本文選題：SHIBOR + 回購利率��； 參考：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2015年碩士論文

【摘要】：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)強(qiáng)調(diào)了市場的決定性作用,隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn),對于貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控模式轉(zhuǎn)軌的探討成為金融研究的熱點(diǎn)問題。從1998年開始,數(shù)量型貨幣政策一直是我國人民銀行所用的貨幣政策主要方式。一般來說,數(shù)量型貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量,且央行以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)。目前,相對存款準(zhǔn)備金利率和再貼現(xiàn)利率而言,目前我國央行對貨幣市場調(diào)控主要采用公開市場操作,而公開市場操作主要采用回購交易。但縱觀以美國為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家,價(jià)格型貨幣政策已經(jīng)是歷史的必然選擇。對我國來說,伴隨利率完全市場化的形成,我國貨幣政策只有逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)格型才能對貨幣市場、資本市場進(jìn)行有效調(diào)控,而價(jià)格型貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)選取利率而不再是基礎(chǔ)貨幣了。價(jià)格型貨幣政策是以利率、匯率為調(diào)控工具,以資產(chǎn)價(jià)格變化、微觀主體財(cái)務(wù)收入和成本的預(yù)測為調(diào)控目標(biāo),央行與居民互動(dòng)的間接的貨幣政策手段。我國的貨幣政策如果想要實(shí)現(xiàn)向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變,那么有效的基準(zhǔn)利率是這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的必要條件。而我國目前還無法實(shí)現(xiàn)對基準(zhǔn)利率的直接控制,因此需要通過對相關(guān)利率(對SHIBOR具有絕對影響力)的控制來間接調(diào)控基準(zhǔn)利率。就美聯(lián)儲而言,其中介目標(biāo)是預(yù)期實(shí)際利率,操作目標(biāo)是聯(lián)邦基金利率,美聯(lián)儲通過有效的公開市場操作來影響回購利率的波動(dòng),從而實(shí)現(xiàn)對聯(lián)邦基金利率的間接、有效的控制。我國貨幣政策向價(jià)格型貨幣政策的有效轉(zhuǎn)軌可以充分借鑒美聯(lián)儲經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí),基準(zhǔn)利率的作用是在金融市場上發(fā)揮其基準(zhǔn)性,其他利率的波動(dòng)以及金融資產(chǎn)的定價(jià)都以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)。央行在執(zhí)行貨幣政策操作時(shí),主要通過貨幣政策工具(如回購交易、現(xiàn)券買賣、央票等)來影響基準(zhǔn)利率,通過基準(zhǔn)利率的變化來使引導(dǎo)整個(gè)利率體系發(fā)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng),進(jìn)而影響投資、消費(fèi)、資產(chǎn)價(jià)格水平,最終實(shí)現(xiàn)對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。自2007年以來,我國不斷發(fā)展上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)作為基準(zhǔn)利率,其是我國建設(shè)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)中最重要、最根本的一步,也是我國貨幣政策調(diào)控模式向價(jià)格型模式過渡的有力保證。通過央行大力推動(dòng),其發(fā)展極為迅速,市場影響力逐漸擴(kuò)大,目前資金供求、資金成本和對貨幣政策的預(yù)期可以基本通過SHIBOR的變化得到反映,其已經(jīng)漸漸發(fā)展成在我國金融市場體系中具有指標(biāo)性作用的利率,為融資工具、票據(jù)的定價(jià)等提供了參考。從完整性、形成方式、發(fā)揮作用的領(lǐng)域等方面來看,SHIBOR基本具備市場基準(zhǔn)利率的資格。由此看出,SHIBOR的逐漸發(fā)展和完善為向價(jià)格型貨幣政策模式轉(zhuǎn)軌奠定基礎(chǔ)。另一方面,目前我國央行的公開市場操作的交易方式主要是回購交易,加之我國銀行間同業(yè)拆借規(guī)模一直保持著較低的水平,遠(yuǎn)低于債券回購市場,導(dǎo)致其發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于債券市場,因此回購利率在貨幣市場中占據(jù)很高的地位,降低了SHIBOR作為基準(zhǔn)利率的影響力。故有學(xué)者認(rèn)為是否可考慮將回購利率和SHIBOR共同作為基準(zhǔn)利率,而本文的有關(guān)討論可以對這一問題予以回答。若SHIBOR與回購利率具有一定的動(dòng)態(tài)相關(guān)性,那么中央銀行可以運(yùn)用回購操作達(dá)到調(diào)控與影響回購利率的目的,將回購利率的波動(dòng)傳遞給SHIBOR,從而控制SHIBOR的波動(dòng),并且通過對SHIBOR的有效調(diào)控影響長期利率,使整個(gè)利率體系發(fā)生改變,進(jìn)而影響投資、消費(fèi)與資產(chǎn)價(jià)格,最終影響產(chǎn)出。因此,探究回購利率與SHIBOR的動(dòng)態(tài)關(guān)系具有十分重要的意義,其能檢驗(yàn)人民銀行努力追求和實(shí)現(xiàn)的價(jià)格型貨幣政策調(diào)控是否可行。本文的研究一共分為四個(gè)部分：第一部分為緒論,提出研究問題的背景與意義、文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)、研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)和論文框架。本文首先介紹國內(nèi)關(guān)于基準(zhǔn)利率SHIBOR的相關(guān)文獻(xiàn),再介紹美聯(lián)儲關(guān)于聯(lián)邦基金利率的有關(guān)文獻(xiàn)。第二部分是SHIBOR與回購利率的統(tǒng)計(jì)性描述,為之后的實(shí)證研究作鋪墊。主要介紹SHIBO R的基本框架,包括其命名、報(bào)價(jià)團(tuán)與報(bào)價(jià)機(jī)制、信息發(fā)布機(jī)構(gòu)和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu);銀行間債券回購市場的發(fā)展：指標(biāo)的選��；SHIBOR與回購利率的統(tǒng)計(jì)性描述,第三部分為我國SHIBOR與回購利率聯(lián)動(dòng)性實(shí)證分析,選取2007年1月4日至2015年4月3日的市場上較活躍的7天銀行間市場質(zhì)押式債券回購利率和7天SHIBOR的日度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,運(yùn)用了計(jì)量方法有時(shí)間序列的ADF單位根檢驗(yàn)、向量自相關(guān)模型(VAR)來分析變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系,主要通過Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來具體分析SHIBOR和回購利率之間的聯(lián)動(dòng)性。第四部分為政策建議,認(rèn)為要提高利率政策的有效性、大力發(fā)展債券市場、完善SHIBOR形成機(jī)制、大力發(fā)展同業(yè)拆借市場、不斷完善利率傳導(dǎo)機(jī)制、未來公開市場操作應(yīng)以現(xiàn)券交易為重心。研究表明回購利率對SHIBO R的波動(dòng)有很大的影響,驗(yàn)證回購利率與SHIBOR的聯(lián)動(dòng)性,說明銀行間同業(yè)拆借市場和債券回購市場具有傳導(dǎo)性。
[Abstract]:China ' s monetary policy is the most important and effective way to regulate the interest rate . This paper first introduces the relationship between SHIBOR and SHIBOR .
Based on the statistical description of SHIBOR and repurchase interest rate , the third part is empirical analysis of SHIBOR and repurchase rate of interest rate in our country . The dynamic relationship between SHIBOR and repurchase rate is analyzed by using the ADF unit root test and vector self - correlation model ( VAR ) .

【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F822.0

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本文編號：1891152