發(fā)布時間：2018-06-01 03:04

  本文選題：高送轉(zhuǎn) + logit回歸　； 參考：《中南財經(jīng)政法大學》2017年碩士論文

【摘要】：在A股市場中,投資者往往將上市公司實行送股、轉(zhuǎn)增股的股利政策視為利好,“高送轉(zhuǎn)”的股票尤其受到廣大投資者的親睞。然而從會計的角度來看,無論是送紅股亦或是資本公積轉(zhuǎn)增股本,都只是上市公司對所有者權(quán)益科目進行的內(nèi)部調(diào)整,既不對資產(chǎn)方和負債方造成影響,也不增加股東的財富,所以公司的價值并不受到高送轉(zhuǎn)這一行為的影響。然而現(xiàn)實中,我國投資者的非理性特征十分明顯,“高送轉(zhuǎn)概念炒作”的觀點甚囂塵上。本文將研究高送轉(zhuǎn)股票的特征,基于這些特征篩選出具有投資價值的股票構(gòu)建投資組合,再結(jié)合科學的投資手段,以期獲得穩(wěn)定的超額收益。“高送轉(zhuǎn)”炒作一般分為三個階段,即“高送轉(zhuǎn)預(yù)期”階段,“搶權(quán)”階段和“填權(quán)”階段,本文的策略設(shè)計將著重考慮第一和第三個階段。針對“預(yù)期”階段,本文從公司有能力“高送轉(zhuǎn)”和有動機“高送轉(zhuǎn)”兩個維度來篩選具有高送轉(zhuǎn)潛力的股票,其中用基準因子(每股資本公積和每股未分配利潤)以及成長性因子(EPS、每股營業(yè)收入、每股凈資產(chǎn)和每股現(xiàn)金流)作為衡量公司有能力高送轉(zhuǎn)的標準,選用股本、股價、上市時間長短、是否有解禁股以及基金持股等因子作為公司有意愿高送轉(zhuǎn)的測量手段。運用插入統(tǒng)計法確定了基準因子、股本、股價、上市時間長短以及每股現(xiàn)金流等5大因子能用于預(yù)測高送轉(zhuǎn)的股票,同時統(tǒng)計結(jié)果證明了11月和12月是高送轉(zhuǎn)預(yù)期炒作階段最佳的操作時間段。然后基于這5大因子利用logit回歸模型預(yù)測每只股票高送轉(zhuǎn)的概率,選取概率最高的20只股票構(gòu)成一個組合,本文選取了2011年至2015年的全樣本數(shù)據(jù)進行樣本內(nèi)的測試。對于填權(quán)階段,使用事件分析法研究“高送轉(zhuǎn)”股票在實施方案前后的市場反應(yīng),結(jié)果顯示滯漲的高送轉(zhuǎn)股票在除權(quán)除息日后20個交易日有顯著的超額收益。基于以上大數(shù)據(jù)的分析,針對不同的炒作時間段,設(shè)計出了兩套包含選股以及持倉的投資策略。最后用2012年至2016年的數(shù)據(jù)對該套投資策略進行了樣本外測試并取得了不錯的超額收益。本文設(shè)計的整套“高送轉(zhuǎn)”投資策略對投資者具有一定的參考作用。
[Abstract]:In the A-share market, investors tend to take the dividend policy of the listed company as a positive policy, and the stocks with a "high transmission" are especially favored by the majority of investors. However, from an accounting point of view, whether it is a bonus stock or a capital stock transfer, it is only an internal adjustment of the owner's equity account by a listed company. It does not affect the asset side and the liability side, nor does it increase the wealth of the shareholders. So the value of the company is not affected by the high transfer behavior. However, in reality, the irrational characteristics of Chinese investors are very obvious. In this paper, we will study the characteristics of high-transfer stocks. Based on these characteristics, we will screen out the investment portfolio of stocks with investment value, and then combine scientific investment means in order to obtain stable excess returns. The hype of "high sending to turn" is generally divided into three stages, namely, "high sending to expect", "grabbing power" and "filling right". The strategy design of this paper will focus on the first and third stages. In view of the "expected" stage, this paper selects the stocks with high turnover potential from the two dimensions of "high turnover" and "high turnover" of motivation. The benchmark factors (capital reserves per share and undistributed profits per share) and the growth factor EPSs, operating income per share, net assets per share and cash flow per share) are used as the criteria for measuring the ability of the company to make a high turnover. The length of the listing, whether there are such factors as the release of stocks and fund holdings as a measure of the company's willingness to send high. By means of insertion statistics, five factors, such as benchmark factor, equity, stock price, length of listing time and cash flow per share, can be used to predict the high turnover of stocks. At the same time, the statistical results show that November and December are the best operating time period in the expected speculation stage. Then, based on these five factors, the probability of high turnover of each stock is predicted by using logit regression model, and 20 stocks with the highest probability are selected to form a combination. In this paper, the total sample data from 2011 to 2015 are selected to carry out the test in the sample. For the filling stage, the market reaction before and after the implementation of the scheme is studied by the event analysis method. The results show that the stagflation high transmission stock has a remarkable excess return after 20 trading days after the dividend date. Based on the analysis of big data above, two investment strategies including stock selection and holding positions are designed for different speculation periods. In the end, the investment strategy was tested out of the sample using data from 2012 to 2016 and achieved a good excess return. The whole investment strategy designed in this paper has certain reference function to investors.
【學位授予單位】：中南財經(jīng)政法大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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