本文關鍵詞：外部治理、管理層非理性心理與投資行為異化　出處：《浙江財經(jīng)大學》2017年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：投資是助力經(jīng)濟增長的重要引擎�！段覈鴩窠�(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》(以下簡稱《十三五規(guī)劃》(2016-2020年))指出“更好地發(fā)揮投資對增長的關鍵作用”,這說明國家將引導企業(yè)進一步增強投資力度。但《2015年中國企業(yè)500強報告》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,我國企業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀是投資率高、投資收益率低。如何對企業(yè)投資進行有效激勵成了未來五年我國經(jīng)濟發(fā)展的關鍵議題之一。管理層投資行為主要受其投資決策的影響,企業(yè)管理層投資決策是否理性在極大程度上決定了公司投資是否高效。然而,現(xiàn)實中管理層并非完全理性,其行為受到諸如年齡、性別等個人外顯特質以及深層心理因素的影響。這些因素的交叉綜合作用形成了傳統(tǒng)財務理論無法解釋的諸多市場異�，F(xiàn)象,如處置效應、公告效應等。為應對這些現(xiàn)象,諸多學者嘗試將心理學、人類行為學等學科的研究范式引入經(jīng)濟學和管理學等財務、經(jīng)管學科的研究中,逐漸形成了現(xiàn)代行為財務學、行為經(jīng)濟學的基本理論體系,對部分市場異�，F(xiàn)象作出了非常有力度的解釋。管理層行為影響因素的研究是現(xiàn)代行為財務學的一個重要分支。除受管理層本身特質影響之外,管理層的行為還受到公司內外部治理框架的影響和約束。公司外部治理作為公司內部治理的基礎,是整個公司治理理論框架的重要組成部分(林毅夫,1997)。我國經(jīng)濟轉型的關鍵時刻,外部治理因素也隨之進行了演變,一些以往研究不太關注或未曾關注的外部治理力量對公司的影響正在凸顯。其中,網(wǎng)絡媒體、基金、法律制度是最重要的外部治理力量,也是本文關注的焦點。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及,管理層的信息來源逐漸從紙媒轉向了網(wǎng)絡媒體;養(yǎng)老基金的入市,打破了我國股市以散戶為主的格局,機構投資者逐漸成為市場投資主力;隨著司法體制改革的不斷推進,法律制度在公司治理中起到越來越重要的作用。這些新的經(jīng)濟社會因素會對我國企業(yè)管理層的投資行為產(chǎn)生什么樣的作用?基于我國特殊的制度背景,作為企業(yè)重要特征變量的產(chǎn)權性質,對上述的過程又會有怎樣的影響?本文針對這些問題,將網(wǎng)絡媒體、基金、法律制度納入一個系統(tǒng)的研究框架,以我國滬深A股主板上市公司的數(shù)據(jù)為基礎,構建了一個有調節(jié)的中介效應模型——三大外部治理要素通過管理層非理性心理這一中介變量,以及產(chǎn)權性質這一調節(jié)變量對管理層投資行為產(chǎn)生影響。首先,本文明確核心概念并分析公司行為財務理論和公司治理理論。其次,梳理管理層非理性心理對投資行為的中介作用以及產(chǎn)權性質的調節(jié)作用的相關文獻并提出相關假設。最后,本文用實證法對中介作用和調節(jié)作用進行檢驗。本文具有以下創(chuàng)新之處:(1)研究模型的創(chuàng)新:將多種治理因子納入一個系統(tǒng)的框架內,構建了一個中介效應的調節(jié)模型;(2)研究視角的創(chuàng)新:拓寬了內部制衡機制的視角,而轉為外部治理因素的視角;(3)研究方法的創(chuàng)新:引入公允價值變量計量管理層非理性心理。本文采用理論和實證研究方法,得到如下研究結論:(1)外部治理因素對管理層投資行為異化程度具有顯著的直接作用;(2)管理層非理性心理在外部治理因素對投資行為異化程度的影響機制中發(fā)揮中介作用;(3)在樣本整體層面,正面媒體報道對管理層的影響符合“獲勝保守”原則而非“獲勝冒險”原則;(4)在分樣本層面,媒體正面報道對管理層投資行為的影響符合“獲勝保守”原則而非“獲勝冒險”原則;(5)在投資不足樣本公司層面,媒體負面報道對管理層投資行為的影響符合“賠付保守”原則而非“賠付冒險”原則;(6)在投資過度樣本公司層面,媒體負面報道對管理層投資行為的影響符合“賠付冒險”原則而非“賠付保守”原則;(7)產(chǎn)權性質在機構投資者影響投資行為的過程中起到了調節(jié)作用,且該作用受管理層內心利益權衡結果的影響;(8)法制環(huán)境的完善能緩解管理層的投資不足行為卻無法抑制過度投資行為。據(jù)以上結論,本文對管理層投資決策以及政府政策制定提出了建議。本文的研究有助于理清網(wǎng)絡媒體、機構投資者基金、法律制度三大外部治理要素作用于管理層投資行為的機制,為我國經(jīng)濟轉型關鍵期的公司外部治理機制的構建提供制度建設建議,也給公司管理層的投資決策提供理論參考。
[Abstract]:Investment is an important engine for boosting economic growth . The 13th Five - Year Plan Outline of China ' s National Economic and Social Development ( hereinafter referred to as " 13th Five - Year Plan " ( hereinafter referred to as " 13th Five - Year Plan " ) points out that the state will guide enterprises to further enhance investment . On the basis of the data of listed companies in Shanghai - Shenzhen A - share board , the paper constructs a regulation model of intermediary effect . ( 6 ) At the level of overinvestment sample company , the negative media coverage of the media is in conformity with the principle of " compensation risk " and not " compensation conservative " principle ; ( 7 ) the property right property plays an adjusting role in the process of influencing the investment behavior of institutional investors , and ( 8 ) the perfection of the legal environment can alleviate the management ' s underinvestment behavior but cannot restrain the excessive investment behavior .

【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F271

【參考文獻】

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本文編號：1374186