為深入研究電子貨幣背景下中央銀行貨幣政策中介指標(biāo)的有效性及貨幣政策調(diào)控體系轉(zhuǎn)型所面臨的沖擊,本文創(chuàng)新性地將電子貨幣引入新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型,模擬檢驗(yàn)研究電子貨幣對(duì)我國貨幣政策中介指標(biāo)的動(dòng)態(tài)影響。研究表明,現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)量指標(biāo)仍具有較強(qiáng)的適用性,但是貨幣電子化趨勢(shì)將逐漸凸顯利率指標(biāo)在應(yīng)對(duì)電子貨幣沖擊時(shí)的優(yōu)勢(shì)�；诖�,本文提出電子貨幣環(huán)境下我國貨幣政策調(diào)控體系轉(zhuǎn)型的政策建議。 

【文章來源】：投資研究. 2020,39(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)圖

圖2描繪了1單位貨幣政策正向沖擊的影響。從價(jià)格渠道看，名義貨幣供應(yīng)量增加推動(dòng)物價(jià)水平上漲，導(dǎo)致最終品產(chǎn)出量增加；最終品廠商對(duì)中間品需求增加，中間品價(jià)格存在上漲趨勢(shì)，中間廠商將提高中間品產(chǎn)出，增加對(duì)勞動(dòng)的需求，從而提高名義工資水平；工資提高帶來家庭收入提高，增加了消費(fèi)需求和能力，導(dǎo)致消費(fèi)水平上升。從貨幣渠道看，由于價(jià)格黏性的存在，名義貨幣供應(yīng)量的增加速度快于物價(jià)上漲速度，從而實(shí)際貨幣供應(yīng)量上升�？梢�，在電子貨幣環(huán)境下貨幣政策沖擊對(duì)貨幣政策中介指標(biāo)有效性影響較小。從影響方向看，數(shù)量型貨幣政策的正向沖擊與貨幣供應(yīng)量呈同方向變動(dòng)，在初期導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加。從持續(xù)時(shí)間看，貨幣供應(yīng)量在初期增加，在第2期出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，并在第18期回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供應(yīng)量在應(yīng)對(duì)數(shù)量型貨幣政策沖擊時(shí)所具備的天然優(yōu)勢(shì)并未弱化。

由圖3可知，1單位電子貨幣正向沖擊通過價(jià)格、貨幣和利率三個(gè)渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生影響。從價(jià)格渠道看，增加的電子貨幣將轉(zhuǎn)化為家庭持有的電子貨幣余額，在預(yù)算約束下導(dǎo)致消費(fèi)減少(1)，對(duì)最終品價(jià)格產(chǎn)生下行壓力；產(chǎn)品價(jià)格的降低導(dǎo)致最終品的產(chǎn)出量減少，從而最終品廠商對(duì)中間品需求下降，中間品價(jià)格存在下降趨勢(shì)；中間品廠商必然降低中間品產(chǎn)出，減少對(duì)勞動(dòng)的需求，從而導(dǎo)致勞動(dòng)工資下降；工資的降低推動(dòng)了中間品廠商生產(chǎn)的邊際成本降低，這為中間品價(jià)格的向下調(diào)整預(yù)留出空間。從貨幣渠道看，價(jià)格水平下降的同時(shí)名義傳統(tǒng)貨幣供給不變，實(shí)際貨幣供給在初期必然上升，并在第3-4期中央銀行采取措施后逐步下降，但其政策力度較小。在沖擊產(chǎn)生的中后期，貨幣供給向下調(diào)控、利率的向下回調(diào)等變化將推動(dòng)儲(chǔ)蓄需求減少、物價(jià)水平逐步向上回彈，從而推動(dòng)消費(fèi)、產(chǎn)出等逐步回歸穩(wěn)態(tài)�？梢�，電子貨幣沖擊對(duì)貨幣政策中介指標(biāo)有效性產(chǎn)生了較大影響。從影響方向看，在電子貨幣沖擊的初期，電子貨幣量與貨幣供給量呈現(xiàn)同方向變動(dòng)，表明在電子貨幣發(fā)展至一定水平后，貨幣供給量作為貨幣政策中介指標(biāo)其可測(cè)性與抗干擾性降低，從而預(yù)警功能弱化。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)均衡時(shí)，電子貨幣余額的增加會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)貨幣需求的減少，二者在理論上存在反方向變動(dòng)關(guān)系；但是從本文模擬結(jié)果看，傳統(tǒng)貨幣供給在初期與電子貨幣量呈同方向變動(dòng)，說明貨幣政策制定者對(duì)電子貨幣的變化反應(yīng)不及時(shí)，這亦可以從貨幣供給在沖擊第3-4期后才出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)得到驗(yàn)證。從持續(xù)時(shí)間看，電子貨幣的正向沖擊發(fā)生后，在短期內(nèi)引起貨幣供給的增加，即便在中央銀行采取相應(yīng)措施后，貨幣供給變動(dòng)仍呈現(xiàn)先升后降的長(zhǎng)尾狀態(tài)，在動(dòng)態(tài)模擬的第40期仍未回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供給量受電子貨幣沖擊的影響較大，對(duì)中央銀行政策調(diào)整的滯后性較強(qiáng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相關(guān)性較弱，側(cè)面證明了貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)控體系轉(zhuǎn)型的合理性。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3602601