利率和匯率作為一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)與對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn),是一國(guó)貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)向標(biāo),影響著一國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行與發(fā)展。利率與匯率二者之間的聯(lián)動(dòng)性是調(diào)節(jié)一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡的力量。利率與匯率二者之間的相互傳導(dǎo)過(guò)程將商品與金融市場(chǎng)、境內(nèi)外市場(chǎng)有機(jī)地結(jié)合在一起,共同構(gòu)成了一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系。利率政策和匯率政策通過(guò)利率與匯率發(fā)揮聯(lián)動(dòng)作用而有效實(shí)施,此過(guò)程是在多變量、多途徑和多主體的內(nèi)部因素與外部因素的共同作用下進(jìn)行。研究利率和匯率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,可以促進(jìn)我國(guó)利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展,有利于調(diào)節(jié)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部均衡。本文首先對(duì)利率與匯率之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)和經(jīng)典理論進(jìn)行梳理,明確二者在理論上的關(guān)系。其次,對(duì)二者之間的傳導(dǎo)機(jī)理進(jìn)行分析,總結(jié)二者之間的相互傳導(dǎo)渠道。第三,分析我國(guó)利率與匯率市場(chǎng)化改革歷程,在此基礎(chǔ)之上,對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率進(jìn)行選擇,并認(rèn)為上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)適合作為我國(guó)目前的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,進(jìn)一步分析人民幣基準(zhǔn)利率與匯率之間的現(xiàn)實(shí)聯(lián)動(dòng)表現(xiàn)。第四,在理論分析的基礎(chǔ)上,采用2007年1月至2018年11月的月度數(shù)據(jù),通過(guò)引入其他相關(guān)變量對(duì)人民幣基準(zhǔn)利率與匯率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。考慮長(zhǎng)期和短期兩個(gè)角度,運(yùn)用平穩(wěn)性檢驗(yàn),Jonhansen協(xié)整檢驗(yàn),研究二者在其他影響因素作用下是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,并建立相應(yīng)的VAR模型和誤差修正模型,進(jìn)一步驗(yàn)證在長(zhǎng)期聯(lián)動(dòng)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系,之后采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)用以檢驗(yàn)二者之間是否具有因果關(guān)系。最后通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解的分析,研究外部環(huán)境變化對(duì)二者之間短期動(dòng)態(tài)關(guān)系變化的影響。研究結(jié)果表明人民幣基準(zhǔn)利率與匯率在現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)中存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系,但在實(shí)證分析過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)在長(zhǎng)期內(nèi)二者之間存在協(xié)整關(guān)系。人民幣基準(zhǔn)利率與匯率之間的單向傳導(dǎo)顯著,而雙向傳導(dǎo)不顯著,進(jìn)一步說(shuō)明了二者之間的相互傳導(dǎo)路徑受阻。最后針對(duì)文章的結(jié)論提出關(guān)于加強(qiáng)人民幣基準(zhǔn)利率與匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系的若干建議。
【學(xué)位單位】：云南師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.6
【部分圖文】：

場(chǎng)基準(zhǔn)利率的首選。盡管 Shibor 還存在報(bào)價(jià)機(jī)制等方面的缺陷，但是根據(jù) Shib的運(yùn)行情況來(lái)看，其作為基準(zhǔn)利率的特征會(huì)越來(lái)越明顯，未來(lái)的發(fā)展具有較大的潛力。綜上所述，本文選擇 Shibor 作為我國(guó)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，在此基礎(chǔ)上，從現(xiàn)實(shí)和實(shí)證兩個(gè)角度分析我國(guó)基準(zhǔn)利率與匯率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。第四節(jié) 人民幣基準(zhǔn)利率與匯率走勢(shì)分析一、基準(zhǔn)利率走勢(shì)分析自 2007 年推出 Shibor 以來(lái)，能夠較好的反映貨幣市場(chǎng)的供求狀況，在整個(gè)金融市場(chǎng)中也具有代表性，所以本文以 Shibor 為研究對(duì)象，研究我國(guó)基準(zhǔn)利率與匯率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，其對(duì)于研究我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的變動(dòng)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文選取的時(shí)間段是 Shibor 推出以來(lái) 2007 年 1 月到 2018 年 11 月的上海銀行間同業(yè)拆借期限為 1 天的利率月度均值。根據(jù)數(shù)據(jù)得出 Shibor 的走勢(shì)圖如下

圖 3.2 2007-2018 年人民幣名義有效匯率資料來(lái)源：根據(jù)國(guó)際清算銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)繪制一國(guó)的名義有效匯率是根據(jù)一定的權(quán)重對(duì)測(cè)算國(guó)與若干樣本國(guó)家的名義雙邊匯率進(jìn)行加權(quán)而得到的匯率。人民幣名義有效匯率指數(shù)的下降表示人民幣貶值，上升表示人民幣升值。從整個(gè)人民幣名義有效匯率走勢(shì)圖來(lái)看，其波動(dòng)幅度相對(duì)較小，整體呈上升的趨勢(shì)。2007 年至 2008 年，我國(guó)人民幣名義有效匯率呈平穩(wěn)趨勢(shì)，而 2008 年至 2009 年，人民幣名義有效匯率一直處于上升的趨勢(shì)說(shuō)明在此期間人民幣升值，主要是因?yàn)槲覈?guó)在面對(duì)金融危機(jī)時(shí)對(duì)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程放緩，從而穩(wěn)定了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2009 年 1 月至 2010 年 1 月，匯率水平開(kāi)始緩慢下降，人民幣貶值，主要是因?yàn)檫@段期間是金融危機(jī)的復(fù)蘇時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所提高。2010 年 6 月至 2014 年 1 月，名義有效匯率一直處于小幅度上升的趨勢(shì)，人民幣升值趨勢(shì)明顯。2014 年下半年，名義有效匯率下降，人民幣貶值，在此之后，人民幣一直處于升值狀態(tài)，直到 2015 年 7 月達(dá)到最大值。2015 年 8 月之后，名義有效匯率下降之后略有上升趨勢(shì)，表明人民幣

第三章 人民幣基準(zhǔn)利率與匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系的制度與現(xiàn)實(shí)分析利率波動(dòng)幅度明顯大于匯率波動(dòng)的幅度，原因可能是因?yàn)槲覈?guó)更多的是采用利率政策來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡。2007 年至 2010 年，二者從整體上看呈同方向變動(dòng)，即利率與匯率均呈上升趨勢(shì)，而 2011 年 7 月至 2013 年 1 月，二者從整體上呈反方向變動(dòng)，即利率呈下降趨勢(shì)，匯率呈上升趨勢(shì)。2013 年 2 月至 2013 年 月，二者由呈現(xiàn)同方向變動(dòng)趨勢(shì)。2013 年 8 月至 2015 年 3 月，二者呈現(xiàn)反方向變動(dòng)趨勢(shì)，2015 年 7 月至 2017 年 7 月，二者呈現(xiàn)反方向變動(dòng)趨勢(shì)，即利率上升匯率下降，2017 年 8 月至 2018 年 7 月，二者呈反方向變動(dòng)趨勢(shì)，即利率下降，匯率上升。由此可知，Shibor 和人民幣名義有效匯率在 Shibor 推出至今，二者呈現(xiàn)同方向變動(dòng)趨勢(shì)，但具體在某個(gè)階段既有同向變動(dòng)趨勢(shì)又有反向變動(dòng)趨勢(shì)
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2845703