本文關(guān)鍵詞：代理問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)基金性質(zhì)與中小高科技企業(yè)融資

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【摘要】：不同所有制性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往面臨不同的代理問(wèn)題,從而導(dǎo)致不同的績(jī)效表現(xiàn)。根據(jù)所有制性質(zhì)不同,風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以劃分為三類(lèi):一是政府主導(dǎo)型基金。盡管政府資金可以降低高科技企業(yè)的融資成本,但是可能缺乏有效的監(jiān)管,代理成本往往很高。二是風(fēng)險(xiǎn)投資家型基金。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資家監(jiān)管可以降低代理成本,但是監(jiān)管成本與高回報(bào)率要求卻又會(huì)增加高科技企業(yè)的融資成本。三是政府引導(dǎo)型基金。它既可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)降低代理成本,又可以讓企業(yè)家獲取到廉價(jià)的政府資金來(lái)降低企業(yè)的融資成本。本文模型推導(dǎo)表明:(1)當(dāng)企業(yè)家的代理問(wèn)題很?chē)?yán)重,且項(xiàng)目不確定性很高時(shí),政府引導(dǎo)型基金的可獲得性最高,而政府主導(dǎo)型和風(fēng)險(xiǎn)投資家型基金的可獲得性均很低。(2)政府引導(dǎo)型基金會(huì)遭受合謀問(wèn)題,但政府主導(dǎo)型基金的尋租問(wèn)題卻嚴(yán)重得多。(3)政府引導(dǎo)型基金比政府主導(dǎo)型基金的擠出效應(yīng)更低。實(shí)際上,本文能較好地解釋為什么政府引導(dǎo)型基金比較成功但政府主導(dǎo)型基金卻比較失敗。
【作者單位】： 暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院;上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院;
【關(guān)鍵詞】： 代理問(wèn)題 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 監(jiān)管 共謀 尋租
【正文快照】： 一、引言中小高科技企業(yè)的繁榮與成長(zhǎng)離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資。眾所周知,微軟、因特爾、卡西歐、蘋(píng)果、基因泰克等一系列高科技企業(yè)都曾獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。普遍認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以提供資金支持,而且還可以提供增值服務(wù),如商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理技巧等(Casamatta,2003)。然而,風(fēng)險(xiǎn)投資家

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