新形勢下金融穩(wěn)定目標須與物價穩(wěn)定、產(chǎn)出增長等傳統(tǒng)貨幣政策目標一樣被關(guān)注。文章通過使用TVP-VAR-SV模型研究美國貨幣政策對我國包含金融穩(wěn)定目標的各貨幣政策目標變量的傳導(dǎo)效應(yīng)和機制,結(jié)果發(fā)現(xiàn):整體上,美國聯(lián)邦基金利率的下降短期內(nèi)不利于我國金融市場的穩(wěn)定,且會加劇我國的通貨膨脹率以及擴大我國的產(chǎn)出缺口;美國第一輪量化寬松政策的影響比另外兩輪更加深遠;2008年金融危機前美國的貨幣政策對我國各貨幣政策目標的影響最大,危機中的影響傳導(dǎo)最快,危機后主要在短期內(nèi)影響較大;在傳導(dǎo)途徑中,聯(lián)邦基金利率的下降會在短期內(nèi)造成人民幣貶值,我國利率水平下降,貿(mào)易順差減少,而中長期會有相反的影響。相較于危機前和危機中,危機后美國貨幣政策通過金融渠道和國際貿(mào)易渠道的長期傳導(dǎo)效應(yīng)更大。 

【文章來源】：統(tǒng)計與決策. 2020,36(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

所示，不同時期的貨幣政策對我國匯率、利率、

統(tǒng)計與決策2020年第7期·總第547期3.2美國貨幣政策對我國貨幣政策目標的傳導(dǎo)效應(yīng)將美國貨幣政策變量UR和我國貨幣政策目標變量——CFSI、π、Y一起建立TVP-VAR模型，根據(jù)VAR模型的滯后項標準選取變量滯后期為4。假設(shè)β是對角陣，模型有截距項。進行10000次模擬后，得到的結(jié)果整體上看，模型的擬合效果較好（MCMC模擬估計結(jié)果略），可用來計算時變脈沖響應(yīng)函數(shù)。3.2.1美國貨幣政策在不同滯后期的動態(tài)溢出效應(yīng)提前1期、2期和4期①的一個單位UR的沖擊引起我國貨幣政策目標變量的脈沖響應(yīng)如圖1所示。0.00750.00500.00250.00002010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年圖1美國貨幣政策沖擊引起我國貨幣政策目標變量不同滯后期的脈沖響應(yīng)從圖1中可以看出，1單位UR的沖擊在短期和長期引起CFSI的脈沖響應(yīng)是不同的。美國貨幣政策在短中期內(nèi)對中國金融市場的沖擊是正向的，擴張性貨幣政策不利于中國金融市場的穩(wěn)定。從長期來看，2007—2011年的美國金融危機之中，擴張性貨幣政策整體上對中國金融穩(wěn)定的影響效果不明顯，從CFSI的趨勢中可以看出，2007—2011年我國金融系統(tǒng)經(jīng)歷了較大的降落和回升，這是由于我國為應(yīng)對2008年美國金融危機的沖擊及時采取了諸多措施，使得整體上的金融穩(wěn)定均值水平在0值附近。1單位UR的沖擊在不同滯后期引起π的脈沖響應(yīng)也有所差異。美國貨幣政策在滯后1期對中國通貨膨脹率的沖擊是負向的，滯后2期的影響為正，滯后4期的影響為負，且影響程度較大。也就是說，美國擴張性貨幣政策在短期和長期會加劇中國通貨膨脹率的上升，而中期會降低中國的通貨膨脹率，但這小于長期影響。提前1期、2期或4期的1單位UR的沖擊引起Y的脈沖響

?剩≧）、進出口額（EI）②一起建立TVP-VAR模型，根據(jù)VAR模型的滯后項標準選取變量滯后期為3，假設(shè)β是對角陣，模型無截距項，進行10000次模擬后，模型的擬合效果較好（MCMC模擬估計結(jié)果略），可以用來計算時變脈沖響應(yīng)函數(shù)，美國貨幣政策通過匯率、利率和國際貿(mào)易渠道影響我國貨幣政策目標的效果明顯。0.250.00-0.252010年2020年0.100.050.002010年2020年0.750.500.250.002010年2020年圖4美國貨幣政策沖擊對我國匯率、利率、進出口貿(mào)易額不同滯后期的脈沖響應(yīng)如圖4所示，1單位UR的沖擊在不同滯后期引起的我國有效匯率、利率、進出口貿(mào)易額的脈沖響應(yīng)是不同的。①由于本文使用季度數(shù)據(jù)，認為滯后1期為短期，滯后2期為中期，滯后4期為長期。②實際有效匯率指數(shù)來自國際清算銀行，其他數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)。且各序列進行季節(jié)調(diào)整和平穩(wěn)性檢驗，將I（1）序列進行一階差分。將處理后的有效匯率指數(shù)、利率、進出口額分別記作REER、R、EI。財經(jīng)縱橫144

【參考文獻】：
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本文編號：3141304