研究目標:對中國輸入性金融風險的大小進行測算,對主要影響因素以及風險輸入的來源進行識別。研究方法:本文對輸入性金融風險及相關概念進行了定義,分來源國家及來源市場進行建模,并利用VAR模型及廣義預測誤差方差分解方法對中國2009年5月至2019年4月輸入性金融風險進行測算。研究發(fā)現(xiàn):中國金融市場風險中,輸入性的金融風險約占一半,其中股票市場的輸入性金融風險最大、匯率市場次之、債券市場最小,輸入來源地主要為美國市場和新加坡市場。通過對輸入性金融風險進行分解,本文發(fā)現(xiàn),外部風險起主導作用,中國金融市場開放程度主要影響匯率市場的輸入性金融風險,風險抵御能力則主要影響股票和債券市場的輸入性金融風險。從國際對比來看,中國的輸入性金融風險小于主要的SDR貨幣國家或地區(qū),而大于主要的金磚國家。進一步對比中國輸入性和輸出性金融風險,發(fā)現(xiàn)中國在國際上是凈金融風險輸入國,但凈輸入性金融風險在逐步減小。研究創(chuàng)新:考慮到多個國家及多個市場,本文對中國輸入性金融風險進行了更全面的定義及更準確的測算,并分影響因素與來源進行分析。研究價值:有助于研判中國輸入性金融風險變動情況,識別主要風險影響因素及來源,并據此制定相... 

【文章來源】：數(shù)量經濟技術經濟研究. 2020,37(07)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：21 頁

【部分圖文】：

圖1 兩國三市場模型機制

圖3顯示了中國匯率、股票、債券三個市場各自的輸入性金融風險變動情況。從外部沖擊大小看，股票市場（0.78）最大，匯率市場（0.67）次之，債券市場（0.18）最小。同時也可以看到，在2014年到2015年3月間，匯率市場的輸入性金融風險變動其實不大，只是在“8·11匯改”后才開始出現(xiàn)較大的波動，可見此次匯率改革在短期內降低了外部風險的比重；股市和債市的輸入性金融風險在2013年開始降低，除了與外部形勢好轉有關，可能還與2013年國內開展的監(jiān)管風暴相關，減少了風險隱患，直到“8·11匯改”后輸入性金融風險快速抬升，這也充分說明這三個市場是高度聯(lián)動的，呈現(xiàn)“一榮俱榮，一損俱損”態(tài)勢，也從側面說明當前防范系統(tǒng)性風險的重要性。3．輸入性金融風險變動的影響因素分析

股市方面，走勢與整體輸入性風險變化趨勢類似。2015年是股市受自身波動影響最大的一年，主要是由于國內發(fā)生股災，股市動蕩加劇，上漲綜指從年內最高點5166.35一度跌至2927.29點，跌幅高達43.34%。之后隨著股市企穩(wěn)，2017年國內風險有所下降，但2018年受貿易保護主義影響，國內股市波動再度增加，帶動國內風險回升。從外部風險源頭看，隨著滬港通、深港通等雙向互聯(lián)互通機制的出現(xiàn)，中國香港對內地的影響一直保持在高位，且在滬港通開通后再次提高，從2013年的11.80%提升至2014年的15.82%。同時受到避險資金驅動，新興市場間的相互影響較大。這也與）的研究結論相符。債券市場主要反映的是貨幣政策制定的自主權。從圖4中可以看到中國主要還是受自身影響較大，貨幣政策自主權較高，2014年以來債券市場因國內因素造成的風險占總風險的比例達到90%左右。除中國自身外，對中國債市影響最大的是歐元區(qū)和美國，不過影響比重都在5%以下，近10年來只有2011年的澳大利亞（5.58%）超過5%。


本文編號：3121315