隨著經(jīng)濟(jì)全球化,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非線(xiàn)性溢出效應(yīng)。本文在新凱恩斯開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)框架下構(gòu)建理論模型,利用貝葉斯估計(jì)和數(shù)值模擬,分析美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非線(xiàn)性沖擊效應(yīng),以及中國(guó)人民銀行在面對(duì)沖擊時(shí)的應(yīng)對(duì)措施。研究發(fā)現(xiàn):第一,非線(xiàn)性影響現(xiàn)象體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)貨幣的數(shù)量型寬松貨幣政策會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利沖擊,影響幅度較大;美聯(lián)儲(chǔ)降息的價(jià)格型寬松貨幣政策會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利沖擊,影響幅度較小。第二,非線(xiàn)性影響傳導(dǎo)機(jī)制體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策主要通過(guò)影響中美匯率,由經(jīng)常賬戶(hù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生傳導(dǎo)作用;美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策主要通過(guò)影響中美利率,由資本與金融賬戶(hù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生傳導(dǎo)作用。本文建議,中國(guó)人民銀行在數(shù)量型貨幣政策下增加產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)貨幣對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊,在價(jià)格型貨幣政策下增加產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息行為對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊。 

【文章來(lái)源】：國(guó)際金融研究. 2020,(09)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生沖擊時(shí)的中國(guó)人民銀行貨幣政策選擇模擬

美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。圖2顯示美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策一單位負(fù)向沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。從圖2中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策一單位負(fù)向沖擊對(duì)中國(guó)的產(chǎn)出、通貨膨脹、消費(fèi)，以及就業(yè)主要產(chǎn)生正向影響，而對(duì)中國(guó)的利率和匯率主要產(chǎn)生負(fù)向影響。其中，產(chǎn)出和通貨膨脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策沖擊的最大響應(yīng)值分別為0.0002和0.0026，響應(yīng)的持續(xù)期在12期和13期；消費(fèi)和就業(yè)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策沖擊的最大響應(yīng)值則分別為0.0052和0.0035，但響應(yīng)效果僅持續(xù)10期；然而，利率和匯率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策沖擊的負(fù)向響應(yīng)相對(duì)較大，最大響應(yīng)絕對(duì)量分別達(dá)到0.0351和0.0211，響應(yīng)持續(xù)期分別為35期和15期。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹的影響效果最小，持續(xù)時(shí)間適中；對(duì)中國(guó)利率和匯率的影響效果最強(qiáng)，且具有長(zhǎng)期效應(yīng)；對(duì)中國(guó)的消費(fèi)和就業(yè)有適中影響，但僅存在短期影響。圖2 美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)

圖1 美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)圖3模擬美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策一單位正向沖擊和價(jià)格型貨幣政策一單位負(fù)向沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行在實(shí)施不同貨幣政策情況下的中國(guó)產(chǎn)出走勢(shì)。其中，以中國(guó)人民銀行對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好覬my由0.1每隔0.01逐漸增加到0.9來(lái)模擬在面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出產(chǎn)生不利沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行采取數(shù)量型貨幣政策予以應(yīng)對(duì)，并逐漸提高其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)的政策偏好。以中國(guó)人民銀行對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好覬ry由0.1每隔0.01逐漸增加到0.9來(lái)模擬在面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出產(chǎn)生不利沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行采取價(jià)格型貨幣政策予以應(yīng)對(duì)，并逐漸提高其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)的政策偏好。從圖3中可以看出，在面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出產(chǎn)生不利的負(fù)向沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行在實(shí)施數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策的情況下，隨著其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好的增加，都可以弱化美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊。不同的是，相比于實(shí)施價(jià)格型貨幣政策，中國(guó)人民銀行實(shí)施數(shù)量型貨幣政策并增加其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好則能夠更大幅度地弱化美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊。另外，從圖3中還可以看出，在面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型緊縮貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出產(chǎn)生不利的負(fù)向沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行在實(shí)施數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策的情況下，隨著其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好的增加都可以弱化美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量型貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊。不同的是，中國(guó)人民銀行在實(shí)施數(shù)量型貨幣政策并增加其對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)偏好的情況下，僅能比實(shí)施價(jià)格型貨幣政策時(shí)有更小幅度的弱化美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格貨幣政策對(duì)中國(guó)產(chǎn)出的不利沖擊效應(yīng)。

【參考文獻(xiàn)】：
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