20世紀的八九十年代,許多發(fā)達國家和后起的工業(yè)化國家都經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟周期的波動,在經(jīng)濟波動的同時,位于OECD中的這些工業(yè)化國家都經(jīng)歷了規(guī)律類似的房地產(chǎn)周期波動。在房地產(chǎn)市場發(fā)展達到繁榮階段后,這些國家又都開始出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象,其中最典型的就是日本房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟和亞洲金融危機。 房地產(chǎn)市場是一個極其復雜的市場,房地產(chǎn)作為一種商品,除了具備一般商品的特征外,還具備一般商品所不具備的復雜屬性,這些特征和屬性使得房地產(chǎn)的價格決定比一般商品或資產(chǎn)更為復雜。所以,研究房地產(chǎn)的屬性特征,對于我們深刻理解房地產(chǎn)價格的決定因素和波動原因,具有非常重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 本論文正是以房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟為背景,以房地產(chǎn)的特征、價格預期、各方利益集團之間的博弈和政府金融支持過度為切入點,研究這些因素與房地產(chǎn)波動的關系,并據(jù)此分析房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟形成機理,最后研究泡沫檢驗和預警指標體系。 本論文研究的主要內容如下： 首先研究房地產(chǎn)的模型的物質載體——房地產(chǎn)特征,同時對房地產(chǎn)進行定義,其屬性伴隨著人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的不斷發(fā)展而逐漸的擴大,經(jīng)歷了從生活必需品、耐用消費品、生產(chǎn)要素等特性到投資工具屬性的演變。在對歷次泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象的研究過程中,有學者指出集體性的投機行為和高度一致的預期是泡沫早期階段的顯著特征。此外,本輪次貸危機所引發(fā)的全球金融危機告訴我們,金融機構過度的金融支持會推高房價,推動房地產(chǎn)市場的泡沫化。 房地產(chǎn)的投資和投機都可能導致房地產(chǎn)價格的異常波動,而房地產(chǎn)投機的根源在于其投資品的屬性,本文正是利用房地產(chǎn)的的資產(chǎn)屬性,然后使用博弈理論對價格預期進行探討。在研究的過程中,首先是對房地產(chǎn)市場的預期模型——博弈的思想支撐進行研究,在分析過程中采取由里及外的方法進行分析,在對預期的內涵和特點進行分析之后,緊接著對常見的預期模式分別進行介紹,主要介紹的是——簡單預期、外推式預期、自適應預期、理性預期,在對預期的理論進行介紹之后,就主要對房地產(chǎn)市場的預期進行分析,就得到房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)異常波動的原因——房地產(chǎn)市場參與者顯著的外推預期模式；然后從房地產(chǎn)市場參與方的角度出發(fā),其在信息不對稱條件下的有限理性行為,比如“羊群效應”等增加了外推性預期的產(chǎn)生的概率,金融自由化的趨勢和國內GDP導向的政府行為使得外推性預期最終得以產(chǎn)生。 該部分還提出預期房價上漲率指標的推導和運用。預期房價上漲率指標是一個判斷泡沫是否存在的很重要指標。本部分在一定假設的前提下,通過在房屋租賃市場與房屋買賣市場間建立無套利均衡模型,分別從消費和投資兩種不同角度推導并提出計算預期房價上漲率的方案,通過進一步研究發(fā)現(xiàn)了在某些情況下存在的房價與預期房價上漲率反向變化的現(xiàn)象。最后在分析了價格預期對房地產(chǎn)市場供需的影響,以及對房地產(chǎn)市場的均衡價格進行分析和研究。并從微觀經(jīng)濟學的角度對研究的內容提出一個觀點：假如對房地產(chǎn)市場的預期價格上升,而真實房地產(chǎn)市場的價格也會上升；反之,現(xiàn)實中的房地產(chǎn)價格會下降。 在對泡沫現(xiàn)象描述、博弈理論探討的過程中,已經(jīng)能夠看到政府金融支持過度是房地產(chǎn)泡沫形成的重要刺激因素。并在這些理論和現(xiàn)象研究的基礎上,指出金融支持過度環(huán)境下房地產(chǎn)泡沫形成的機理。而房地產(chǎn)市場供給、需求、價格形成的過程具有典型的博弈特征,本文隨后運用博弈論及信息經(jīng)濟學理論的相關內容,特別是不完全信息博弈理論(the statie Bayesian game)和貝葉斯納什均衡(Bayesian Nash equilibrium),從博弈的角度對房地產(chǎn)市場的供需及價格進行研究,建立基于博弈理論的決策模型,討論各方利益集團之間的博弈。中央政府和地方政府、房地產(chǎn)商及金融機構之間的不完全動態(tài)博弈過程,然后再對房地產(chǎn)商與購房者的交易博弈進行分析,它們都是代表不同的利益集團,本著各自不同的立場,參與并影響著方多階段動態(tài)博弈結果。通過構建金融支持過度背景下房地產(chǎn)泡沫形成與運行的市場不確定性模型、反饋效應與投機行為模型、信念模型,來分析房地產(chǎn)市場泡沫形成的機制。 房地產(chǎn)泡沫是房地產(chǎn)市場價格異常波動的主要表現(xiàn)形式之一,對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在：社會財富效應、經(jīng)濟周期效應、通貨膨脹效應、資源配置效應、社會心理效應等。指出房地產(chǎn)泡沫的經(jīng)濟效用——負效用大于正效用。另外一個重要的問題是如何定義房地產(chǎn)泡沫及其規(guī)模,以便及時預警房地產(chǎn)市場的泡沫風險。本文最后部分通過對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的波動階段及其表現(xiàn)形式進行探討,得到金融支持過度與房地產(chǎn)波動之間的關系。為驗證房地產(chǎn)發(fā)展過分依賴金融支持導致房價上升的機理,進一步細分為有投資投機者和沒有投資投機者兩種情形對此機理構建模型進行對比研究。最后從流動性風險、信用風險、抵押物法律風險及系統(tǒng)性風險等探討了房地產(chǎn)泡沫對金融穩(wěn)定性產(chǎn)生的影響,進一步對政府如何適度給房地產(chǎn)行業(yè)提供金融支持和防治房地產(chǎn)市場各種風險提出了針對性的建議。 本文在最后部分特別從房地產(chǎn)經(jīng)濟周期和階段對金融風險關注的重點進行了詳細描述,其主要從房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的階段及其表現(xiàn)、房地產(chǎn)價格波動與銀行貸款之間的關系以及房地產(chǎn)泡沫對金融市場穩(wěn)定性的影響三個層面對房地產(chǎn)影響金融穩(wěn)定性進行研究。最后從五個方面對怎樣防范金融風險提出了政策建議,并依次對這五個政策建議進行了可行性分析,指出防治房地產(chǎn)金融風險需要標本兼治,從深層次對房地產(chǎn)金融風險防治。 本文主要有三個創(chuàng)新點——理論上的創(chuàng)新、研究方法上的創(chuàng)新和對策建議上的創(chuàng)新。 1、理論上的創(chuàng)新 (1)在對房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象的描述和博弈理論的研究上,嘗試性的提出金融支持過度假說,并利用此假說分析房地產(chǎn)泡沫形成機理,完善和發(fā)展了房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟理論,并使用最優(yōu)控制理論研究了最優(yōu)金融支持路徑問題。同時本文還深入探討了房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟效用理論。 (2)以房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動理論為研究視角,提出了金融風險關注的重點。 (3)提出預期房價上漲率指標,并對此進行推導,然后指出其運用。預期房價上漲率指標是一個判斷泡沫是否存在的很重要指標。本文在一定假設的前提下,通過在房屋租賃市場與房屋買賣市場間建立無套利均衡模型,分別從消費和投資兩種不同角度推導并提出計算預期房價上漲率的方案,通過進一步研究發(fā)現(xiàn)了在某些情況下存在的房價與預期房價上漲率反向變化的現(xiàn)象。 2、研究方法上的創(chuàng)新 (1)運用信息經(jīng)濟學和博弈論的理論知識,從信念和反饋效應、信息不對稱角度對房地產(chǎn)市場的供需及價格進行描述和分析,并構建多階段博弈模型,探討各方利益集團之間的博弈。 (2)運用計量經(jīng)濟分析方法深入探討金融支持過度形成與房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,嘗試對中國房地產(chǎn)泡沫與非泡沫情況進行實證分析,測算確認金融支持是否過度的閥值,同時使用投機度檢驗方法和單位根與協(xié)整檢驗方法對房地產(chǎn)市場泡沫進行有效的實證分析。 3、對策建議上的創(chuàng)新 為防止金融支持過度,避免形成惡性房地產(chǎn)泡沫,本文針對主要表現(xiàn)形式提出具有實際指導意義的意見,其中包括有效執(zhí)行國家關于房地產(chǎn)行業(yè)信貸業(yè)務調控的相關政策,建立個人征信系統(tǒng),推出有利于房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的稅收品種,嚴重監(jiān)控房地產(chǎn)市場價格的波動,努力改善房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營和競爭環(huán)境。
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F832;F293.3;F224.32
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1. 緒論:研究的意義和思路
    1.1 選題的背景
    1.2 選題的目的和意義
    1.3 理論工具和研究方法
    1.4 基本思路和邏輯結構
    1.5 創(chuàng)新點和不足
        1.5.1 創(chuàng)新
        1.5.2 不足
2. 文獻綜述
    2.1 國外研究綜述
    2.2 國內研究現(xiàn)狀
3. 房地產(chǎn)的特性:博弈的物質載體
    3.1 房地產(chǎn)的概念
    3.2 房地產(chǎn)的屬性
        3.2.1 消費品屬性
        3.2.2 投資品屬性
    3.3 房地產(chǎn)屬性演變的根本原因
        3.3.1 房地產(chǎn)投資活動的內在根據(jù)
        3.3.2 經(jīng)濟的發(fā)展和家庭理財行為的影響
        3.3.3 金融自由化和金融創(chuàng)新的影響
    3.4 對居民購房性質的經(jīng)濟學理論分析
        3.4.1 基于需求目的分析視角
        3.4.2 基于國民經(jīng)濟帳戶體系分析視角
        3.4.3 基于虛擬經(jīng)濟視角
        3.4.4 泡沫的形成原因
4. 預期:博弈的思想支撐
    4.1 預期的內涵和特點
    4.2 預期理論介紹
        4.2.1 靜態(tài)預期理論
        4.2.2 外推預期理論
        4.2.3 自適應預期
        4.2.4 理性預期
    4.3 房地產(chǎn)市場預期模式分析
    4.4 房地產(chǎn)市場異常波動的原因分析
        4.4.1 外推式預期的產(chǎn)生
        4.4.2 外推式預期的實現(xiàn)
    4.5 預期房價上漲率指標的推導和推論
        4.5.1 預期房價上漲率指標的推導
        4.5.2 預期房價上漲率指標的運用
    4.6 價格預期對房地產(chǎn)市場的影響
        4.6.1 價格預期對供給的影響
        4.6.2 價格預期對需求的影響
        4.6.3 價格預期對局部均衡價格的影響
5. 各種利益集團之間的博弈
    5.1 政府之間的博弈
        5.1.1 中央政府和地方政府之間的不完全信息動態(tài)博弈
        5.1.2 政府與房地產(chǎn)商、消費者及金融機構博弈
    5.2 房地產(chǎn)商與購房者的交易博弈
        5.2.1 房地產(chǎn)商策略
        5.2.2 有限理性下消費者行為的進化博弈分析
        5.2.3 博弈分析
        5.2.4 購房者策略
    5.3 銀行和房地產(chǎn)、購房者的博弈
        5.3.1 銀行和借款人的多重博弈
        5.3.2 銀行處境微妙
        5.3.3 央行發(fā)布綱領性"新政"后銀行之間博弈
        5.3.4 購房者期待房價理性回歸
    5.4 中國房地產(chǎn)市場投機泡沫的解釋
        5.4.1 需求彈性小于供給彈性
        5.4.2 需求彈性大于供給彈性
        5.4.3 博弈方對供需的影響
6. 房地產(chǎn)經(jīng)濟周期和階段:金融風險關注的重點
    6.1 房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的階段及其表現(xiàn)
        6.1.1 復蘇與增長階段
        6.1.2 繁榮階段
        6.1.3 危機與衰退階段
        6.1.4 蕭條階段
    6.2 地產(chǎn)價格波動與銀行體系穩(wěn)定性之間的相互作用
        6.2.1 金融支持對房地產(chǎn)價格的影響
        6.2.2 存在投資投機行為時的房地產(chǎn)市場均衡價格
        6.2.3 銀行利率影響房地產(chǎn)供求雙方的成本高低
        6.2.4 銀行利率對房地產(chǎn)市場供給的影響
        6.2.5 銀行對供給方心里預期的影響
    6.3 房地產(chǎn)泡沫破滅對銀行穩(wěn)定性的影響
        6.3.1 信用風險
        6.3.2 流動性風險
        6.3.3 系統(tǒng)性風險
        6.3.4 抵押物法律風險
7. 政策建議
    7.1 合理發(fā)展房地產(chǎn)市場,維護國家經(jīng)濟和金融安全
    7.2 標本兼治,構建科學合理的中國房地產(chǎn)金融體系和住房消費模式
    7.3 建立有效的金融風險監(jiān)管框架,推進金融體系的結構性變革
    7.4 信用為本,完善國家征信體系建設,從根本上化解金融風險
    7.5 建立通貨膨脹角度的房地產(chǎn)價格上漲預警體系
參考文獻
致謝
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本文編號：2866447