發(fā)布時(shí)間：2017-03-22 00:05

  本文關(guān)鍵詞：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的持有動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息歷史久遠(yuǎn),但其被廣泛使用還是在美國(guó)上世紀(jì)末。有兩大背景促成了公允價(jià)值會(huì)計(jì)的快速發(fā)展:一是美國(guó)股權(quán)投資逐步市場(chǎng)化,并成為企業(yè)主要的融資手段。企業(yè)與股東尤其是中小股東之間的代理成本問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。二是隨著關(guān)于市場(chǎng)有效性研究、行為金融研究和對(duì)市場(chǎng)異像背后機(jī)理探詢的深入,投資者被認(rèn)為是有限理性的,歷史成本法的信息不能充分被投資者理解,這提高了投資者信息獲取的成本。企業(yè)管理層在對(duì)企業(yè)資產(chǎn)估值方面具有更多的信息,公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息被認(rèn)為在諸多方面具有更高的價(jià)值相關(guān)性。過(guò)去研究多數(shù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況既定的前提下,分析和檢驗(yàn)采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性、決策有用性等方面的影響。本文則提出,公允價(jià)值計(jì)量不僅可能對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生影響,同時(shí)也會(huì)在一定程度上影響企業(yè)管理者的決策。具體來(lái)說(shuō),本文研究了公允價(jià)值計(jì)量模式下,企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。從企業(yè)利益角度看,企業(yè)持有金融資產(chǎn)可能是出于對(duì)投資收益以及流動(dòng)性需求的平衡。本文在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論框架下進(jìn)行分析。首先關(guān)注于上市公司持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的非正常的動(dòng)機(jī)方面。眾所周知,非金融企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)有三個(gè)主要的正當(dāng)理由,分別是滿足流動(dòng)性需求、進(jìn)行商品的套期保值和以最大化投資者為目標(biāo)的資本投資。但是在非完備契約和監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下,企業(yè)高管出于個(gè)人利益而過(guò)多的持有該類金融資產(chǎn)。其中柔性契約是一種不完備契約的形式,這種對(duì)高管只進(jìn)行單邊獎(jiǎng)勵(lì)而少有懲罰的契約形式對(duì)企業(yè)提高持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。而對(duì)企業(yè)的監(jiān)管方面主要體現(xiàn)在對(duì)財(cái)務(wù)信息不透明度的測(cè)量方面。監(jiān)管不嚴(yán)格的企業(yè)會(huì)放松企業(yè)的管制,因而這類企業(yè)會(huì)過(guò)多的持有高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。完成對(duì)這兩類非理性持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的動(dòng)因的研究,本文進(jìn)而研究持有這類資產(chǎn)對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的影響和資本市場(chǎng)的反應(yīng)。如果上市公司持有該類資產(chǎn)是正當(dāng)理由的,則持有該類資產(chǎn)應(yīng)該增強(qiáng)企業(yè)的持續(xù)盈利能力,而且資產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該給于更高的估值,且市場(chǎng)波動(dòng)性應(yīng)該降低。如果企業(yè)是非理性持有這兩類資產(chǎn)的,則情況應(yīng)該恰好相反。在高管薪酬不完備性方面,本文結(jié)合代理理論和實(shí)物期權(quán)理論,探討了在公允價(jià)值計(jì)量下,高管薪酬契約以及盈余管理動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)持有情況的影響。具體來(lái)說(shuō),高管薪酬柔性契約中存在的薪酬粘性是企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)之一。而公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)在金融危機(jī)之后為高管實(shí)施激進(jìn)的投資政策提供了方便。過(guò)去的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),不完備的薪酬激勵(lì)政策會(huì)影響企業(yè)管理者作出的會(huì)計(jì)決策,而在持有公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)方面也會(huì)有類似的行為。企業(yè)管理者在以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)制度的影響下,有動(dòng)機(jī)持有公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)來(lái)影響企業(yè)短期盈利水平。同時(shí),由于金融資產(chǎn)的波動(dòng)性較強(qiáng),不完備的薪酬契約重視獎(jiǎng)勵(lì),而對(duì)損失懲罰較少,企業(yè)持有這類資產(chǎn)總能給高管帶來(lái)正向的報(bào)酬收益,因此有動(dòng)機(jī)過(guò)多的持有這類資產(chǎn)。數(shù)據(jù)分析也支持了上述觀點(diǎn),研究顯示,高管薪酬粘性指標(biāo)與交易性金融資產(chǎn)持有比例之間存在正向的相關(guān)關(guān)系,而公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的可供出售金融資產(chǎn)比例則不受薪酬粘性的影響。這說(shuō)明企業(yè)高管薪酬粘性越大,企業(yè)在委托代理制度下,越容易產(chǎn)生管理層道德風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)行為。企業(yè)管理層在重獎(jiǎng)輕罰的情況下,更加傾向于做出較為激進(jìn)的投資決策,更容易使公司的投資決策與股東利益最大化相背離。由于我國(guó)的高管薪酬受到企業(yè)所有制的影響,國(guó)有企業(yè)高管的收入受到一定程度的薪酬管制,因此持有公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)以提高預(yù)期收入的激進(jìn)投資行為應(yīng)該低于其他所有制企業(yè)。本文也對(duì)該假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn),更為深入的實(shí)證結(jié)果表明,由于非國(guó)有企業(yè)中高管薪酬相對(duì)受企業(yè)業(yè)績(jī)影響更大,薪酬粘性指標(biāo)對(duì)交易性金融資產(chǎn)的影響較國(guó)有企業(yè)更為顯著。該部分研究一方面驗(yàn)證了我國(guó)高管薪酬粘性的廣泛存在,另一方面還實(shí)證表明這種薪酬契約的不完備性影響了公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的持有行為。另外,本文研究還表明我國(guó)上市公司高管薪酬設(shè)計(jì)與執(zhí)行方面有別于美國(guó)等西方上市公司的情況,因此,公允價(jià)值會(huì)計(jì)方法在實(shí)施環(huán)境方面也應(yīng)有一定的差異。另一方面,本文也探討了從監(jiān)管方面對(duì)企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的影響。對(duì)企業(yè)的監(jiān)管包括來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門、投資者和借款人的監(jiān)管,本文使用盈余管理水平作為企業(yè)監(jiān)管程度的代理指標(biāo)。以往的研究表明,缺乏監(jiān)管的企業(yè)具有較高的盈余管理水平。從實(shí)現(xiàn)盈余管理的手段方面,由于公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)可以通過(guò)對(duì)計(jì)量手段和買賣時(shí)機(jī)的控制進(jìn)行盈余調(diào)節(jié),因此本文假設(shè)前期盈余管理行為比較多的企業(yè),其有更多的機(jī)會(huì)和動(dòng)力持有更高的以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn);從實(shí)現(xiàn)盈余管理的效果方面,當(dāng)年以公允價(jià)值計(jì)量收益較高的企業(yè),其當(dāng)年盈余的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn),盈余管理的必要性降低,因此當(dāng)年進(jìn)行盈余管理的程度也會(huì)相應(yīng)的降低�；诖�,本文提出,持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)可能被企業(yè)作為一種盈余管理手段。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示,與本文提出的假說(shuō)相一致,當(dāng)企業(yè)前期進(jìn)行了大量的可操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)的調(diào)節(jié)時(shí),企業(yè)傾向于持有更多公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn),以應(yīng)對(duì)盈余管理的需要。而當(dāng)企業(yè)當(dāng)期實(shí)際需要進(jìn)行盈余管理時(shí),在運(yùn)用可操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)的調(diào)節(jié)方式受到限制的情況下,企業(yè)管理者則可以通過(guò)調(diào)整公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值,進(jìn)而調(diào)節(jié)公允價(jià)值變動(dòng)損益,從而實(shí)現(xiàn)操縱會(huì)計(jì)盈余的目的。更為深入的實(shí)證結(jié)果表明,公司前期盈余管理水平越高,持有交易性金融資產(chǎn)的意愿更為強(qiáng)烈,相關(guān)持有比例也越高,說(shuō)明存在管理層通過(guò)持有該資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的;但公司前期盈余管理水平與可供出售金融資產(chǎn)的持有比例之間并無(wú)任何關(guān)系,說(shuō)明因可供出售金融資產(chǎn)的日常公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)表,也就不能成為公司管理層進(jìn)行盈余管理的手段,這也與真實(shí)情況相符。另外,實(shí)證結(jié)果還表明,相較于監(jiān)管程度更高、內(nèi)部控制更加完善、盈余管理機(jī)會(huì)更小的國(guó)有企業(yè),本文發(fā)現(xiàn)非國(guó)有企業(yè)利用持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象更為顯著。最后,本文對(duì)前述兩種動(dòng)機(jī)下,企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了分析與檢驗(yàn),并將經(jīng)濟(jì)后果分為兩個(gè)方面,一方面是對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的影響,另一方面是市場(chǎng)反應(yīng)。盈余持續(xù)性方面,企業(yè)正常持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)應(yīng)該提高企業(yè)盈余持續(xù)性,比如出于對(duì)沖目的持有該類資產(chǎn)是為了降低商品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的持續(xù)性。而在不完備契約和企業(yè)缺乏有效監(jiān)管的情況下,企業(yè)持有該類金融資產(chǎn)并非基于高管理性投資和股東價(jià)值最大化,因此會(huì)降低企業(yè)盈余的持續(xù)性。并且,企業(yè)高管出于自身目的持有該類資產(chǎn)時(shí),企業(yè)增加的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)必然體現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值方面,即使投資者無(wú)法立即察覺(jué)高管的這種行為,但一段期間后理性投資者的離場(chǎng)終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股票價(jià)格的向下調(diào)整。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也完全符合上述假設(shè),研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)會(huì)明顯降低企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余持續(xù)性,同時(shí),上市公司的股票市場(chǎng)回報(bào)率也會(huì)在未來(lái)一年內(nèi)得到明顯的向下調(diào)整。市場(chǎng)反應(yīng)方面,持有公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),這反映在持有此類資產(chǎn)的公司其股票具有更高的波動(dòng)性和更大的大跌風(fēng)險(xiǎn)。與本文前兩部分相呼應(yīng),本部分也檢驗(yàn)了兩類經(jīng)濟(jì)后果在企業(yè)所有制方面所存在的差異,實(shí)證結(jié)果表明,盈余持續(xù)性和市場(chǎng)反應(yīng)均在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。本文的貢獻(xiàn)在于通過(guò)實(shí)證研究表明,單純引入公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息并不能消除市場(chǎng)信息不對(duì)稱和投資者非理性投資行為。相反,在疏于監(jiān)管的情況下引入公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息反而給企業(yè)管理者特別是非國(guó)有企業(yè)管理者,提供了更多的盈余管理手段,并為其實(shí)現(xiàn)自身利益最大化牟利,同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤配置資源。因此,要使公允價(jià)值計(jì)量真正發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)與作用,需要更加注重完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理和外部監(jiān)管,提高公允價(jià)值計(jì)量信息的可靠性。
【關(guān)鍵詞】：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn) 盈余持續(xù)性 薪酬契約 盈余管理 市場(chǎng)反應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F233
【目錄】：

• 摘要5-8
• ABSTRACT8-17
• 第一章 緒論17-23
• 1.1 研究目的和意義17-19
• 1.2 研究思路和方法19-20
• 1.3 研究的主要內(nèi)容20-22
• 1.4 研究的創(chuàng)新22-23
• 第二章 文獻(xiàn)綜述23-38
• 2.1 公允價(jià)值定義23-26
• 2.1.1 國(guó)外公允價(jià)值定義23-25
• 2.1.2 國(guó)內(nèi)公允價(jià)值定義25-26
• 2.2 公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性26-30
• 2.2.1 國(guó)外公允價(jià)值計(jì)量?jī)r(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)回顧26-28
• 2.2.2 國(guó)內(nèi)公允價(jià)值計(jì)量?jī)r(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)回顧28-30
• 2.3 公允價(jià)值的契約有用性30-35
• 2.3.1 國(guó)外公允價(jià)值計(jì)量契約有用性文獻(xiàn)回顧30-32
• 2.3.2 國(guó)內(nèi)公允價(jià)值計(jì)量契約有用性文獻(xiàn)回顧32-35
• 2.4 金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧35-38
• 2.4.1 國(guó)外金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧35-36
• 2.4.2 國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧36-38
• 第三章 理論分析38-56
• 3.1 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)制度建設(shè)的背景分析38-49
• 3.1.1 國(guó)外金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的發(fā)展變化39-41
• 3.1.2 國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的發(fā)展變化41-44
• 3.1.3 國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)施現(xiàn)狀44-49
• 3.2 相關(guān)理論49-56
• 3.2.1 會(huì)計(jì)信息決策有用性與公允價(jià)值計(jì)量49-51
• 3.2.2 委托代理理論與公司治理理論51-53
• 3.2.3 實(shí)物期權(quán)理論與不完備契約理論53-54
• 3.2.4 股票定價(jià)與盈余持續(xù)性理論54-56
• 第四章 持有動(dòng)機(jī)分析：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與高管薪酬契約56-82
• 4.1 高管薪酬契約相關(guān)理論分析及研究假設(shè)56-62
• 4.1.1 高管薪酬契約的相關(guān)理論分析56-58
• 4.1.2 研究假設(shè)58-62
• 4.2 實(shí)證檢驗(yàn)：研究設(shè)計(jì)與樣本選擇62-66
• 4.2.1 高管薪酬粘性的度量62-63
• 4.2.2 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)持有影響因素及模型設(shè)計(jì)63-64
• 4.2.3 樣本選擇64-66
• 4.3 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果66-80
• 4.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)66-69
• 4.3.2 高管薪酬粘性與公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果69-75
• 4.3.2.1 高管薪酬粘性對(duì)兩種類型公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)影響的檢驗(yàn)結(jié)果69-73
• 4.3.2.2 按非國(guó)有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)分類的高管薪酬粘性影響的檢驗(yàn)結(jié)果73-75
• 4.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)75-80
• 4.4 本章小結(jié)80-82
• 第五章 持有動(dòng)機(jī)分析：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與盈余管理82-111
• 5.1 公允價(jià)值計(jì)量與盈余管理及相關(guān)假設(shè)82-87
• 5.1.1 公允價(jià)值計(jì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)理論82-83
• 5.1.2 研究假設(shè)83-87
• 5.2 研究設(shè)計(jì)與樣本選擇87-92
• 5.2.1 盈余管理的度量87-90
• 5.2.2 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)持有影響因素及模型設(shè)計(jì)90-92
• 5.2.3 樣本選擇92
• 5.3 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果92-109
• 5.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)92-96
• 5.3.2 盈余管理與公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果96-104
• 5.3.2.1 盈余管理對(duì)兩種類型公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)影響的檢驗(yàn)結(jié)果96-100
• 5.3.2.2 按非國(guó)有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)分類的盈余管理影響的檢驗(yàn)結(jié)果100-101
• 5.3.2.3 盈余管理對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)損益影響的檢驗(yàn)結(jié)果101-104
• 5.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)104-109
• 5.4 本章小結(jié)109-111
• 第六章 經(jīng)濟(jì)后果分析：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與企業(yè)盈余持續(xù)性和市場(chǎng)反應(yīng)111-135
• 6.1 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與盈余持續(xù)性和市場(chǎng)反應(yīng)的相關(guān)假設(shè)111-118
• 6.1.1 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與盈余持續(xù)性相關(guān)理論111-112
• 6.1.2 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與市場(chǎng)反應(yīng)相關(guān)理論112-113
• 6.1.3 研究假設(shè)113-118
• 6.2 實(shí)證檢驗(yàn)：研究設(shè)計(jì)與樣本選擇118-121
• 6.2.1 盈余持續(xù)性與市場(chǎng)反應(yīng)的度量118-119
• 6.2.2 盈余持續(xù)性與市場(chǎng)反應(yīng)的影響因素及模型設(shè)計(jì)119-121
• 6.2.3 樣本選擇121
• 6.3 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果121-134
• 6.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)121-126
• 6.3.2 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與企業(yè)盈余持續(xù)性關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果126-128
• 6.3.2.1 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與企業(yè)ROE持續(xù)性關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果126-127
• 6.3.2.2 按非國(guó)有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)分類對(duì)企業(yè)ROE持續(xù)性影響的檢驗(yàn)結(jié)果127-128
• 6.3.3 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與市場(chǎng)反應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果128-134
• 6.3.3.1 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與市場(chǎng)收益率關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果128-131
• 6.3.3.2 公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果131-134
• 6.4 本章小結(jié)134-135
• 第七章 研究結(jié)論與建議135-140
• 7.1 研究結(jié)論135-136
• 7.2 對(duì)策性建議136-138
• 7.3 研究局限與未來(lái)展望138-140
• 參考文獻(xiàn)140-150
• 致謝150-151

  本文關(guān)鍵詞：公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的持有動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

，

本文編號(hào)：260512