【摘要】：隨著中國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展,資本結構的合理性是企業(yè)成長的關鍵要素。房地產(chǎn)行業(yè)資金周轉期較長,對資金供給有更多的要求,因此管理層也非常重視資本結構。該產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè),也是全國最熱門的產(chǎn)業(yè),有效地推動了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,成為民族產(chǎn)業(yè)的支柱之一。企業(yè)如果能合理的運用財務杠桿,會給股東和企業(yè)帶來很大的價值;如果不能合理的利用,則會產(chǎn)生一定的財務杠桿負效應,不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,因此資本結構決策是公司運營中非常重要的財務決策。為了使房地產(chǎn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展,有必要了解資本結構的現(xiàn)狀,找到優(yōu)化資本結構的途徑。本文以萬科控制權之爭期間為案例進行分析,萬科集團是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭老大,而且在2015年到2017年間發(fā)生了行業(yè)矚目的控制權之爭問題,通過對其近五年的資本結構動態(tài)調(diào)整的觀察,對控制權之爭前后的資本結構調(diào)整速度、偏離目標值程度以及調(diào)整路徑進行比較,以此來分析出萬科集團資本結構調(diào)整的行為變化及控制權之爭帶來的影響。然后根據(jù)年度報告分析其財務狀況和經(jīng)營成果,比較控制權之爭前后資本結構調(diào)整帶來經(jīng)濟效率的好壞。最后根據(jù)數(shù)據(jù)結果得出結論,分析控制權之爭給企業(yè)的資本結構調(diào)整行為和調(diào)整效率帶來的影響。根據(jù)發(fā)生控制權之爭期間萬科集團資本結構調(diào)整情況和調(diào)整路徑,對于如何優(yōu)化資本結構和改善股權結構給出建議。給國內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)在資本結構調(diào)整方式、股權結構選擇、融資渠道和風險規(guī)避等方面提供參考與借鑒,能夠根據(jù)萬科情況對自己的企業(yè)有一定的啟發(fā)。本文通過數(shù)據(jù)分析認為,控制權之爭對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有太大的負面影響,如果管理團隊優(yōu)秀,可能一定程度上會改善經(jīng)營業(yè)績。但是惡意持續(xù)的股權競爭會損害企業(yè)價值,不利于資本結構有效調(diào)整,還會增大財務風險,不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。因此要優(yōu)化負債融資方式并且采取措施改善股權結構。本文通過將資本結構動態(tài)調(diào)整元素與單個案例結合,且選取案例發(fā)生在控制權之爭期間,對資本結構調(diào)整速度、偏離程度、調(diào)整路徑和調(diào)整效率有一定的影響,因此具有代表意義,能夠有針對性的提出有效對策。
【圖文】：

通過控制權之爭期間的經(jīng)營業(yè)績趨勢分析圖，來說明股權變化對企業(yè)的具體影響。圖4-1 萬科集團主要指標變動趨勢通過對圖 4-1 的分析可以看出，控制權之爭期間，萬科集團的總資產(chǎn)、股東權益、主營業(yè)務收入和凈利潤在2013至2017年均呈現(xiàn)向上增長的趨勢。在控制權之爭前各指標雖然也在增長，但是增速緩慢，2015年發(fā)生控制權之爭的初期各指標加速增長，到了2017年才有所減緩�？傎Y產(chǎn)在控制權之爭后增速明顯增加，而股東權益的增速不及總資產(chǎn)的，說明股權的爭奪使得集團外債增加，從而總資產(chǎn)上升。主營業(yè)務收入在2016年到2017年間增速減緩，說明在控制權惡意競爭后期銷售收入受到了一定的限制。而凈利潤和所有者權益也是穩(wěn)定的增長趨勢，說明控制權之爭前后對股東權益沒有不好的影響

24圖4-2 萬科集團融資變化情況從柱狀圖中可以看出企業(yè)的主要負債逐漸增加，圖中負債主要從短期借款、應付票據(jù)、長期借款、應付債券和內(nèi)源融資來表達，這些都是萬科主要的融資方式。從中看出萬科主要依靠外源融資，而且在控制權之爭后短期負債減少，長期負債增加，總體外源籌資增加，因此也導致更多利息支出，資產(chǎn)負債率升高。短期負債的減少一定程度上減輕了企業(yè)的短期還款壓力，但是長期負債有風險，總體負債的增加會增大財務風險。萬科集團在借助外來資金擴大銷售和企業(yè)規(guī)模的同時也要多加關注財務杠桿負效應和金融風險。在2015年，萬科集團的有息短期負債為266.5億元人民幣，占總體負債的33.52%；有息長期負債為528.4億元人民幣
【學位授予單位】：安徽財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F299.233.42;F271

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