本文關鍵詞：金融風暴下國際資本流動態(tài)勢及其對中國宏觀經濟的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

金融風暴下國際資本流動態(tài)勢及其對中國宏觀經濟的影響

楊海珍李銀華趙艷平李晶

（中國科學院研究生院管理學院，北京100190）

摘要：金融風暴席卷全球后，國際資本流動的規(guī)模和方向都發(fā)生重大變化。中國宏觀經濟也在

經受著一系列外部沖擊的考驗。本文首先分析了金融風暴下國際資本流動的現狀及未來發(fā)展

趨勢；其次，在VECM模型基礎上，運用脈沖響應和方差分解技術，以1982年至2007年的年

度數據為樣本，實證研究了國際資本流動對中國宏觀經濟的影響；進而，討論了未來國際資本

流動的變化對中國宏觀經濟的影響。本文的主要結論：預期未來私人資本凈流入和長期資本凈

流入的減少將對我國經濟增長造成不利影響，但同時可以緩解通貨膨脹和人民幣實際升值的

且由于滯后效應，其作雙重壓力。而短期資本凈流入的預期減少對經濟增長的不利影響不大，

用在2010年才會顯現。最后，綜合上述研究結果，提出了一些政策應對建議。

關鍵詞：資本流動；經濟穩(wěn)定；協整；VECM

引言

美國金融風暴爆發(fā)后，全球資本流動總量趨緊，中國也未能擺脫國際資本流入減少的困境。據商務部公布的數據顯示，受全球經濟增長放緩的悲觀預期及市場資金匱乏的影響，中國實際利用外資下2008年下半年，

滑趨勢明顯，并于11月創(chuàng)下了年內單月新低；證券投資的順差規(guī)模預計也將下降。同時，外匯儲備增速開始放緩，9月、10月外匯儲備增加值連創(chuàng)年度新低，外匯儲備增加值從6月份起持續(xù)5個月低于當月外貿順差和

且差額在擴大，顯示國際短期資本有回流跡象。預計2009年全球資本主要表現為從發(fā)展中國家流FDI之和，

向發(fā)達國家。中國經濟將因此會受到哪些沖擊和影響？未雨綢繆，中國應采取哪些應對政策以減輕或者化解其影響？這是當前學術界和相關管理層極為關心的問題。

針對國際資本流動對宏觀經濟影響，如國際資本流動對經濟增長、匯率、通貨膨脹影響的學術研究為數不少。關于國際資本流入能否促進經濟增長的研究存在分歧，（1999）以58個發(fā)展中國家1978-1995年Bosworth

的數據為樣本，實證結果表明國際資本流入帶動了這些國家的投資，進而推動了經濟增長；而Feldstein（1980）、（2005）分別以1960-1974年間OECD國家和1979-1999年間60個發(fā)展中國家為樣本的實證研Mody

究結果，認為一國的投資主要依靠本國的儲蓄，外資流入對投資的影響不大。還有學者（Borensztein,1998;

）討論了FDI與經濟增長的關系，其研究認為外國直接投資的流入有助于促Olivaetal,2002;Alfaroetal，2004

進經濟的增長。對于國際資本流動與匯率的關系問題，（1997）考察了資本流動對匯率穩(wěn)定性的影響，Goldfajn

收稿日期：2008-11

基金項目：國家自然科學基金項目資助（70673100,70621001）。

作者簡介：楊海珍，中國科學院研究生院管理學院、中國科學院虛擬經濟與數據科學研究中心教授，，博士生導師；李銀華，中國科

學院研究生院管理學院碩士研究生；趙艷平，中國科學院研究生院管理學院博士研究生；李晶，中國科學院研究生院管理學院碩士研究生。

  本文關鍵詞：金融風暴下國際資本流動態(tài)勢及其對中國宏觀經濟的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。