【摘要】：自2014年以來,我國(guó)PPP發(fā)展經(jīng)歷了高速發(fā)展期、調(diào)整期、規(guī)范發(fā)展期,PPP的社會(huì)關(guān)注度大幅提升,政府、社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)等參與主體對(duì)PPP模式的認(rèn)識(shí)不斷深化,一批PPP項(xiàng)目開始落地實(shí)施。根據(jù)財(cái)政部PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫顯示,截止2019年1月末,管理庫累計(jì)項(xiàng)目數(shù)8,735個(gè)、投資額13.2萬億元,累計(jì)落地項(xiàng)目總數(shù)4,814個(gè)、投資額7.3萬億元,落地率55.1%,累計(jì)已開工項(xiàng)目總數(shù)2,282個(gè),投資額3.2萬億元,開工率為47.4%。然而,相較于管理庫中8,735個(gè)項(xiàng)目,PPP項(xiàng)目整體開工率僅為26.12%,仍處于較低水平。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn),融資難和融資貴是影響PPP項(xiàng)目落地率低的重要因素。PPP模式有利于改善公共服務(wù)質(zhì)量和水平,為推動(dòng)公共事業(yè)的發(fā)展,為民眾提供高質(zhì)量、高水平的公共服務(wù),亟待創(chuàng)新PPP項(xiàng)目的融資方式、增加其融資渠道、降低融資成本、完善PPP項(xiàng)目的退出方式以期更好的推進(jìn)PPP發(fā)展。不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(Real Estate Investment Trust,簡(jiǎn)稱REITs)作為項(xiàng)目融資的金融工具之一,將其運(yùn)用到PPP項(xiàng)目中,具有盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、優(yōu)化PPP項(xiàng)目全生命周期融資安排、提升項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)能力、推動(dòng)PPP項(xiàng)目規(guī)范發(fā)展等意義。在深刻把握新形勢(shì)下我國(guó)PPP發(fā)展內(nèi)涵的基礎(chǔ)上,本文將不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金在PPP項(xiàng)目中的應(yīng)用確定為研究對(duì)象。主要研究思路概述如下:第一,通過深刻闡述該選題的背景與研究意義,并系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果,分析PPP、REITs及PPP REITs的研究現(xiàn)狀;第二,結(jié)合公共物品理論、項(xiàng)目融資理論、委托代理理論等對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金在PPP項(xiàng)目中的應(yīng)用進(jìn)行了理論層面的探討;第三,基于我國(guó)特色和實(shí)際,詳細(xì)分析了不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金應(yīng)用于PPP項(xiàng)目的可行性和必要性,明晰了PPP REITs的基本內(nèi)涵、主要類型及組織形式,并在此基礎(chǔ)上分析了適合REITs投資的PPP類型;第四,在此基礎(chǔ)上分析美國(guó)CorEenrgy公司的能源管理的基礎(chǔ)設(shè)施REITs;第五,深入分析我國(guó)PPP REITs的發(fā)展現(xiàn)狀,充分揭示了我國(guó)PPP REITs面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題;第六,對(duì)美國(guó)、日本、新加坡REITs及其基礎(chǔ)設(shè)施REITs在監(jiān)管制度、稅收制度等方面進(jìn)行總結(jié),以形成可借鑒經(jīng)驗(yàn);第七,在案例分析和借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)的政策環(huán)境,提出我國(guó)PPP REITs發(fā)展的可能路徑,并針對(duì)我國(guó)PPP REITs發(fā)展面臨的問題,提出對(duì)策建議。
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.49;F283
【圖文】：

降低經(jīng)濟(jì)周期對(duì)財(cái)政的壓力。3.3.2 按組織形式分類根據(jù)組織形式不同，可分為公司型 PPP REITs 和契約型 PPP REITs。3.3.2.1 公司型 PPP REITs在 REITs 發(fā)展相對(duì)較成熟的國(guó)家和地區(qū)，如美國(guó)、日本、法國(guó)等，公司型 REITs 是典型的結(jié)構(gòu)。公司型 PPP REITs 依《公司法》成立，是具有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過在公開市場(chǎng)上發(fā)行 REITs 股份籌集資金，并將所募集到的資金用于投資 PPP 項(xiàng)目。公司型 PPPREITs 的實(shí)質(zhì)是股份制投資公司，為投資者（股東）所最終擁有，并按照相關(guān)規(guī)定成立股東大會(huì)，由股東大會(huì)選舉出董事會(huì)，由董事會(huì)代表全體股東行使相關(guān)權(quán)利。在管理方面，由董事會(huì)設(shè)管理機(jī)構(gòu)或委托專業(yè)公司運(yùn)作，雖然此時(shí)的經(jīng)營(yíng)管理具有一定的獨(dú)立性，但權(quán)利來源于董事會(huì)，董事會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理人的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其組織結(jié)構(gòu)如下圖所示：

圖 3-2 契約型 PPP REITs 的組織結(jié)構(gòu)3.3.3 按資金投向分類按照資金投向分類主要是分為權(quán)益型 PPP REITs、抵押型 PPP REITs 和混合型 PPPREITs。3.3.3.1 權(quán)益型 PPP REITs權(quán)益型 PPP REITs 通過聯(lián)合有較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)組成聯(lián)合體，直接投資 PPP 項(xiàng)目，成為 PPP 項(xiàng)目公司的股東，其主要收入來源于 PPP 項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收入。因權(quán)益型 PPPREITs 屬于股權(quán)投資，是資本金而非債務(wù)資金，因此，投資者不能直接要求 PPP REITs返還本金，但信托資金可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式隨時(shí)退出，其流通性較強(qiáng)，這同時(shí)要求要有比較發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，否則需通過私底下轉(zhuǎn)讓退出，因此，權(quán)益型 PPPREITs 風(fēng)險(xiǎn)較高。3.3.3.2 抵押型 PPP REITs

3.4. PPP REITs 的組織結(jié)構(gòu)探索目前，我國(guó)市場(chǎng)上還沒有標(biāo)準(zhǔn) REITs，在 PPP 領(lǐng)域更是缺乏實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。本文就此進(jìn)行探索，以期為我國(guó)開展 PPP REITs 提供參考。3.4.1 傳統(tǒng)型 PPP REITs 結(jié)構(gòu)在傳統(tǒng) PPPREITs 組織結(jié)構(gòu)中，REITs 直接參股或者擁有 PPP 項(xiàng)目公司，通過股權(quán)分紅獲取收益�！蛾P(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（財(cái)金〔2017〕55 號(hào)）指出“在項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng) 2 年后，項(xiàng)目公司的股東可以以能夠帶來現(xiàn)金流的股權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活存量股權(quán)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性”，根據(jù)文件及REITs 的特征，本文重點(diǎn)探索以 PPP 項(xiàng)目公司股權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行 REITs 產(chǎn)品。實(shí)際上，PPP 項(xiàng)目股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益主要來源于 PPP 項(xiàng)目的三種回報(bào)機(jī)制，分別為使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)及可行性缺口補(bǔ)助。

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本文編號(hào)：2792184