的波動(dòng)溢出效應(yīng)；通過(guò)投資美元、歐元及英鎊匯率可以規(guī)避港元匯率的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；歐元及英鎊容易受到其他匯率市場(chǎng)的波動(dòng)影響；日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊性，導(dǎo)致其他匯率市場(chǎng)對(duì)日元匯率不存在顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)。 最后，本文對(duì)人民幣兌美元、歐元等匯率的波動(dòng)持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)特征進(jìn)行了深入的研究。其中，人民幣兌美元匯率存在著均值長(zhǎng)記憶性及方差長(zhǎng)記憶性的雙記憶性特征，然后又對(duì)人民幣對(duì)歐元、英鎊、澳元、加元及日元的波動(dòng)持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性進(jìn)行了計(jì)量分析，發(fā)現(xiàn)人民幣對(duì)非美元匯率的波動(dòng)持續(xù)性均強(qiáng)于人民幣兌美元匯率的波動(dòng)持續(xù)性，主要原因是人民幣對(duì)其他匯率是通過(guò)人民幣兌美元匯率，與美元兌其他貨幣匯率套算得到的，持續(xù)性是兩者的綜合，所以表現(xiàn)出更強(qiáng)的持續(xù)性，通過(guò)借鑒協(xié)整理論的思想對(duì)其他匯率的波動(dòng)協(xié)同持續(xù)性進(jìn)行了計(jì)量分析，發(fā)現(xiàn)人民幣對(duì)歐元、日元、英鎊等匯率存在著明顯的協(xié)同持續(xù)特征，即單個(gè)匯率市場(chǎng)波動(dòng)是持續(xù)的，但是多個(gè)匯率市場(chǎng)的綜合效表現(xiàn)出了非持續(xù)性，，或較弱的持續(xù)性。人民幣兌歐元匯率與人民幣兌日元匯率之間的協(xié)同持續(xù)性最強(qiáng)。該分析結(jié)果對(duì)匯率的投資組合決策有很重要的意義。
【關(guān)鍵詞】：人民幣匯率 波動(dòng)溢出 協(xié)同波動(dòng)溢出 協(xié)同持續(xù)
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.6;F224
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-13
• 第一章 引言13-27
• 1.1 選題背景與選題意義13-14
• 1.2 人民幣匯率市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程14-16
• 1.3 文獻(xiàn)綜述16-23
• 1.3.1 均衡匯率決定理論的文獻(xiàn)綜述16-17
• 1.3.2 匯率波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)綜述17-20
• 1.3.3 人民幣匯率與中美經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)相關(guān)性的文獻(xiàn)綜述20-21
• 1.3.4 刻畫(huà)匯率波動(dòng)分布特征的模型的文獻(xiàn)綜述21-22
• 1.3.5 匯率波動(dòng)溢出效應(yīng)及協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述22
• 1.3.6 匯率波動(dòng)持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性特征的文獻(xiàn)綜述22-23
• 1.4 研究框架與方法23-25
• 1.5 論文要解決的問(wèn)題和創(chuàng)新點(diǎn)25-27
• 第二章 均衡匯率決定理論與影響因素分析27-43
• 2.1 均衡匯率的決定理論27-37
• 2.1.1 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（PPP）28-30
• 2.1.2 宏觀經(jīng)濟(jì)均衡方法的均衡匯率理論30-31
• 2.1.3 基本要素均衡匯率（FEER）31-33
• 2.1.4 行為均衡匯率（BEER）33-34
• 2.1.5 自然均衡匯率理論模型（NATREX）34-35
• 2.1.6 持久均衡匯率模型（PEER）35-36
• 2.1.7 國(guó)際收支均衡匯率理論（BPEER）36
• 2.1.8 非抵補(bǔ)利率平價(jià)（UIP）和 PPP：均衡匯率的資本擴(kuò)張度量36-37
• 2.1.9 均衡匯率的其他決定理論37
• 2.2 均衡匯率的影響因素37-38
• 2.3 均衡實(shí)際匯率變化的來(lái)源38-39
• 2.3.1 實(shí)際沖擊38
• 2.3.2 資本流動(dòng)38-39
• 2.4 人民幣均衡匯率的研究39-41
• 2.5 本章小結(jié)41-43
• 第三章 匯率波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制及影響因素分析43-65
• 3.1 匯率波動(dòng)傳導(dǎo)效應(yīng)的影響因素43
• 3.2 匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效應(yīng)43-53
• 3.2.1 匯率波動(dòng)對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)44-46
• 3.2.2 匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的傳導(dǎo)效應(yīng)46-49
• 3.2.3 匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)外直接投資的傳導(dǎo)效應(yīng)49-50
• 3.2.4 匯率波動(dòng)對(duì)就業(yè)的傳導(dǎo)效應(yīng)50-52
• 3.2.5 匯率波動(dòng)對(duì)利率的傳導(dǎo)效應(yīng)52-53
• 3.2.6 匯率波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效應(yīng)53
• 3.3 匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析53-54
• 3.4 匯率傳遞的特征54-55
• 3.4.1 匯率在各國(guó)的傳遞程度存在著差異54
• 3.4.2 短期匯率傳遞不完全54-55
• 3.5 匯率波動(dòng)的影響因素分析55
• 3.6 實(shí)證分析：人民幣匯率與中美宏觀經(jīng)濟(jì)之間動(dòng)態(tài)相關(guān)性55-64
• 3.6.1 相關(guān)理論與模型55-59
• 3.6.2 變量選取與實(shí)證分析59-64
• 3.7 本章小結(jié)64-65
• 第四章 匯率波動(dòng)的分布特征及計(jì)量分析方法65-79
• 4.1 匯率波動(dòng)特征65-67
• 4.1.1 匯率收益序列的高峰厚尾特征65-66
• 4.1.2 匯率收益序列波動(dòng)集聚性特征66
• 4.1.3 波動(dòng)的長(zhǎng)記憶性和持續(xù)性66
• 4.1.4 杠桿效應(yīng)66-67
• 4.1.5 匯率的波動(dòng)溢出特征67
• 4.2 基于 GARCH 模型的匯率波動(dòng)特征67-72
• 4.2.1 一元 N-GARCH, T-GARCH 及 GED-GARCH67-69
• 4.2.2 多元 N-GARCH, T-GARCH 及 GED-GARCH69-70
• 4.2.3 多元 GED-GARCH（1,1）模型70-71
• 4.2.4 BEEK 模型71
• 4.2.5 GED-GARCH 模型中形狀參數(shù) r 的確定71
• 4.2.6 預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)準(zhǔn)則71-72
• 4.3 其他非線性模型的理論與方法72-73
• 4.4 實(shí)證分析：基于二元 GED-GARCH 模型的利率與匯率波動(dòng)溢出73-78
• 4.5 本章小結(jié)78-79
• 第五章 匯率波動(dòng)的溢出效應(yīng)及協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)79-99
• 5.1 金融市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)79
• 5.2 金融市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)模型79-83
• 5.2.1 基于 GARCH 模型的波動(dòng)溢出效應(yīng)80
• 5.2.2 基于 SV 模型的波動(dòng)溢出效應(yīng)80
• 5.2.3 基于乘積誤差模型的波動(dòng)溢出效應(yīng)研究80-83
• 5.3 實(shí)證分析 1：基于 VMEM 的多個(gè)匯率市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)83-86
• 5.4 金融市場(chǎng)協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)模型86-92
• 5.4.1 基于 PCA-GARCH 模型的協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)87-90
• 5.4.2 基于 ICA-GARCH 模型的協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)90-92
• 5.5 實(shí)證分析 2：基于 ICA-GARCH 的匯率市場(chǎng)協(xié)同波動(dòng)溢出效應(yīng)研究92-97
• 5.5.1 單個(gè)匯率市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出93-94
• 5.5.2 多個(gè)匯率市場(chǎng)之間的協(xié)同波動(dòng)溢出94-97
• 5.6 本章小結(jié)97-99
• 第六章 匯率波動(dòng)的持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性特征99-117
• 6.1 R/S 分析99-101
• 6.2 金融市場(chǎng)的波動(dòng)持續(xù)性模型101-107
• 6.2.1 IGARCH 模型101
• 6.2.2 FIGARCH 模型101-102
• 6.2.3 基于 NIG 分布的 FIGARCH102-103
• 6.2.4 FIGARCH 模型的估計(jì)與預(yù)測(cè)103-104
• 6.2.5 A-FIGARCH 模型104-105
• 6.2.6 HYGARCH 模型105
• 6.2.7 ST-FIGARCH 模型105-106
• 6.2.8 非對(duì)稱 FIGARCH 模型106-107
• 6.3 金融市場(chǎng)波動(dòng)的協(xié)同持續(xù)性107-108
• 6.4 實(shí)證分析：人民幣匯率市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性研究108-116
• 6.4.1 人民幣對(duì)美元匯率的雙記憶性研究109-110
• 6.4.2 人民幣對(duì)其他匯率的波動(dòng)持續(xù)特征110-116
• 6.5 本章小結(jié)116-117
• 結(jié)論117-121
• 參考文獻(xiàn)121-133
• 作者簡(jiǎn)介及在學(xué)期間所取得的科研成果133-135
• 致謝135

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本文編號(hào)：724376