資本市場(chǎng)的高額商譽(yù)現(xiàn)象引起了學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。本文基于市場(chǎng)擇時(shí)理論,以A股市場(chǎng)2010-2018年發(fā)起并購(gòu)的上市公司為研究對(duì)象,實(shí)證研究了行業(yè)系統(tǒng)性市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)、支付方式與并購(gòu)商譽(yù)之間的關(guān)系,以及成長(zhǎng)性的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),主并方的行業(yè)系統(tǒng)性市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)正向影響并購(gòu)商譽(yù),支付方式在這一關(guān)系中起中介作用,成長(zhǎng)性對(duì)支付方式與并購(gòu)商譽(yù)的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用,第二階段被調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)成立。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),并購(gòu)當(dāng)年主并方的行業(yè)系統(tǒng)性市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)會(huì)通過(guò)提高商譽(yù),進(jìn)而正向影響并購(gòu)后第三年的商譽(yù)減值。 

【文章來(lái)源】：現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)). 2020,40(11)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

2009-2018年我國(guó)上市公司商譽(yù)變化折線圖

在主并方企業(yè)具備較高的成長(zhǎng)性時(shí)，并購(gòu)雙方對(duì)股票支付產(chǎn)生的商譽(yù)有更高的接受度，有以下幾點(diǎn)原因：其一，當(dāng)主并方成長(zhǎng)性越高時(shí)，標(biāo)的企業(yè)更為看好主并方未來(lái)的發(fā)展與股票的長(zhǎng)期價(jià)值，標(biāo)的企業(yè)對(duì)協(xié)同收益的高估會(huì)被放大，因此會(huì)更易接受主并方股票支付的報(bào)價(jià)以及所產(chǎn)生的商譽(yù)；其二，Eckbo等（2018)[36]研究指出，當(dāng)信息不對(duì)稱程度越低時(shí)，主并方出于高估股價(jià)給出的股票支付越難以被接受，而高成長(zhǎng)性企業(yè)以新興熱門行業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)為代表，與傳統(tǒng)企業(yè)及進(jìn)入穩(wěn)定期的大企業(yè)相比具備較高的信息不對(duì)稱性，因此其股票支付的對(duì)價(jià)與產(chǎn)生的商譽(yù)更易被接受；第三，周澤將等（2019)[37]認(rèn)為當(dāng)主并企業(yè)成長(zhǎng)性越高時(shí)，高管會(huì)有過(guò)度自信的心理狀態(tài)與更為高速的擴(kuò)張戰(zhàn)略，企業(yè)會(huì)傾向于承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，因此主并方在并購(gòu)支付環(huán)節(jié)會(huì)更易高估協(xié)同收益、更愿承擔(dān)整合風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而接受更高的并購(gòu)對(duì)價(jià)與更多的商譽(yù)�；诖颂岢霰疚募僭O(shè)3，并得出如圖2理論模型。H3成長(zhǎng)性正向調(diào)節(jié)支付方式與并購(gòu)商譽(yù)的關(guān)系。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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