【摘要】：股票市場最令人關(guān)注的便是其波動性,波動的走勢起伏決定著投資的收益高低,而投資者獲得收益回報(bào)的前提是就是保證股票市場的正常波動,這對規(guī)范股票市場及其健康發(fā)展有著重要的影響和作用。股價的波動性是股票市場最為顯著的特性,如何較好的刻畫股價波動起伏以掌握股票市場的規(guī)律進(jìn)行預(yù)測,是所有投資者最關(guān)心的問題,同樣也成為了眾多學(xué)者討論的熱點(diǎn)問題。我國股票市場還是一個較為年輕的市場,正處于發(fā)展和轉(zhuǎn)變階段有其獨(dú)特的波動特征,投機(jī)性較強(qiáng),波動較為劇烈,易出現(xiàn)大漲大跌的局面,波動頻率高,幅度大,且極易受政策導(dǎo)向的影響。同時,伴隨著社會發(fā)展的腳步,在全球經(jīng)濟(jì)大融合的趨勢下,各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)市場合作互聯(lián)愈加頻繁,互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展導(dǎo)致市場間的金融信息傳導(dǎo)迅速,股市間的聯(lián)動性增強(qiáng),而其波動的溢出效應(yīng)也引起了利益相關(guān)這的關(guān)注。我國證券市場也在飛速的發(fā)展當(dāng)中,上海和深圳兩個地區(qū)的股票市場關(guān)聯(lián)性也日益加強(qiáng),所以處于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大背景下研究股價波動特征及其和其他地區(qū)的股市溢出效應(yīng)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。為了研究我國股市之間的波動溢出效應(yīng),在理論層面上翻閱查詢大量前人文獻(xiàn),以此為基礎(chǔ)總結(jié)概括,詳細(xì)清晰地描述了股市波動溢出的成因及其機(jī)理,為本文對股市波動溢出的深入研究打下了扎實(shí)的知識基礎(chǔ)。在實(shí)證方面,本文對比三種不同分布假設(shè)的GARCH模型并選取最優(yōu)的殘差分布對股市進(jìn)行擬合,并創(chuàng)新的使用GARCH模型擬合后的殘差平方和為研究對象,進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn),以此來探討我國股市波動之間的傳導(dǎo)。本文以我國上海和深圳兩個地區(qū)的股票市場為研究對象,將上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)作為深滬股市的代表展開分析探索,選取2013年11月8日至2016年12月31日一段完整的股市周期(牛市期、熊市期、盤整期)的股價數(shù)據(jù),對其的對數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。首先通過描述性統(tǒng)計(jì)研究發(fā)現(xiàn)我國股票具有尖峰厚尾特征,并具有波動集聚性,并不符合正態(tài)分布的假設(shè)。且證實(shí)上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)的收益率經(jīng)檢驗(yàn)都存在條件異方差,適合用GARCH模型建模并進(jìn)行研究。因此本文利用三種不同殘差分布的GARCH模型通過E-views軟件對我國深滬兩股股票市場的波動進(jìn)行研究,證實(shí)了其波動特征,且結(jié)果表明我國股市具有較強(qiáng)的波動持續(xù)性和長記憶性。之后本文就運(yùn)用了AIC準(zhǔn)則與預(yù)測誤差指標(biāo)作為評判標(biāo)準(zhǔn),考察三種不同分布假設(shè)的GARCH模型對我國股市波動的刻畫程度及其波動預(yù)測能力。對于模型波動預(yù)測能力的比較,文中分別對不同分布GARCH模型分別在樣本期內(nèi)和樣本期外考察模型的預(yù)測能力。將樣本劃分為2013年11月8日至2016年10月31日和2016年11月1日至2016年12月31日,前一段數(shù)據(jù)估計(jì)模型進(jìn)行預(yù)測,后一段數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。樣本期外的考察同樣也是選取預(yù)測兩個月的數(shù)據(jù),2013年11月8日至2016年12月31日進(jìn)行預(yù)測,2017年1月1日至2017年2月28日的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)不論是上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù),GARCH-GED模型都是擬合度最優(yōu)且波動預(yù)測能力最好的模型。最后,選取最優(yōu)的GARCH-GED對兩股的對數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行建模,提取GARCH-GED模型擬合后的殘差數(shù)據(jù)進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn),對我國的股市波動溢出進(jìn)行分析探討。結(jié)果表明我國深滬兩地區(qū)的股市之間,只有上海股市對深圳股市有著顯著的波動溢出效應(yīng),但是深圳股市對上海股市卻沒有波動溢出效應(yīng)。說明股市的波動傳導(dǎo)是由上海股票市場單向傳導(dǎo)進(jìn)入深圳股票市場。
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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