中小微企業(yè)是“雙創(chuàng)”的重要載體,是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量,但卻一直面臨著嚴(yán)峻的融資約束問(wèn)題。眾籌融資模式為這一難題的解決提供了可能。中國(guó)從2011年將眾籌模式引入,經(jīng)歷了7年的發(fā)展,平臺(tái)數(shù)量與眾籌資金體量都有了大幅度的增加,但與此同時(shí)也出現(xiàn)了如平臺(tái)下線(xiàn)、融資欺詐等問(wèn)題。一個(gè)重要的原因是眾籌市場(chǎng)存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。這種信息不對(duì)稱(chēng)不僅發(fā)生在眾籌投融資者之間,也存在于平臺(tái)與雙邊參與者之間。正確理解參與主體的動(dòng)機(jī)與行為有助于消除眾籌市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)其持續(xù)健康發(fā)展,從而更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。本文以眾籌參與主體的行為為研究對(duì)象,從融資方、投資者、平臺(tái)視角探索眾籌參與主體的行為規(guī)律,論證三者交互行為所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),并提出相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策建議。論文主要研究工作如下:第一,明確界定眾籌參與主體的概念與研究范疇,從參與主體三方分別評(píng)述現(xiàn)有研究文獻(xiàn),并對(duì)三方交互行為的機(jī)理與效應(yīng)做理論分析,為后續(xù)實(shí)證檢驗(yàn)奠定理論基礎(chǔ)。第二,驗(yàn)證眾籌參與主體異質(zhì)性激勵(lì)的自反饋效應(yīng)。通過(guò)構(gòu)建理論模型論證眾籌參與三方的異質(zhì)性融資激勵(lì)在良好機(jī)制設(shè)計(jì)下可以達(dá)到激勵(lì)相容,并采用中國(guó)最早建立的眾籌平臺(tái)的交易數(shù)據(jù)驗(yàn)證了自反饋效應(yīng)的存在。但對(duì)實(shí)證結(jié)果的討論中發(fā)現(xiàn),自反饋效應(yīng)不能掩蓋眾籌本身存在的問(wèn)題,投資人群體的代表性問(wèn)題、項(xiàng)目資金和資源提供的持續(xù)性問(wèn)題以及平臺(tái)自身激勵(lì)可能引發(fā)的信用問(wèn)題等依然存在。這為后續(xù)探索眾籌參與三方行為規(guī)律提供了研究的必要性。第三,探索眾籌參與三方的行為規(guī)律并檢驗(yàn)其行為效應(yīng)。其中第4章是對(duì)融資者參與行為的效應(yīng)分析。通過(guò)對(duì)創(chuàng)新型小微企業(yè)融資行為的研究發(fā)現(xiàn),眾籌在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)的不足,但地區(qū)間金融發(fā)展水平的差異同樣在眾籌融資模式中凸顯,融資約束程度對(duì)眾籌融資亦存在正向關(guān)系。實(shí)證結(jié)果顯示,代表結(jié)構(gòu)維度、關(guān)系維度和認(rèn)知維度的指標(biāo)對(duì)眾籌資金可得性有正向影響,而與發(fā)起項(xiàng)目的數(shù)量卻呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。第5章基于行為金融學(xué)理論,利用眾籌平臺(tái)交易數(shù)據(jù)檢驗(yàn)投資者參與行為效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果顯示,眾籌投資者的投資決策權(quán)數(shù)和預(yù)期價(jià)值的評(píng)估受主觀因素影響,恰當(dāng)?shù)捻?xiàng)目設(shè)計(jì)可以影響其決策并爭(zhēng)取到更多投資。但這也將加大投資風(fēng)險(xiǎn),因此必須進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示與投資教育。第6章借鑒有效風(fēng)險(xiǎn)投資組合規(guī)模模型,對(duì)中國(guó)最早進(jìn)行轉(zhuǎn)型的眾籌平臺(tái)行為進(jìn)行探索。研究發(fā)現(xiàn),平臺(tái)從綜合型眾籌轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谥悄苡布?lèi)垂直型眾籌是基于歷史交易數(shù)據(jù)分析得出的理性選擇,而將眾籌的階段從創(chuàng)意期后移至量產(chǎn)前是針對(duì)中國(guó)眾籌環(huán)境尚不完善的被動(dòng)舉措。這一轉(zhuǎn)變不僅迅速擴(kuò)大了平臺(tái)規(guī)模,客觀上也符合中國(guó)智能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。第四,構(gòu)建博弈模型分析眾籌參與主體間的交互行為風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果顯示,眾籌中存在逆向選擇,嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)條件下,投資者不相信融資者的努力溝通是優(yōu)質(zhì)質(zhì)量信號(hào)的傳遞。眾籌平臺(tái)與融資方會(huì)基于自身收益與成本關(guān)系在監(jiān)管與欺詐策略中進(jìn)行選擇,二者甚至可能存在合謀,這取決于投資者對(duì)項(xiàng)目盡職審查的成本與合謀的懲罰力度。第五,提出監(jiān)管對(duì)策與建議。基于監(jiān)管現(xiàn)狀的分析提出相應(yīng)監(jiān)管對(duì)策,建議監(jiān)管部門(mén)應(yīng)從強(qiáng)化行為監(jiān)管意識(shí)、主動(dòng)實(shí)施前瞻性監(jiān)管、鼓勵(lì)行業(yè)自律以及加強(qiáng)眾籌投資者保護(hù)四個(gè)方面建立眾籌的監(jiān)管體系。文章最后對(duì)全文做出總結(jié),并指出研究的局限與未來(lái)研究展望。
【學(xué)位單位】：東南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F832.4
【部分圖文】：

雙方對(duì)接的可能性邊界，提高了金融資源與中小微企業(yè)融資需求的于該創(chuàng)新模式仍處于發(fā)展初期，對(duì)其參與主體行為的研究有助于把素，有利于眾籌合理機(jī)制的設(shè)計(jì)，對(duì)其有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有實(shí)際指導(dǎo)研究?jī)?nèi)容與研究方法1 研究思路與技術(shù)路線(xiàn)文以眾籌參與主體的行為為研究對(duì)象，對(duì)其概念與范疇、基礎(chǔ)理論交互效應(yīng)等相關(guān)理論研究進(jìn)行了梳理，并對(duì)參與主體三方的異質(zhì)性效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。在此基礎(chǔ)上，分別從平臺(tái)、投資者、融資方視角探行為規(guī)律，揭示三者行為交互產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議術(shù)路線(xiàn)如下：

第 2 章 眾籌參與主體行為的理論綜述圖 2-1 描繪的是“點(diǎn)名時(shí)間”上融資項(xiàng)目的流程。首先，在發(fā)布項(xiàng)目的準(zhǔn)備階段項(xiàng)目發(fā)起人需要對(duì)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行定義、初步設(shè)定項(xiàng)目籌資目標(biāo)金額、設(shè)置投資者回報(bào)，同時(shí)還需要準(zhǔn)備視頻音頻文字來(lái)發(fā)布項(xiàng)目來(lái)說(shuō)明項(xiàng)目的可行性，贏得潛在支持者的信任。所謂的項(xiàng)目預(yù)熱階段是指，通過(guò)平臺(tái)審核后的項(xiàng)目開(kāi)始上線(xiàn)，進(jìn)入項(xiàng)目的規(guī)劃階段，經(jīng)過(guò)媒體以及微信、微博等社交網(wǎng)絡(luò)等等進(jìn)行大量宣傳，以期獲得關(guān)注和市場(chǎng)反饋。此時(shí)可根據(jù)交流溝通調(diào)整項(xiàng)目部分內(nèi)容，確定項(xiàng)目的具體計(jì)劃。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的預(yù)熱，通過(guò)平臺(tái)的再次審核后，項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施階段，眾籌活動(dòng)正式開(kāi)始。項(xiàng)目準(zhǔn)備項(xiàng)目預(yù)熱融資過(guò)程融資成功項(xiàng)目完成

東南大學(xué)博士學(xué)位論文報(bào)，回報(bào)不可涉及現(xiàn)金、股票等金融產(chǎn)品。所有項(xiàng)目發(fā)起人都是實(shí)名認(rèn)證。項(xiàng)目上線(xiàn)前會(huì)通過(guò)點(diǎn)名時(shí)間的工作人員進(jìn)行審核、溝通、包裝、指導(dǎo)才能上線(xiàn)。項(xiàng)目成功后，工作人員將監(jiān)督項(xiàng)目發(fā)起人執(zhí)行項(xiàng)目，確保支持者的權(quán)益。雖然點(diǎn)名時(shí)間平臺(tái)將眾籌模式引入中國(guó)，但卻并未一直堅(jiān)持下去，而是宣布轉(zhuǎn)型。但隨后上線(xiàn)的平臺(tái)依然沿用了回報(bào)型眾籌的融資流程，圖 2-4 展示了回報(bào)型眾籌參與的一般性流程。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 黃玲;朱璋;莊雷;;金融發(fā)展、融資模式與企業(yè)創(chuàng)新研究[J];金融發(fā)展研究;2015年11期

2 黃玲;周勤;岳中剛;;眾籌平臺(tái)的雙邊市場(chǎng)性質(zhì)與競(jìng)爭(zhēng)策略:分析框架及研究進(jìn)展[J];外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理;2015年11期

3 徐軍輝;;眾籌和參與型投資者的有效對(duì)接:基于信號(hào)傳遞模型的研究[J];金融理論與實(shí)踐;2015年11期

4 曾江洪;黃睿;;眾籌模式投資者感知價(jià)值維度研究[J];中南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2015年03期

5 黃玲;周勤;;基于期望理論的眾籌設(shè)計(jì)研究[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2015年06期

6 楊東;;互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)制——基于信息工具的視角[J];中國(guó)社會(huì)科學(xué);2015年04期

7 孫天琦;;金融業(yè)行為風(fēng)險(xiǎn)、行為監(jiān)管與金融消費(fèi)者保護(hù)[J];金融監(jiān)管研究;2015年03期

8 成琳;呂寧斯;;中國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)的規(guī)范化路徑——以“大家投”為例[J];金融法苑;2014年02期

9 余濤;;美國(guó)JOBS法案之評(píng)析——以股權(quán)式眾籌為中心[J];金融法苑;2014年02期

10 郭新茹;韓順?lè)?李麗娜;;基于雙邊市場(chǎng)理論的眾籌平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)行為及策略[J];江西社會(huì)科學(xué);2014年07期

本文編號(hào)：2826827