在岸市場與香港離岸市場的人民幣定價權(quán)屬實(shí)證研究

發(fā)布時間：2020-05-28 16:30

【摘要】：香港人民幣離岸市場是人民幣實(shí)現(xiàn)國際化進(jìn)程中的關(guān)鍵戰(zhàn)略部署,近幾年來,隨著人民幣國際化的逐漸推行,香港離岸市場的人民幣流通規(guī)模已經(jīng)發(fā)展成為全世界最大。CNH即期定盤價出現(xiàn)之后,進(jìn)一步推動了香港離岸外匯市場的發(fā)展。人民幣國際化的歷程中會遇到各種挑戰(zhàn),從美元、英鎊等國際化貨幣的成功中可以發(fā)現(xiàn),一個持續(xù)良好發(fā)展并與在岸市場有著穩(wěn)定互通關(guān)系的離岸市場對提升一個國家貨幣的國際認(rèn)可度是至關(guān)重要的。目前,中國金融改革的重點(diǎn)在于外匯儲備管理與人民幣匯率的定價機(jī)制等,對于人民幣國際化來說,也是一個非常重要的時期,金融改革的不斷深化會使得離岸與在岸市場聯(lián)系更加緊密,所以必須調(diào)整好人民幣匯率的定價機(jī)制。協(xié)調(diào)好人民幣在岸市場與香港離岸市場的互聯(lián)關(guān)系有助于給臺灣、倫敦等地離岸市場的良好發(fā)展與互聯(lián)提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。如今,人民幣在岸市場與離岸市場的關(guān)聯(lián)日益密切,本文通過對在岸與離岸市場人民幣的定價權(quán)歸屬問題進(jìn)行研究,為我國提供維持匯率穩(wěn)定,推進(jìn)人民幣匯率市場化改革的相關(guān)政策建議。本文分析了在岸和離岸市場的匯率形成機(jī)制,在岸和香港離岸人民幣匯率的聯(lián)系渠道以及在岸匯率與離岸匯率的相互影響因素,并通過計(jì)量分析方法對2015年“8·11”匯改前后在岸匯率與離岸匯率之間的聯(lián)動關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,選取匯改前后CNY、CNH、NDF數(shù)據(jù),通過運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)法、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),分析它們之間的均衡性和引導(dǎo)關(guān)系,再建立VAR模型分析他們之間引導(dǎo)力的大小。研究“8·11”匯改的實(shí)行前后,人民幣匯率定價權(quán)在兩個市場之間的歸屬問題。結(jié)論顯示,中間價改革前后,在岸市場都擁有人民幣的定價權(quán)。匯改之前,在岸市場對離岸市場有較強(qiáng)的引導(dǎo)力,匯改之后中間價市場化程度提升高,央行為了不讓定價權(quán)落至離岸市場,而影響人民幣匯率穩(wěn)定,采取了一些干預(yù)措施將人民幣的定價權(quán)保留,但這也影響了人民幣國際化的進(jìn)程。針對人民幣市場的發(fā)展現(xiàn)狀,本文提出了一些能夠促進(jìn)中國外匯市場全面、均衡和健康發(fā)展的相關(guān)建議,使我國的人民幣國際化進(jìn)程更加穩(wěn)健。
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