【摘要】：結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品是當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)上流行的金融產(chǎn)品,其主要原理就是——結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品=固定收益+浮動(dòng)收益+期權(quán)收益。結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品滿足了在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)的情況下投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的基本需求,也更具有投資的靈活性,是個(gè)性化的投資工具。所以自上世紀(jì)八九十年代一經(jīng)推出就廣受西方投資者青睞。研究債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品,是對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的一種拓展。而且我們也可以看到,具有個(gè)性化設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品對(duì)目前變化不定的金融市場(chǎng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有很好的適應(yīng)性,所以結(jié)構(gòu)性的銀行理財(cái)產(chǎn)品在今后,特別是在我國(guó)完全利率市場(chǎng)化以后,會(huì)有很好的交易前景。這也是本文研究意義和前瞻性。本文基于西方結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的基本構(gòu)造,為國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)設(shè)計(jì)一種債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品,其投資于兩類結(jié)構(gòu)性利率區(qū)間累計(jì)債券(不包含期權(quán)交易)。利率區(qū)間累計(jì)債券是結(jié)構(gòu)性債券的一種,利率區(qū)間累計(jì)債券是指當(dāng)?shù)狡跁r(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)利率落入某一設(shè)定區(qū)間時(shí)就支付較高的報(bào)酬,否則當(dāng)期支付為零。本文設(shè)計(jì)的A類債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品是投資于到期時(shí)點(diǎn)支付固定報(bào)酬(滿足市場(chǎng)利率落入設(shè)定區(qū)間的前提)的區(qū)間債券,B類債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于到期時(shí)點(diǎn)支付浮動(dòng)報(bào)酬(滿足市場(chǎng)利率落入設(shè)定區(qū)間的前提)的區(qū)間債券。本文使用的定價(jià)模型是二維Wishart模型和鑲嵌于二維Wishart模型下的二維CIR模型。Wishart過程是一種矩陣形式的隨機(jī)微分過程,模型中的參數(shù)和狀態(tài)變量都是多維矩陣,本文只討論二維矩陣的形式。在用Wishart給區(qū)間累計(jì)債券做定價(jià)的過程中,本文設(shè)定的Wishart過程矩量母函數(shù)形式是十分重要的運(yùn)算環(huán)節(jié),在具體計(jì)算表達(dá)式的推導(dǎo)中多次使用傅里葉變換和快速傅里葉變換(FFT)的方法。模型參數(shù)估計(jì)是本文的重難點(diǎn),本文不使用馬爾科夫鏈的蒙特卡洛模擬(MCMC),而是采用了精度更高的擴(kuò)展卡爾曼濾波方法(EKF)來對(duì)Wishart模型中的矩陣參數(shù)進(jìn)行模擬,在模擬出矩陣參數(shù)之后就可以對(duì)Wishart過程的狀態(tài)變量x進(jìn)行估計(jì),求出了狀態(tài)變量x就可以對(duì)短期利率r進(jìn)行估計(jì),從而可以求出債券的價(jià)格,也即得到債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格。本文所使用的數(shù)據(jù)樣本是2007年到2014年的我國(guó)銀行間固定利率國(guó)債到期收益率的數(shù)據(jù),即參數(shù)估計(jì)過程中收益率yt的實(shí)際值,總共有768個(gè)樣本數(shù)據(jù),原始數(shù)據(jù)來源于中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。以上就是本文第二、三、四章的大致思路和研究方法。本文另一塊重要內(nèi)容就是對(duì)得出的債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格曲線做一個(gè)比較分析,因?yàn)楸疚淖龆▋r(jià)分析是用了兩個(gè)類似又有點(diǎn)區(qū)別的模型——Wishart期限結(jié)構(gòu)模型(Wishart Term Structure Model,簡(jiǎn)稱WTSM)和Wishart框架下的二維CIR模型(Two-dimensional Cox-Ingersol-Ross,簡(jiǎn)稱TCIR)。后者對(duì)前者的主要改動(dòng)是將狀態(tài)變量x矩陣?yán)锏膶?duì)角線上的常量元素改換成一維CIR過程,這樣改動(dòng)的原因是由于一維Wishart模型和一維CIR模型具有相同的結(jié)構(gòu),所以本文研究二維Wishart模型時(shí)就將其與特定構(gòu)造的Wishart模型TCIR模型做個(gè)比較,同時(shí)對(duì)兩個(gè)模型一起求參數(shù)、求定價(jià)結(jié)果。另外,在給出具體定價(jià)之前,本文設(shè)定了區(qū)間累計(jì)債券的條件利率范圍、不同的到期結(jié)構(gòu)。本文從三個(gè)方面來比較定價(jià)結(jié)果,一是比較投資于兩種不同的區(qū)間利率累計(jì)債券的銀行理財(cái)產(chǎn)品A和產(chǎn)品B的價(jià)格差異和形成因素,二是比較不同到期時(shí)間的債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)差異,三是比較兩種模型的定價(jià)差異并給出差異原因的分析。最后,本文展望部分也提出了,關(guān)于Wishart模型在金融工具定價(jià)研究領(lǐng)域,還有許多可以拓展的地方,本文的研究可以給今后的研究者些許參考。
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.2;F224

【參考文獻(xiàn)】

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1 康書隆;王志強(qiáng);;中國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征及其內(nèi)含信息研究[J];世界經(jīng)濟(jì);2010年07期

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本文編號(hào)：2742604