中國股票市場融資融券業(yè)務同時開展,因此實證研究兩融對股票偏度的影響需要同時考慮融資和融券的影響。本文建立了一個完整的一期模型,研究同時存在賣空和借貸約束的資產定價問題。約束條件影響偏度的機制是約束擠出了部分投資者,造成投資者的有限參與,改變了市場價格對信息反應的對稱性,從而影響到價格的偏度。理論分析發(fā)現在有較強的賣空限制下資產價格是信息的凸函數,資產價格正偏;而若存在較強的借貸約束,或者借貸約束很小但賣空限制較弱時,資產價格轉而為信息的凹函數,資產價格負偏。進一步理論計算給出了不同約束條件下資產的偏度,最后提出并在中國股票市場實證檢驗了三個假設:1融券會降低股票收益率的偏度;2當融券規(guī)模很小時,股票收益率仍然會正偏;3控制融券下,融資會增加股票收益率的偏度。
【文章目錄】：
一、引言
二、理論模型
    (一)賣空限制和借貸約束
二、數值計算結果
    (一)風險資產價格對信息反應的凹凸性
    (二)風險資產價格的偏度
三、實證結果
    (一)數據預處理
    (二)描述性統(tǒng)計
    (三)面板回歸
四、結論分析

【參考文獻】

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【共引文獻】

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本文編號：2829100