本文關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)影響的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)金融市場(chǎng)影響

作者：不詳　更新時(shí)間：2012-6-10 11:31:42

摘　要：國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門一般采用諸如城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、貨幣信貸信息及貿(mào)易順逆差等宏觀經(jīng)濟(jì)變量來(lái)披露相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息。統(tǒng)計(jì)部門公布宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之前，市場(chǎng)參與者會(huì)依據(jù)自己獲得的信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，這種預(yù)期值與實(shí)際公布的數(shù)據(jù)值之間的差距叫做“偏差”， 在引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c未引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ颓闆r下，在股票市場(chǎng)上，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布加大了日收益率的波動(dòng)，其他宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布降低了其波動(dòng)率，而債券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)由于市場(chǎng)化程度較低，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)其價(jià)格行為的影響相對(duì)較小。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；金融市場(chǎng)；GARCH模型
　　1.引言
　　一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家相關(guān)統(tǒng)計(jì)部門都會(huì)定期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，比如消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、貿(mào)易順逆差以及固定資產(chǎn)投資等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一旦公布出來(lái)后將影響金融市場(chǎng)，通常情況下市場(chǎng)預(yù)測(cè)值和實(shí)際宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)間有一定的偏差，這種偏差影響了金融市場(chǎng)的波動(dòng)，所以客觀準(zhǔn)確的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布對(duì)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)有著重要的影響，本研究正是以此為切入點(diǎn)，把預(yù)期值和實(shí)際數(shù)據(jù)之間的差距引入GARCH模型，探討宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響，從某種程度上來(lái)說(shuō)具有一定的理論與實(shí)際意義。
　　2.宏觀經(jīng)濟(jì)變量與市場(chǎng)預(yù)期
　　2.1宏觀經(jīng)濟(jì)變量
　　在本研究中主要采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門每月公布的比較常用的五個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，比如城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)品零售總額增速、貨幣信貸信息及貿(mào)易順差或者逆差等。其中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速是反映固定資產(chǎn)投資在一定時(shí)期內(nèi)變化的速度與程度；消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)是反映和居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，一般情況下作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)；消費(fèi)品零售總額增速是指消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)的程度，它反映一定時(shí)期內(nèi)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)的速度；貨幣信貸信息是指關(guān)于貨幣增長(zhǎng)速度、貨幣政策以及與貨幣市場(chǎng)相關(guān)的一切信息；貿(mào)易順差是指特定年度一國(guó)出口貿(mào)易總額大于進(jìn)口貿(mào)易總額，通常又叫“出超”，它表示該國(guó)當(dāng)年對(duì)外貿(mào)處于有利的地位，相反貿(mào)易逆差則是指特定年度一國(guó)出口的貿(mào)易總額小于進(jìn)口貿(mào)易總額，一般又叫做“入超”。
　　2.2市場(chǎng)預(yù)期
　　一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門公布宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之前，市場(chǎng)參與者會(huì)依據(jù)自己通過(guò)各種渠道獲得的信息積極主動(dòng)地對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這些具有一定預(yù)測(cè)作用的數(shù)據(jù)叫做市場(chǎng)預(yù)測(cè)數(shù)值，然而市場(chǎng)預(yù)測(cè)值和實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)值往往有不一致的情況，這種不一致的程度叫做偏差，本研究衡量這種偏差量采用的是實(shí)際公布數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)測(cè)值之比，再乘以一百，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平滑處理，進(jìn)而可以發(fā)現(xiàn)正偏差或者負(fù)偏差對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格行為的影響。本研究中采用的是朗潤(rùn)預(yù)測(cè)，因?yàn)樗哂泻軓?qiáng)的代表性。
　　3.預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)市場(chǎng)價(jià)格行為的影響
　　由于金融市場(chǎng)的收益率數(shù)據(jù)存在明顯的自相關(guān)性，所以探討宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)效應(yīng)的模型不能簡(jiǎn)單地采用回歸模型，而應(yīng)當(dāng)從ARCH族模型中選擇其中一個(gè)，本研究中采用的是GARCH模型，采用這一模型來(lái)探討宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及債券市場(chǎng)的價(jià)格行為。
　　3.1未引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)市場(chǎng)價(jià)格行為的影響
　　從未引入預(yù)期的GARCH模型結(jié)果來(lái)看，如果股票市場(chǎng)方差方程的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資回歸系數(shù)為負(fù)且具有顯著性，，這表明貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資及新增貸款數(shù)額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布使得股票市場(chǎng)收益率的波動(dòng)率降低，如果CPI回歸系數(shù)為正，但沒有顯著性，則表明CPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布加大了股票市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)；如果債券市場(chǎng)貨幣信貸信息系數(shù)為負(fù)且顯著，則表明貨幣信息統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)債券市場(chǎng)行為有著重要的影響，貨幣信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布不僅降低了債券市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)率，且降低了債券市場(chǎng)日收盤的收益率的平均值；如果外匯市場(chǎng)CPI與貨幣信貸信息系數(shù)為負(fù)且顯著可以知道，CPI與貨幣供應(yīng)量等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布提高了人民幣升值的日幅度，如果外匯市場(chǎng)方差方程回歸結(jié)果中各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的回歸系數(shù)皆不顯著時(shí)，則表明宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)人民幣和其他幣種收益率的波動(dòng)影響降低。
　　3.2引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)市場(chǎng)價(jià)格行為的影響
　　引入市場(chǎng)預(yù)期之后，如果股票市場(chǎng)均值方差中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資回歸系數(shù)為負(fù)且顯著時(shí)，則表明固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)期值要低于實(shí)際值，股票市場(chǎng)的日收益率降低。如果其他宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的回歸系數(shù)為負(fù)且顯著時(shí)，不管實(shí)際數(shù)據(jù)公布與預(yù)期數(shù)據(jù)之間的偏差的正或者是負(fù)，都會(huì)降低股票市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)率；對(duì)外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)而言，在引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃�，其功效比未引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ鸵睿饕怯捎谕鈪R市場(chǎng)化程度較低及外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的參與者主要是國(guó)家及大型金融機(jī)構(gòu)。
　　4.結(jié)論
　　國(guó)家相關(guān)統(tǒng)計(jì)部門都會(huì)定期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，比如CPI、貿(mào)易順逆差以及固定資產(chǎn)投資等。統(tǒng)計(jì)部門公布宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之前，市場(chǎng)參與者會(huì)依據(jù)自己獲得的信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，這種預(yù)期值與實(shí)際公布的數(shù)據(jù)值之間的差距叫做“偏差”， 在引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c未引入預(yù)期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ颓闆r下，在股票市場(chǎng)上，其他宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布降低了其波動(dòng)率，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布加大了日收益率的波動(dòng)，而外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)由于市場(chǎng)化程度較低，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)其價(jià)格行為的影響較小。
　　參考文獻(xiàn)
　　[1]王云升，楊柳.宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[J].上海金融，2008.
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