【摘要】：本文選取2010-2014年間發(fā)行頻率最高的7年和10年期國(guó)債作為研究對(duì)象對(duì)國(guó)債發(fā)行過(guò)程中所產(chǎn)生的沖擊成本進(jìn)行了研究,并對(duì)其原因進(jìn)行了解釋。本文首先通過(guò)事件研究發(fā)現(xiàn)在新國(guó)債發(fā)行前后的確存在"V"型價(jià)格沖擊;在此基礎(chǔ)上,通過(guò)構(gòu)建套利組合,對(duì)沖擊程度進(jìn)行了測(cè)算;接下來(lái),本文通過(guò)對(duì)相鄰期限債券彼此之間的沖擊進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)當(dāng)債券發(fā)行時(shí)相鄰債券并不存在價(jià)格沖擊,由此排除了"供給沖擊"假說(shuō);最后通過(guò)考察價(jià)格沖擊與回購(gòu)市場(chǎng)質(zhì)押回購(gòu)利率變化以及債券價(jià)格波動(dòng)性的關(guān)系,證明了我國(guó)債券的發(fā)行沖擊主要來(lái)源于一級(jí)交易商有限風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力下的套保行為。
[Abstract]:In this paper, 7-year and 10-year bonds, which are the most frequently issued in 2010-2014, are selected as the research objects to study the impact cost in the process of issuing treasury bonds, and the reasons are explained. This paper first finds out that there is a "V" type price shock before and after the issuance of the new treasury bonds; on this basis, through the construction of arbitrage combination, the impact degree is measured. In this paper, we test the impact of neighboring bonds on each other, and find that there is no price shock when bond is issued, so the hypothesis of "supply shock" is excluded. Finally, by examining the relationship between price shock and the change of pledge repurchase interest rate and the volatility of bond price, it is proved that the impact of bond issuance in China mainly comes from the hedging behavior of primary dealers under limited risk-bearing capacity.
【作者單位】： 中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院;申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司;
【基金】：中國(guó)人民大學(xué)校內(nèi)項(xiàng)目(2017030185)
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2205188