本文基于"貸款創(chuàng)造存款"理論分析貨幣供應(yīng)量的決定、數(shù)量型貨幣政策工具的影響和貨幣供應(yīng)量的可控性。主要結(jié)論如下:首先,銀行貸款的需求和供給決定貨幣創(chuàng)造流量,進(jìn)而決定貨幣供應(yīng)量。其次,本文提出以自由貨幣創(chuàng)造上限衡量中央銀行的流動(dòng)性約束松緊程度。為了滿足流動(dòng)性約束,自由貨幣創(chuàng)造上限產(chǎn)生的準(zhǔn)備金需求等于超額準(zhǔn)備金,是超額準(zhǔn)備金所能支持的最大貨幣創(chuàng)造流量。自由貨幣創(chuàng)造上限越大,流動(dòng)性約束越寬松。再次,自由貨幣創(chuàng)造上限可以衡量數(shù)量型貨幣政策工具的影響,擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)擴(kuò)張自由貨幣創(chuàng)造上限。最后,中央銀行不能完全控制自由貨幣創(chuàng)造上限,自由貨幣創(chuàng)造上限不能有效約束貨幣創(chuàng)造流量,貨幣供應(yīng)量的可控性不理想。

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【部分圖文】：

圖11996-2006年M1目標(biāo)增長率和實(shí)際增長率

1996年，中國人民銀行引入貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，每年公布增長率目標(biāo)1。2009-2017年，M2增長率目標(biāo)被寫入中央政府工作報(bào)告。然而，夏斌和廖強(qiáng)（2001）發(fā)現(xiàn)“貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)值就幾乎沒有實(shí)現(xiàn)過”。現(xiàn)在來看，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)也是很少實(shí)現(xiàn)，如圖1和圖2所示，如果以每年....

圖21996-2017年M2目標(biāo)增長率和實(shí)際增長率

圖11996-2006年M1目標(biāo)增長率和實(shí)際增長率主要發(fā)達(dá)國家央行也曾以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，如美聯(lián)儲(chǔ)（1971-1993年）、德意志聯(lián)邦銀行（1974-1998年）和英格蘭銀行（1973-1990年）。相似的是，它們也經(jīng)常不能實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)。例如，美聯(lián)儲(chǔ)在1979-19....

圖3單個(gè)銀行的準(zhǔn)備金需求和供給

貨幣創(chuàng)造流量產(chǎn)生之后，為了滿足流動(dòng)性約束，銀行產(chǎn)生準(zhǔn)備金需求。銀行會(huì)首先使用超額準(zhǔn)備金滿足準(zhǔn)備金需求。如果超額準(zhǔn)備金不能滿足需求，銀行需要從外部獲得準(zhǔn)備金。對于單個(gè)銀行來說，從外部獲得準(zhǔn)備金的方式包括：（1）跟其他銀行交易，如同業(yè)拆借；（2）跟中央銀行交易，如再貼現(xiàn)和再貸款、公開....

圖4銀行體系的準(zhǔn)備金需求和供給

由于銀行之間的清算只影響單個(gè)銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量、不影響銀行體系的準(zhǔn)備金數(shù)量，銀行體系不需要考慮清算約束。類似地，銀行之間拆借準(zhǔn)備金也是只影響單個(gè)銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量、不影響銀行體系的準(zhǔn)備金數(shù)量。因此，銀行體系主要通過跟中央銀行交易獲得額外準(zhǔn)備金。銀行體系的準(zhǔn)備金需求和供給如圖4所示：重....

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