【摘要】：運用能夠識別資本市場結構突變與區(qū)制變化的Markov區(qū)制轉換模型,基于非線性相依結構研究中的藤Copula分析框架,文章以考察人民幣匯率市場化進程中的結構相依與突變特征為切入點,重點研究兩次匯改以及金融危機時期人民幣匯率在四個階段的結構轉換及非對稱動態(tài)相依特征。文章采用GJR-GARCH模型探討人民幣匯率市場的"杠桿效應"。在此基礎上,文章對兩次匯改以及美國次貸危機時期人民幣匯率市場的結構突變和區(qū)制轉換的進行識別。研究發(fā)現(xiàn),Markov區(qū)制轉換模型能夠準確地捕捉到人民幣匯率第一次匯改的臨界點,但在捕捉第二次匯改臨界點方面卻存在一定的滯后反應。并且,該模型對美聯(lián)儲采取第一輪量化寬松的貨幣政策的捕獲,也表現(xiàn)出較好的能力。進一步地,文章運用藤Copula分析框架探討了不同人民幣匯率市場之間的非線性相依結構。研究表明,整體而言,采用t-Copula的藤結構在捕捉人民幣匯市之間的相依結構方面表現(xiàn)出良好的刻畫效果。
[Abstract]:Based on the analysis framework of rattan Copula in the study of nonlinear dependent structure, a Markov system transformation model which can identify the abrupt change of capital market structure and the change of regional system is used in this paper. This paper focuses on the structural dependence and abrupt change of RMB exchange rate in the process of marketization, and focuses on the structural transformation and asymmetric dynamic dependence of RMB exchange rate in four stages during the financial crisis. This paper uses GJR-GARCH model to discuss the "leverage effect" of RMB exchange rate market. On this basis, the paper identifies the two exchange rate reforms and the structural mutation and block conversion of RMB exchange rate market during the subprime mortgage crisis in the United States. It is found that the Markov model can accurately capture the critical point of the first exchange rate reform of RMB, but there is a certain lag response in capturing the critical point of the second exchange rate reform. Moreover, the model also shows a better ability to capture the Fed's first round of quantitative easing monetary policy. Furthermore, using the rattan Copula analysis framework, this paper discusses the nonlinear dependent structure among different RMB exchange rate markets. The research shows that, on the whole, the rattan structure using t-Copula has a good characterization effect on capturing the dependent structure between RMB exchange markets.
【作者單位】： 暨南大學管理學院;西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院;安徽工業(yè)大學商學院;江西財經(jīng)大學金融學院;
【基金】：國家自然科學基金重大研究計劃(91218301);國家自然科學基金面上項目(71171168) 教育部社科研究基金規(guī)劃項目(13YJA790076,13YJA790104) 2014年教育部人文社會科學研究西部和邊疆地區(qū)項目(14XJA790002) 國家留學基金(201406980031) 中央高�；究蒲袠I(yè)務費專項資金項目(JBK1407165,JBK1507K09,JBK150504) 重慶市社會科學規(guī)劃博士項目(2014BS026) 奧胡斯大學時間序列計量經(jīng)濟分析研究中心(CREATES)丹麥國家研究基金(DNRF78)的資助
【分類號】：F832.6

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