【摘要】：城投債,是地方政府部門及機(jī)構(gòu)通過設(shè)立融資平臺(tái)發(fā)行的債券,多服務(wù)于地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或者公益性項(xiàng)目。城投債是在我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)生,并在城市化進(jìn)程中逐步完善的特殊的地方政府融資平臺(tái)融資工具,在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要角色。城投債所募集的資金確實(shí)在一定程度上緩解了地方政府在基建過程中資金短缺的問題。然而隨著發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大,城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)問題也漸漸暴露出來,同時(shí)由于缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制,導(dǎo)致城債違約時(shí)有發(fā)生。例如:2016年以來中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)生了多起實(shí)質(zhì)性違約,山東山水、保定天威、廣西有色、亞邦集團(tuán)、云峰集團(tuán)和淄博宏達(dá)等相繼發(fā)生違約,引起了監(jiān)管部門和投資者的廣泛關(guān)注。同時(shí),目前城投債市場(chǎng)一般仍然認(rèn)為地方政府會(huì)為融資平臺(tái)公司發(fā)行的城投債提供“隱性擔(dān)保”。然而,2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》,要求對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行甄別,在此范圍外的城投債政府將不負(fù)有償還責(zé)任,并規(guī)定融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。因此,及時(shí)了解城投債券信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素,研究新形勢(shì)下政府對(duì)城投債的“隱性擔(dān)保”情況,宏觀上可以推進(jìn)城投債市場(chǎng)健康發(fā)展,微觀上,可以為投資者理性看待城投債券風(fēng)險(xiǎn),避免發(fā)生信用違約事件,減少投資損失提供一定的參考。本論文從信用利差的角度,通過理論研究和實(shí)證分析相結(jié)合的方式,探究影響我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的各種因素,試圖為控制城投債信用風(fēng)險(xiǎn)和把握城投債未來發(fā)展方向提供依據(jù)。本論文采用多元線性回歸模型,選取《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》發(fā)布之后,2014年10月到2015年12月間新發(fā)城投企業(yè)債的橫截面數(shù)據(jù),將宏觀因素、地方財(cái)政因素以及平臺(tái)公司和債券本身因素相關(guān)指標(biāo)作為自變量,分析對(duì)信用利差因變量的影響�？紤]到債券評(píng)級(jí)是當(dāng)下市場(chǎng)中發(fā)行人和投資者十分關(guān)注的一個(gè)因素,同時(shí)為了研究不同信用評(píng)級(jí)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素有何區(qū)別,本文分別采用了低信用評(píng)級(jí)和高信用評(píng)級(jí)兩組城投債數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,低信用評(píng)級(jí)為AA的企業(yè)債券,高信用評(píng)級(jí)包括評(píng)級(jí)為AA+和AAA的企業(yè)債券。這是與現(xiàn)有研究有所不同的地方。實(shí)證分析的結(jié)果顯示,地方政府因素和宏觀因素比財(cái)務(wù)因素對(duì)城投債信用利差影響更加顯著。地方政府財(cái)政因素對(duì)高低評(píng)級(jí)城投債都有顯著的影響,而財(cái)務(wù)因素只對(duì)高評(píng)級(jí)城投債有影響。在指標(biāo)分析中,地方政府因素中一般公共財(cái)政收入和平臺(tái)公司行政級(jí)別影響較顯著;財(cái)務(wù)因素中凈資產(chǎn)收益率對(duì)高評(píng)級(jí)城投債影響較顯著;宏觀因素中貨幣供給量和上證債券指數(shù)對(duì)高低評(píng)級(jí)債券都有顯著影響。根據(jù)理論分析和實(shí)證分析結(jié)果,得出以下主要結(jié)論:(1)城投債市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱,高估政府提供的隱性擔(dān)保。(2)城投公司形似“公司”,實(shí)際更像“融資工具”。(3)貨幣供給量增速和上證債券指數(shù)與高低評(píng)級(jí)的城投債利差都有顯著負(fù)相關(guān)。最后,本文提出相應(yīng)的對(duì)策建議,提出了全文研究不足,并展望未來研究方向。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：上海外國(guó)語大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.48

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2367870