經(jīng)典的金融市場理論是以有效市場假說為基礎(chǔ)的。在有效市場理論框架下,金融資產(chǎn)收益率遵循隨機(jī)游走,即收益率服從正態(tài)分布。然而,現(xiàn)實(shí)的金融市場的一些現(xiàn)象卻無法用有效市場來進(jìn)行合理的解釋。此外,來自行為金融學(xué)的研究也對有效市場的理性投資者假定提出了質(zhì)疑。因此,長期以來有效市場在金融市場理論上的主導(dǎo)地位受到了很大程度的動搖。在此背景下,本文建立了分形理論框架下的風(fēng)險度量體系,進(jìn)一步提出了基于分形分布的VaR以及CVaR作為約束條件的投資組合決策。本文主要工作如下:1.本文全面闡述了分形市場理論的內(nèi)容,給出了具體的研究方法。在此基礎(chǔ)上,以上海股票市場的對數(shù)收益率為研究對象,對金融資產(chǎn)收益率進(jìn)行了正態(tài)性檢驗(yàn),計算了上海股票市場的Hurst指數(shù)、分形維數(shù)以及關(guān)聯(lián)維數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明上海股票市場收益率不符合正態(tài)分布,而是表現(xiàn)出分形特征。2.本文闡述了分形分布的定義,給出了分形分布的性質(zhì),并對中國股票市場收益率分布進(jìn)行了分布擬合與檢驗(yàn),結(jié)果表明滬深兩市的收益分布均不是正態(tài)分布,而是具有典型的尖峰厚尾特性。同傳統(tǒng)的正態(tài)分布相比,分形分布能夠較好地刻畫金融市場的實(shí)際特征。3.在得出了金融市場收益率分形特征的結(jié)論... 

【文章來源】：天津大學(xué)天津市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

上海股票市場日對數(shù)收益率的正態(tài)概率分布圖

共選取了 2254 個交易日的日收盤價，464 個周收盤價和 112 個月收盤價，分別求出了上海股票市場的日、周、月的對數(shù)收益率，對上海股票市場收益率進(jìn)行了分布檢驗(yàn)。下面是繪制出的收益率的正態(tài)概率分布圖(P-P 圖)圖 2-1 上海股票市場日對數(shù)收益率的正態(tài)概率分布圖

圖 2-3 上海股票市場月對數(shù)收益率的正態(tài)概率分布圖若時間序列服從正態(tài)分布，則正態(tài)概率分布圖將呈現(xiàn)一條通過原點(diǎn)向右上方傾斜的直線。反之，則有大量的觀測值遠(yuǎn)離正態(tài)分布概率線。從上面的圖 2-1、圖 2-2、圖 2-3 可以看出，無論是日收益率，周收益率還是月收益率都有許多觀測值遠(yuǎn)離了正態(tài)分布概率線，這就表明了收益率的分布并不服從正態(tài)分布的，收益率序列并非是遵循隨機(jī)游走的，而是有偏的隨機(jī)游走。2.4.2 滬市分形結(jié)構(gòu)分析若原始數(shù)據(jù)所構(gòu)成的時間序列以{Pt}表示,則對數(shù)收益率的序列為:1log( / )t t tS P P =其中tS 表示 t 時刻的對數(shù)收益,tP 表示 t 時的股票價格。以tS 作為因變量,t1S 表示自變量, 將變量tS 對變量t1S 進(jìn)行回歸分析,得到tS 的 AR(1)殘差序列：tX =tS - (a+b·t1S )此時時間序列tX 的長度為 T- 2,這樣問題轉(zhuǎn)化為對序列tX進(jìn)行 R/S 分析。首先對 T- 2 進(jìn)行因子分解使得 A n = T 2,這樣把時間序列X 分成每組有

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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[3]條件風(fēng)險值（CVaR）模型的理論研究[D]. 蔣敏.西安電子科技大學(xué) 2005
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本文編號：3562498