【摘要】：隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇及金融穩(wěn)定性的提高,美聯(lián)儲于2015年底開啟本輪加息進程,意味著美國貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。本輪美國貨幣政策的轉(zhuǎn)向,引發(fā)了國際資本的大規(guī)模撤離,使阿根廷、土耳其、巴西和烏克蘭等國家儼然成為其貨幣政策轉(zhuǎn)向后的重災(zāi)區(qū)。當前,我國正值逐步放開資本管制之際,必將面臨短期資本流動不確定性增加的風(fēng)險。研究美國貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈唐趪H資本流動的影響,將有助于進一步理解外部環(huán)境變化對我國產(chǎn)生沖擊的作用機制,為防范金融風(fēng)險提供理論基礎(chǔ)與合理建議。本文從現(xiàn)狀出發(fā),探討了美國貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈唐谫Y本流動的機理路徑,并對其關(guān)系進行了實證研究。首先,本文將本輪貨幣政策轉(zhuǎn)向分為量化寬松和貨幣政策轉(zhuǎn)向后兩個時期,并分別分析這兩個時期美國貨幣政策發(fā)生的背景、具體內(nèi)容及我國短期資本的流動情況,發(fā)現(xiàn)美國貨幣政策與我國短期資本流動確有一定的關(guān)聯(lián)性。然后,基于蒙代爾-弗萊明模型、廣義貨幣匯率決定模型等諸多理論,提出了美聯(lián)儲貨幣政策對我國短期國際資本產(chǎn)生影響的利率機制和匯率機制,認為美國貨幣政策會以利差及匯率為傳導(dǎo)渠道,進而影響我國短期資本流動。另外,本文選取了2002年10月至2018年09月的數(shù)據(jù),構(gòu)建TVP-SV-VAR模型進行實證研究。通過時點脈沖函數(shù)和等間隔脈沖函數(shù),探究了美國貨幣供給變化對我國短期資本流動造成的影響,并驗證了利率機制和匯率機制的有效性。最后,本文得出以下結(jié)論:第一,美國貨幣政策的變動會通過利差、匯率預(yù)期途徑對我國短期資本流動造成沖擊,但其沖擊方向及強度依中美兩國經(jīng)濟發(fā)展情況、貨幣市場供求等因素的不同而不同。第二,受“流動性陷阱”影響,美國貨幣政策對中美利差的影響具有非對稱性;同時,兩國經(jīng)濟發(fā)展形勢、相對貨幣供給量等也會使美國貨幣政策對匯率預(yù)期的影響表現(xiàn)出不確定性。第三,匯率預(yù)期及中美利差對短期資本流動的沖擊方向相對穩(wěn)定,但沖擊強度將隨匯率市場化、利率市場化程度的提高而減弱。第四,若國際環(huán)境的不確定性增加,資本將愈加關(guān)注其安全性需求。
【圖文】：

35圖 4-1 模型參數(shù)估計結(jié)果注：圖中Sb1、Sb2、Sa1、Sa2、Sh1、Sh2分別代表矩陣 β、 α、 h。第一行為樣本自相關(guān)函數(shù)；第二行樣本的取值路徑平穩(wěn)；第三行為樣本的后驗分布密度函數(shù)。

圖 4-2 變量波動率根據(jù)圖 4-2，我們可以看到模型變量在近幾年的波動情況，各變量均存在一定顯波動，且波動情況與現(xiàn)實情況相一致。短期資本流動自 2008 年波動明顯增加，波動率保持在穩(wěn)定的區(qū)間，直至 20波動突然增大，，并取到極大值。由于資本管制，2006 年以前我國短期資本流
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F827.12;F832.6

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6 中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者 曲一歌 李想;美聯(lián)儲：驅(qū)穩(wěn)前行新考題[N];中國經(jīng)濟導(dǎo)報;2016年

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8 涂永紅 中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長;中國應(yīng)積極應(yīng)對美聯(lián)儲“縮表”戰(zhàn)術(shù)[N];證券日報;2017年

9 MEB記者 何s

本文編號：2596194