發(fā)布時間：2021-02-02 04:19

　　本文將信息不對稱引入到包含逆周期緩沖資本的分析框架,應用不完全信息條件下的信號傳遞理論,建立動態(tài)博弈模型,計算證券的風險中性價格,給出銀行應用投資水平傳遞類型信號的單交叉條件,并研究了逆周期緩沖資本對銀行投融資決策的影響。數(shù)值分析表明:逆周期緩沖資本能顯著降低投資者的逆向選擇成本,緩解銀行投資扭曲程度,提升銀行運營穩(wěn)健性并導致銀行提前投資。更為重要的是,只要設計合適的轉股率,逆周期緩沖資本可以完全消除逆向選擇成本。同時,結果進一步表明低成本銀行更傾向于發(fā)行逆周期緩沖資本。 

【文章來源】：中國管理科學. 2020,28(06)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

低成本銀行的投資水平變化規(guī)律

最后,圖2(d)描述了逆向選擇成本隨轉股率β的變化規(guī)律。首先需要說明的是,為保證經(jīng)濟合理性,需有 X k,c < X ˉ k,c 成立。等價地,在本文基本參數(shù)條件下有β>0.3,即圖2(d)橫坐標β取值范圍為 ( 0.3,1 ] 。從該圖可以看出:逆向選擇成本呈U型,即隨著轉股率β的增加,逆向選擇成本表現(xiàn)出先減后增的變化。其原因是:β越大,投資水平越小且轉換率意味對原始股權的稀釋,較大的β對原股東是一種懲罰,因此當β越大時,高成本銀行模仿受益越小,其為模仿所作出的努力會越少。但是當β大到一定程度后,轉股點變小,轉股前長期的股利能夠彌補轉股后損失的股權價值,所以此時,高成本銀行原股東會盡力模仿低成本銀行以誤導外部投資者的判斷獲得較高的股權價值。重要的是,如果設置β=0.79,逆向選擇成本可以完全消除,即為零。這表明CCC在降低逆向選擇成本方面相較于普通債而言具有無法比擬的優(yōu)勢。也就是說,只要證券合約條款中設置合適的轉股率,可以完全消除信息不對稱導致的市場無效性,使得低成本銀行為傳遞真實信號而承擔的扭曲投資成本降為零。3.3 異�；貓舐�

從圖3發(fā)現(xiàn):銀行采用CCC融資產(chǎn)生的異常回報率小于SB情形。主要原因是,采用SB作為融資工具時,銀行為傳遞真實信號所產(chǎn)生的投資扭曲程度及股東價值的損失遠大于CCC,從而致使投資實施后外部投資者對銀行質(zhì)量的判斷有較大改變,銀行股價波動較大,異常回報率較高。同時,圖3還描述了AR隨各參數(shù)的變化規(guī)律。具體地,異�；貓舐孰S波動率σ、稅率τ以及運營成本差異fl/fh的增大而減小,也就是說,現(xiàn)金流波動越大、稅收越大、兩類銀行的運營成本相差越小時,低成本銀行發(fā)展更穩(wěn)健。如在基本參數(shù)條件下,銀行發(fā)行CCC的異�；貓舐时劝l(fā)行SB降低大約10%。4 結語

【參考文獻】：
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本文編號：3014038